\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com receita anual e lucro líquido de 4,45 bilhões e 460 milhões, com aumento homólogo de 17,5% e 26,7%, respectivamente, dos quais receita e lucro líquido do 4º trimestre foram de 1,48 bilhão e 97 milhões, com queda homóloga de 3,2% e 23%, respectivamente, e o lucro dedutivo aumentou 3,95%. O relatório anual planeja pagar outros 10 dividendos de 2,7 yuan com base nos dividendos no terceiro trimestre.
Por marca: 21h2 é afetada pela situação epidêmica, inundação, número de base e outros aspectos, e a taxa de crescimento é mais fraca do que a do primeiro semestre do ano. 1) Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) : em 2021, a receita atingiu 1,61 bilhão, com um aumento homólogo de 26%, das quais 21h2 aumentaram 7%, 229567 lojas diretas/franquias respetivamente, com um aumento líquido homólogo de – 1/18, e a área de uma única loja aumentou 0,4% para 208 metros quadrados. 2) Haggis: em 2021, a receita foi de 1,45 bilhão, com um aumento homólogo de 18%, dos quais 21h2 diminuíram 1%, existindo 301100 lojas diretas/franquias respectivamente, com um aumento líquido homólogo de 13 / – 5, e a área de uma única loja aumentou 3,8% para 121 metros quadrados. 3) BAONIAO: em 2021, a receita atingiu 837 milhões, com um aumento homólogo de 6,6% (principalmente devido à alta base causada pela receita de materiais de prevenção de epidemias no ano passado), das quais 21h2 aumentaram 0,9%. 4) Kemiche & lefeiye & TB: em 2021, a receita atingiu 380 milhões, com um aumento homólogo de 7%, dos quais 21h2 diminuíram 13,1%. Do ponto de vista dos diferentes canais: o crescimento dos canais de franquia é rápido. Em 2021, a receita dos canais de compra online / direta / franquia / grupo foi de RMB 680 / 17,6 / 8,1 / 8,6 / 220 milhões, com um aumento homólogo de 13% / 14% / 38% / 7%, incluindo 752 / 924 lojas diretas e franquias respetivamente, com um aumento homólogo líquido de 6 / 37.
Rendibilidade: a margem de lucro líquida aumentou ligeiramente, impulsionada principalmente pela margem de lucro bruta e taxa de imposto efetiva. 1) Margem de lucro bruto: aumentou 0,5pcts em relação ao ano anterior para 63,9%. Em termos de divisão, a margem de lucro bruto da compra online / direta / franquia / grupo foi de 65,4% / 78,1% / 65,3% / 45,3%, com um aumento homólogo de 1,3% / 3,1% / – 0,7% / – 2,4%. O aumento da margem de lucro bruto direto foi impulsionado principalmente pelo aumento da proporção haggis. 2) Taxa de despesa: a taxa de despesa com vendas/taxa de despesa gerencial foi de 39,6% / 7,4%, com um aumento homólogo de 0/0,4pcts. O aumento da taxa de despesa gerencial deveu-se principalmente ao fortalecimento de incentivos pela empresa e à implementação de prêmios de crescimento do lucro, bem como à baixa base de alívio previdenciário em 2020. 3) Taxa de imposto efetiva: em 2021, a taxa de imposto efetiva foi de 22,2%, uma diminuição homóloga de 1,8 pcts. 4) Taxa de juro líquida: em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe aumentou 0,8% para 10,4% em termos homólogos.
Olhando para a frente para o ano inteiro, esperamos que de janeiro a fevereiro, o desempenho de Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) principal marca e marca hajis é melhor do que o de seus pares. Em março, afetado pela epidemia, espera-se ter um grande impacto no varejo da marca hajis. Além disso, a empresa recebeu mais de 47 milhões de yuans de subsídio governamental no Q1, que é muito maior do que no mesmo período do ano passado. Esperamos que o crescimento da receita e lucro do Q1 ainda são melhores do que o de seus pares. A médio e longo prazo, quando a marca principal ainda é jovem, vale a pena olhar para a categoria de ternos esportivos; A Haggis tem espaço suficiente para abrir lojas, e pode compensar a lacuna nas cidades de baixo nível através de lojas franquias no futuro. Além disso, com o aumento da proporção de receita da marca haggis com maior rentabilidade, a margem de lucro líquido da empresa tem flexibilidade ascendente.
De acordo com o relatório anual e o impacto da epidemia desde março, reduzimos a previsão de lucro para 20222023 e previmos que os ganhos por ação para 20222024 foram de 0,38, 0,48 e 0,59 yuan respectivamente (em comparação com 0,44 e 0,57 yuan em 20222023). Com referência a empresas comparáveis, demos à empresa 13 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 4,94 yuan, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: a situação epidêmica repete-se, a economia desacelera, a tendência epidêmica muda, a principal marca é mais jovem e o processo de diferenciação do produto é inferior ao esperado
