\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 138 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
Resumo do evento
O relatório anual foi inferior ao esperado e o primeiro relatório trimestral atendeu às expectativas. Em 2021, a receita / lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi 51,57 / 2,91 / 159 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 10% / – 1% / – 34%. Não econômico incluiu principalmente 37 milhões de yuans de subsídios governamentais, 89 milhões de yuans de renda de investimento (incluindo 76 milhões de yuans de dividendos recebidos de investimento em ações extraordinárias e renda de investimento da venda de algumas ações e mudanças no valor justo), 17 milhões de yuans de outro lucro líquido não operacional, 21 milhões de yuans de outro rendimento não econômico O impacto do imposto de renda é de – 24 milhões de yuans. A empresa distribuiu 0,108 yuan por ação, com uma taxa de dividendos anual de 41% e uma taxa de dividendos de 2%. A receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 21q4 foi RMB 1,569 bilhão / 57 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 31% /-36%. A receita acelerou mês a mês (21q3 receita +8%) e o lucro líquido diminuiu mês a mês. O rendimento da empresa 22q1 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi RMB 1,373/0,62/0,70 mil milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 31% / 43% / 62%, ligeiramente superior ao esperado.
A empresa emitiu um plano para obrigações convertíveis, e planeja emitir obrigações convertíveis de não mais de 850 milhões de yuan por um período de seis anos. Os fundos levantados são usados para: 1) o projeto de impressão e tingimento linha de produção com uma produção anual de 48000 toneladas de tecidos de malha de alta qualidade (fase I), com um investimento total de 303 milhões de yuan e um investimento proposto de 220 milhões de yuan; 2) o projeto de construção de 100000 fusos de fio no Vietnã, com um investimento total de 402 milhões de yuan e um investimento proposto de 300 milhões de yuan, 3) Shengzhou Shengtai 22mwp projeto de construção de usina fotovoltaica distribuída tem um investimento total de 88 milhões de yuan e planeja investir 55 milhões de yuan. 4) projeto de construção de informações tem um investimento total de 25 milhões de yuan e planeja investir 20 milhões de yuan. 5) suplementar capital de giro de 255 milhões de yuan.
Análise e julgamento:
Ralph Lauren retornou à primeira maior posição de cliente, e o crescimento da receita foi contribuído principalmente pela recuperação da utilização da capacidade. Em 2021, a receita do negócio de confecção de malha/vestuário tecido/tecido de malha/tecido tecido/fio/processamento confiado foi de RMB 2.283/14,88/5,52/4,29/2,62/19 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 34% / 2% / 28% / 12% / – 18% / – 94%. Em termos de preço dos componentes, o aumento do volume de confecção de malha/vestuário tecido/tecido de malha/tecido de malha/tecido de malha foi de 49% / – 5% / 34% / 30%, respectivamente, e o aumento do preço foi de – 10% / 8% / – 4% / – 14%, respectivamente. As taxas de utilização da capacidade de vestuário de malha/vestuário tecido/tecido de malha/tecido foram de 113% / 81% / 102% / 83%, respectivamente, com um aumento homólogo de 35 / 3 / 36 / 4pct. Em 2021, a receita do chefe Ralph Lauren / UNIQLO / lacoste / FILA / hugo foi 789 / 5,65 / 5,45 / 5,15 / 315 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 42% / – 15% / 3% / 21%. Os cinco principais clientes representaram 53% no total.
A margem de lucro bruto diminuiu devido ao impacto das matérias-primas, energia e custos de transporte, e a margem de lucro bruto de 22q1 melhorou mês a mês. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 15,87%, uma diminuição anual de 4,14 PCT, principalmente devido ao aumento acentuado do preço das matérias-primas e energia, e a produção no exterior foi bloqueada devido à epidemia, transporte pobre e outros fatores.A empresa garantiu que os produtos da empresa pudessem ser entregues a tempo por via aérea, resultando em um frete adicional de mais de 80 milhões de yuans. A margem bruta de lucro da empresa 21q4 foi de 14,5%, abaixo 1PCT mês a mês. A margem bruta de lucro da empresa 22q1 melhorou e aumentou 3,17pct mês a mês.
A diminuição da taxa de lucro líquido é afetada pela taxa de lucro bruto, e a diminuição do salário dos funcionários impulsiona a diminuição da taxa de despesas de gestão. Em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi de 5,83%, uma diminuição homóloga de 0,49pct, principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruta. Do ponto de vista da taxa de despesa, a taxa de despesa vendas / gestão / Finanças / I&D foi de 3,0% / 4,9% / 1,4% / 1,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 0,2 / – 0,9 / 0,2 / – 0,2pct. A diminuição da taxa de despesa administrativa deveu-se principalmente à diminuição do salário dos empregados. O rendimento/rendimento de investimento aumentou 0,63pct para 0,57%, o rendimento líquido/rendimento de variações no justo valor aumentou 1,34pct para 1,63%, a perda/rendimento por imparidade de crédito diminuiu 0,2pct principalmente devido à reversão da provisão para dívidas ruins de contas a receber, e a perda/rendimento por imparidade de ativos aumentou 0,17pct principalmente devido ao aumento da provisão de preços em queda de estoque. A receita/receita não operacional aumentou 0,21pct para 0,35%, principalmente a partir de danos liquidados e receitas compensatórias. A taxa do imposto sobre o rendimento foi de 10%, uma queda de 7pct, principalmente devido ao aumento dos passivos diferidos do imposto sobre o rendimento devido à valorização dos activos consolidados de empresas não sob o mesmo controlo, alterações no justo valor dos activos financeiros de negociação e depreciação dos activos imobilizados. A margem de lucro líquido de 21q4 foi de 3,89%, uma diminuição homóloga de 3,8pct e uma diminuição mensal de 0,74pct, principalmente devido à diminuição da margem de lucro bruto. A margem de lucro líquido de 22q1 foi de 4,66%, um aumento homólogo de 0,4pct e um aumento mensal de 0,8pct. O 22q1 foi melhorado.
O estoque de matérias-primas aumentou. No final de 2021, o estoque da empresa era de 1,193 bilhão de yuans, com um aumento anual de 66%, principalmente devido ao aumento da preparação de matérias-primas. O volume de negócios das contas a receber da empresa foi de 49 dias, um decréscimo homólogo de 7 dias, e os dias de faturamento das contas a pagar foram de 46 dias, um decréscimo homólogo de 4 dias.
Aconselhamento em matéria de investimento
A curto prazo, após 22 anos de recuperação da epidemia, espera-se que a empresa veja a melhoria da utilização da capacidade, o atraso no aumento dos preços dos produtos causado pelo aumento das matérias-primas em 21 anos e a melhoria da margem de lucro bruto em 22 anos. A médio prazo, espera-se que os projetos de investimento aumentados de 22 e 23 anos da empresa sejam colocados em operação gradualmente, com uma capacidade de produção adicional de 2400 toneladas de tecidos de malha (+ 13%) e 9,2 milhões de peças de vestuário de malha (+ 29%). Além disso, o projeto de obrigações convertíveis da empresa aumentará a capacidade de produção de tecidos de malha e fios. Após a entrada em operação de todos os projetos, a capacidade de produção de tecidos de malha da empresa aumentará 255% em relação ao atual; A longo prazo, há mais espaço para a empresa melhorar sua taxa de juros líquida. A receita de 22 / 23 anos foi de 6,377 / 7,269 bilhões de yuans, a nova receita de 24 anos foi de 8,309 bilhões de yuans, o lucro líquido de 22 / 23 anos foi de 415 / 500 milhões de yuans, o novo lucro líquido de 24 anos de 582 milhões de yuans, o EPS de 22 / 23 anos foi de 0,75 / 0,90 yuan, o novo EPS de 24 anos foi de 1,05 yuan, o preço de fechamento de 10,74 yuan em 18 de abril de 2022, o PE correspondente foi 14 / 12 / 10x, e o valor de mercado alvo de 8,3 bilhões de yuans e o preço alvo correspondente foram 14,9 yuan, Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
Risco de flutuação das matérias-primas; Risco cambial; A emissão de obrigações convertíveis é incerta; A expansão da capacidade é inferior ao esperado; Risco de atrito comercial; Risco sistémico.
