\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 039 Hangzhou Arcvideo Technology Co.Ltd(688039) )
Pressão de desempenho a curto prazo, investimento estratégico em P & D em novos negócios. A empresa alcançou uma receita operacional de 420 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 14,3%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 60 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 40%, e uma dedução de não atribuível à empresa-mãe de 50 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 36,3%. No quarto trimestre, a receita foi de 230 milhões de yuans, um aumento homólogo de 7%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 50 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,6%, e a dedução de não atribuível à mãe foi de 50 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 37,6%. Do lado da receita, o negócio de mídia tradicional foi de RMB 295 milhões, queda de 1% ano a ano, principalmente devido à redução do reconhecimento de receita de projetos tradicionais de rádio e televisão, e o negócio de segurança pan aumentou 79% para RMB 120 milhões, com um bom impulso de crescimento. Do lado do lucro, a margem de lucro bruta global foi de 48,3%, uma diminuição homóloga de 1,4 pontos percentuais, principalmente devido à diminuição de 6 pontos percentuais na margem de lucro bruta da receita dos meios de comunicação. O rácio vendas/gestão/I&D/despesas financeiras aumentou 1,7%, diminuiu 0,8%, aumentou 4,8% e diminuiu 0,03 pontos percentuais respectivamente. O aumento das despesas durante o período deveu-se, por um lado, ao impacto das despesas de pagamento baseadas em acções (cerca de 11 milhões em 21 anos) e, por outro lado, ao aumento do investimento em I&D. Globalmente, devido ao atraso da receita e ao aumento do investimento em I&D, o desempenho da empresa está sob pressão no curto prazo, com a recuperação do negócio de mídia da empresa e o desenvolvimento gradual de novos negócios no futuro, espera-se que volte à faixa de crescimento.
A tecnologia principal lidera a indústria, e a indústria UHD acelera seu desenvolvimento. A empresa tem liderado a indústria em tecnologia de codificação e decodificação de vídeo. Uma vez participou profundamente na implementação de padrões de série de tecnologia de vídeo de alta faixa dinâmica (HDR), e assumiu a liderança no lançamento do codificador 8kavs3hdrvivid. Ao mesmo tempo, o decodificador profissional 8K liderou a indústria. Com o desenvolvimento da tecnologia 5g e o desenvolvimento de vídeo ultra-alta definição, a empresa apoiou profundamente a construção do canal de ultra-alta definição 8K da televisão central da China. Ao mesmo tempo, ganhou recentemente o contrato de Yichao (Ásia Pacífico) com o montante de US $ 17,932 milhões. No futuro, com o investimento de mídia de rádio e televisão, operadores e vídeo na Internet em vídeo UHD e a promoção de “cem cidades e mil telas”, a empresa se beneficiará plenamente do desenvolvimento da indústria UHD em virtude de sua tecnologia líder.
Estabeleça novos negócios e abra o espaço de crescimento da empresa. Em 2021, o investimento em P & D da empresa atingiu 90 milhões de yuans, um aumento anual de 47%, representando 21,75% da receita, atingindo um pico nos últimos anos. O investimento em P & D da empresa é principalmente nas áreas de tecnologia e algoritmo de codec de vídeo subjacente, terminal inteligente de borda 5g de segurança pan e inteligência de veículos. A empresa lançou o terminal inteligente de olho de águia danghong 5g no segundo semestre de 2021, o que torna possível realizar retorno em tempo real e monitoramento em tempo real de imagens de vídeo maciças.Espera-se que se torne um produto padrão na era do vídeo ultra-alta definição no futuro; Ao mesmo tempo, a empresa estabeleceu ativamente o campo do veículo inteligente e aplicou sua própria tecnologia de processamento de fluxo de vídeo ao cockpit inteligente para melhorar a experiência do cliente. No geral, o mercado do terminal inteligente da borda 5g e do campo do veículo é relativamente amplo, e espera-se que se torne outro polo do crescimento da empresa no futuro.
Aviso de risco: a demanda do cliente está enfraquecida; A promoção do terminal inteligente é menor do que o esperado; O negócio inteligente a bordo é menos do que o esperado.
Sugestão de investimento: pela primeira vez, dê uma classificação de “compra”.
Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 144174/229 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 134,0/21,4/31,1%; EPS diluído = 1,79/2,17/2,85 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 26,1/21,5/16,4x. A empresa é líder em vídeo ultra-alta definição e dá uma classificação de “compra”.
