\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 11 Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021:
Para todo o ano de 2021, o rendimento, o retorno à mãe e a dedução de pontos sem fins lucrativos foram de 1,23 bilhão, 210 milhões e 180 milhões, com um aumento homólogo de + 72%, + 46% e + 46%. 2021q4: rendimento, retorno à mãe e dedução de pontos sem fins lucrativos são 420 milhões, 50 milhões e 30 milhões, com um aumento homólogo de + 78%, + 12% e – 20%.
Análise de receita: a taxa de crescimento é líder na indústria e a meta de avaliação do primeiro ano é alcançada
Receita do 4º trimestre + 78%, a mais rápida entre as quatro empresas listadas. Esperamos que o principal motor do alto crescimento da empresa seja o alto crescimento do modo de distribuição online. As razões são as seguintes:
① a taxa de crescimento on-line da empresa é maior do que a taxa de crescimento off-line: de acordo com o relatório anual, as vendas totais incluídas de impostos da jd.com e Taobao são 700 milhões, yoy + 199%, maior do que a taxa de crescimento geral da empresa;
② a taxa de crescimento da receita de distribuição de fórmulas é mais rápida do que a das vendas diretas: em 2021, o modo de distribuição da empresa alcançou receita de 1,1 bilhão, yoy + 80%, e o modo de vendas diretas alcançou receita de 120 milhões, yoy + 23%. A taxa de crescimento do modo de distribuição é mais rápida.
① estima-se que o modo de distribuição representa uma proporção relativamente alta da receita on-line: de acordo com a divulgação do relatório anual, a frequência de compra per capita do total de consumidores da empresa em jd.com e Taobao é de 2,17 Considerando que a probabilidade de frequência única on-line e off-line de consumidores comuns não excederá uma vez por ano, espera-se que uma parte considerável deles sejam pedidos on-line de distribuidores.
De acordo com o plano de incentivo de ações restritas da empresa, a meta de crescimento da receita em 2021 é de 60%, a receita real da empresa é de 72% e a meta de cinco anos deu um bom começo.
Análise de lucros: espera-se que a margem e a pressão de custos levem ao declínio da margem bruta de lucro
Margem bruta de lucro: – 0,9% para 44,7% para todo o ano, 44% para o quarto trimestre e 4,6% para o ano homólogo. As principais razões para a maior queda no 4º trimestre: ① há mais provisões de desconto. De acordo com o prospecto, a empresa confirma o desconto anual de acordo com o valor de compra e cobrança do revendedor no ano corrente, que deve ser confirmado principalmente pelo 4º trimestre. Sob o pano de fundo de alto crescimento da renda em 2021, espera-se que aumente mais do que em 2020. A margem de lucro bruto do modelo de distribuição anual da empresa diminuiu 4,2% em relação ao ano anterior, o que é superior à da empresa como um todo, o que pode ser confirmado pela parte. ② Pressão da matéria prima: o custo direto do material no custo integrado do produto do fogão da empresa aumentou 84% ano a ano, o que pode ser confirmado pelo lado.
Taxa de despesas: a taxa anual de despesas de vendas é de + 2,7pct a 19,3pct, em que as taxas de publicidade, serviço de e-commerce e serviço de consultoria mais do que dobraram; As despesas de gestão e I & D são basicamente estáveis.
Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida anual é de 17%, yoy-3pct, Q4 é de 12,8%, yoy-7,5pct.
Perspectivas de negócios: a meta de cinco anos é a base, e o alto crescimento no futuro permanece o mesmo
De acordo com o plano de incentivo a ações restritas da empresa, a condição de desbloqueio em 2022 é que a receita operacional e o lucro líquido em 2022 aumentem não menos de 110% e 60% em relação a 2020, e o crescimento da receita correspondente em 2022 precisa ser superior a 22%. A condição de desbloqueio em 2025 é que a receita operacional e o lucro líquido em 2025 aumentem não menos de 350% e 150% em comparação com a de 2020, e a taxa de crescimento composto de crescimento da receita de 2022 a 2025 não será inferior a 27%.
Sugestões de investimento:
Considerando o forte impulso de crescimento da escala da empresa, aumentamos a previsão de receita da empresa para 22 e 23 anos, e introduzimos a previsão de receita para 24 anos ao mesmo tempo; Considerando que o preço das matérias-primas permaneceu relativamente alto no primeiro trimestre em 22 anos, reduzimos a previsão de desempenho da empresa para 22 e 23 anos e introduzimos a previsão de desempenho para 24 anos ao mesmo tempo. Estima-se que a empresa realize receita operacional de 1,70 bilhão, 2,21 bilhões e 2,76 bilhões (originalmente 1,50 bilhão e 1,92 bilhão) em 22-24 anos, com um aumento homólogo de 38%, 30% e 25%. O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 278 milhões, 372 milhões e 469 milhões (originalmente 280 milhões e 376 milhões), com um aumento homólogo de 33%, 34% e 26%. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco:
A entrada de gigantes transfronteiriços levou à deterioração da concorrência, a expansão dos canais foi menor do que o esperado, e a margem de lucro foi menor do que o esperado sob o investimento de altos custos
