\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 059 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Lógica de investimento
Foco na fabricação de lâminas NC, com alto desempenho e excelente rentabilidade: desde a sua criação, a empresa se concentrou na fabricação de lâminas NC. Em 2020 e 2021, a produção de lâminas NC da empresa foi de 57,97 milhões e 79,59 milhões, respectivamente, classificando-se no primeiro escalão da China. De 2017 a 2021, a taxa de crescimento composto da receita da empresa e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 38% e 51%, respectivamente. Em 2021, a receita e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 56% e 82%, respectivamente, em termos homólogos. Actualmente, encontra-se num período de rápido crescimento. Ao mesmo tempo, a rentabilidade da empresa é excelente. Sob o pano de fundo do aumento contínuo do preço da matéria-prima carboneto de tungstênio da empresa, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido em 2021 são de 50,3% e 33,44%, respectivamente. A margem de lucro bruto diminuiu 0,6pcts ano a ano e a margem de lucro líquido aumentou 4,93pcts ano a ano.
O espaço doméstico de substituição para ferramentas de corte de carboneto cimentado é de quase 10 bilhões de yuans, e a substituição doméstica será acelerada em 2021: de acordo com nosso cálculo, a escala de mercado das ferramentas de corte de carboneto cimentado da China será de 22,3 bilhões de yuans em 2020. A produção das máquinas-ferramentas de corte CNC da China aumentará em 40% ano a ano em 2021, e a demanda por ferramentas de corte deve continuar a crescer. Em 2021, as importações da China de lâminas de carboneto cimentado totalizaram 4,011 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 8,21%; O volume de exportação foi de 1,655 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,31%, fazendo progressos significativos na substituição das importações e aumento das exportações. Em 2021, o volume total de importações de lâminas / fresas / brocas / ferramentas de rosqueamento da China foi de 8,1 bilhões de yuans. Considerando que algumas empresas no exterior criaram fábricas na China e não incluíram os dados de importação, julgamos que o espaço doméstico de substituição de ferramentas de carboneto cimentado é de quase 10 bilhões de yuans. Em 2021, o preço unitário de importação de lâminas revestidas de carboneto cimentado foi quase quatro vezes o preço unitário de exportação, e ainda havia uma grande diferença entre o preço das ferramentas de corte chinesas e estrangeiras. De acordo com nosso cálculo, a participação de mercado de Zhuzhou Diamond, Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) , Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) e Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) no campo de ferramentas de corte de carboneto cimentado em 2020 foi de 7,5%, 1,4% e 1,4% respectivamente. Espera-se continuar a aumentar a participação de mercado através das duas dimensões de “volume” e “preço”.
A nova capacidade de produção é orientada para campos de ponta, a capacidade de suporte de soluções completas é aprimorada e o valor agregado dos produtos é melhorado: a produção de lâminas CNC da empresa aumentou 37% em relação ao ano anterior em 2021, e a capacidade de produção de 30 milhões de peças levantadas e investidas pelo IPO da empresa está prevista para ser lançada este ano. Esperamos que a produção das empresas subsequentes continue a crescer e atinja 130 milhões de peças em 2024. A empresa espera que no primeiro ano após a nova capacidade de produção é colocada em operação, o preço médio das lâminas de carboneto cimentado e cermet CNC será de 9,86 yuan / peça e 9,2 yuan / peça respectivamente, o que é significativamente maior do que o preço médio de 5,8 yuan / peça em 2021. Espera-se criar lâminas CNC com “volume e preço”. Ao mesmo tempo, a empresa planeja levantar não mais do que 400 milhões de yuans através da emissão de títulos conversíveis e construir a capacidade de produção do corpo do cortador NC e do cortador de perfuração, o que se espera melhorar a capacidade da empresa de fornecer soluções completas e aumentar o valor agregado dos produtos em geral.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 218 milhões de yuans, 291 milhões de yuans e 370 milhões de yuans respectivamente, correspondendo ao atual pe23x, 17x e 13X. Considerando o espaço de crescimento da indústria de ferramentas de corte, a capacidade de produção da empresa continua a expandir e a linha de produtos continua a enriquecer. No futuro, espera-se fornecer soluções para clientes de mercado high-end e manter alta rentabilidade. A empresa receberá um preço alvo de 148,76 yuan por 6 a 12 meses, correspondendo a pe30x em 2022, A classificação “Comprar” é dada pela primeira vez.
Risco
O progresso da substituição doméstica é menor do que o esperado, o preço médio das lâminas CNC é menor do que o esperado, a expansão da capacidade é menor do que o esperado, o risco de levantar a proibição de ações restritas e o risco de reduzir as participações dos acionistas.
