\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
Assuntos:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 24,104 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,59%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,476 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 65,41%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 5,20 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações e aumentar 3,5 ações.
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O negócio de design de semicondutores da empresa cresceu rapidamente, apoiado por CIS montados em veículos e segurança. Em 2021, esta parte do negócio alcançou uma receita de 20,38 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,02%, representando 84,55% da receita da empresa. O crescimento da receita operacional do negócio de design de semicondutores é principalmente devido ao aumento óbvio da receita CIS em automóveis, segurança e outros campos. No campo do veículo montado, como a taxa de penetração de sensores de imagem, taxa de carregamento e outros indicadores estão melhorando, a empresa aproveitou a oportunidade de aumento simultâneo no volume de mercado e no preço, e a escala de vendas foi significativamente expandida. No campo da segurança, smart city e smart home também apresentam requisitos mais elevados de qualidade e quantidade para sensores de imagem. Em 2021, a receita de segurança e CIS de veículos da empresa representou 18% e 14% do negócio de sensores de imagem da empresa, respectivamente, ficando em segundo e terceiro lugar após os telefones celulares. As soluções de toque e exibição da empresa também fizeram grandes avanços. Tddi (chip de driver de toque) produto td4375 foi produzido em massa em muitos projetos de clientes de marca de telefone celular de primeira linha. Os produtos Oleddic (chip de driver de exibição) foram verificados na fábrica de tela principal da China e serão aplicados às soluções de produtos de clientes de telefones inteligentes em 2022.
A margem de lucro bruto continuou a subir e as despesas durante o período foram bem controladas. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa atingiu 34,49%, um aumento significativo de 4,58 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Entre eles, a margem de lucro bruta do negócio de design e vendas de semicondutores atingiu 37,90%, 6,15 pontos percentuais acima do mesmo período do ano passado. Entre os principais produtos, a margem de lucro bruta dos produtos CEI atingiu 33,64%, um aumento de 2,27 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado; Devido à apertada oferta e demanda de tddi, a margem de lucro bruto atingiu 60,90%, um aumento significativo de 36,87 pontos percentuais em relação ao ano anterior; A margem bruta de lucro do IC de potência no setor de chips analógicos também ultrapassou 50% em 2021, um aumento de 17,20 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado; A margem de lucro bruto dos sensores RF e micro também melhorou significativamente, atingindo 17,26% em 2021, um aumento significativo de 13,26 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. Durante este período, a taxa de custo foi bem controlada e, em 2021, a taxa de custo foi de 15,21%, um decréscimo de 0,68 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Entre eles, a taxa de despesa gerencial mais diminuiu, com a taxa de despesa de apenas 2,84% em 2021, diminuição de 1,07 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Automóvel, segurança e outros campos se tornarão o novo ponto de crescimento da CIS da empresa. O principal negócio CIS da empresa, seja agora ou nos próximos anos, depende principalmente do mercado de telefonia móvel. De acordo com o último relatório do contraponto, o mercado global de CIS atingirá US $ 21,9 bilhões em 2022, com um aumento homólogo de 7%, dos quais o mercado de CIS móvel contribuirá com 71,4% da receita. No mercado de telefonia móvel CIS, com o afundamento de produtos de pixel de alta ordem, como 64 milhões de pixels e a ampla aplicação de novos produtos, como 50 milhões de pixels, o mercado de telefonia móvel CIS ainda tem potencial de crescimento. Como o segundo maior mercado de aplicações de CIS do mundo e o mercado de aplicações de crescimento mais rápido, a contraponto espera responder por 8,6% do mercado global de CIS em 2022. Nos últimos anos, com base na cooperação original entre as principais marcas de automóveis europeias e americanas, a empresa também está introduzindo no esquema de marcas de automóveis tradicionais chinesas e novas forças na fabricação de automóveis, o que também trará novos pontos de crescimento de receita e lucro para a empresa. No mercado de segurança, o sensor de imagem da empresa pode capturar imagens com maior resolução e maior distância sob a mesma quantidade de luz, além de reduzir o número de LEDs, de modo a reduzir o consumo total de energia. Em 2021, a empresa alcançou receita de US$ 481 milhões na área de segurança, um aumento de mais de 60% em relação a 2020. No futuro, continuará a fazer esforços no mercado de médio e alto nível, e sua participação de mercado deve aumentar.
Sugestão de investimento: a empresa tem forte competitividade do mercado no campo da CIS, e se beneficiará do rápido crescimento do automóvel, da segurança e de outras cenas no futuro. Além disso, a empresa também está fazendo esforços em drivers de toque e display, circuitos analógicos e outros campos.O layout do negócio de design de semicondutores está se tornando cada vez mais completo, e a tendência da plataforma é óbvia. Combinado com o último relatório anual e o desenvolvimento da indústria, ajustamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 5,851 bilhões de yuans (o valor anterior é de 5,982 bilhões de yuans), 7,22 bilhões de yuans (7,549 bilhões de yuans) e 8,817 bilhões de yuans (Novo), e o EPS será de 6,67 yuan, 8,23 yuan e 10,05 yuan respectivamente, correspondendo a 27,4 vezes, 22,2 vezes e 18,2 vezes de PE em 18 de abril, respectivamente. Estamos otimistas sobre o acompanhamento do desenvolvimento da empresa e mantemos a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) o crescimento da demanda a jusante é menor do que o esperado; 2) O progresso da pesquisa e desenvolvimento tecnológico pode ser inferior ao esperado; 3) Risco de capacidade insuficiente.
