\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 61 Shanxi Fenghuo Electronics Co.Ltd(000561) )
Evento: a empresa divulgou o seu relatório anual de 2021 e, em 2021, realizou receita operacional (RMB 1,502 bilhão, + 8,29%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (RMB 111 milhões, + 12,22%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos (RMB 82 milhões, + 71,64%) e margem bruta de lucro (41,64%, + 374pcts).
Principais pontos de investimento:
A empresa é a espinha dorsal da pesquisa científica e produção na China e uma empresa de demonstração de “referência” da reforma científica
A empresa é uma empresa de espinha dorsal na pesquisa científica e produção de equipamentos nacionais de comunicação militar e civil e equipamentos eletroacústicos. É uma empresa de alta tecnologia reconhecida pelo Ministério da ciência e tecnologia. Seus produtos fornecem excelente equipamento de comunicação para a defesa nacional, e também são amplamente utilizados nas áreas de apoio de emergência, resistência a terremotos e controle de inundações, segurança pública e defesa aérea civil, transporte marítimo e assim por diante. Em 2021, a empresa foi classificada como uma empresa de demonstração de reforma científica e tecnológica de “referência” pelo grupo líder da reforma empresarial estatal do Conselho de Estado. É uma das oito empresas estatais locais selecionadas como “referência” e a única empresa selecionada na província de Shaanxi.
Os produtos militares e civis da empresa foram consolidados e desenvolvidos, e o carregamento de lotes múltiplos de produtos ou pedidos de mercado vencedores apoiaram o crescimento do desempenho da empresa
Em 2021, a empresa realizou receita operacional (1,502 bilhão de yuans, + 8,29%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe (111 milhões de yuans, + 12,22%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem lucro (82 milhões de yuans, + 71,64%). Em 2021, a principal indústria de comunicação da empresa foi desenvolvida e vários produtos militares e civis foram instalados em lotes ou conquistados pedidos de mercado, consolidando sua posição no mercado.
Análise de negócios: a receita de produtos de comunicação e serviços de apoio (1,246 bilhão yuan, + 4,07%) e margem de lucro bruto (41,36%, + 5,24pcts); O negócio de instrumento eletroacústico alcançou receita (236 milhões yuan, + 41,01%) e margem de lucro bruto (42,59%, – 4,64pcts). A margem de lucro bruto do maior negócio principal da empresa aumentou, o que promoveu o aumento da margem de lucro bruto abrangente da empresa (41,64%, + 3,74 pcts).
Durante o período analisado, o principal setor de comunicação da empresa foi consolidado e desenvolvido. O contrato de ordem e a receita de um material de aviação excederam 100 milhões de yuans por quatro anos consecutivos, e a posição de mercado de produtos salva-vidas portáteis foi consolidada ainda mais. A máquina digital de uso geral foi instalada em lotes em vários modelos-chave de projetos. Um produto concluiu a avaliação de pesquisa científica e ganhou a ordem de mercado de aeronaves de treinamento. A demonstração e aprovação do projeto de um projeto de Shaanxi companhias aéreas e aeronaves de guerra psicológica que apoiam o sistema de redução de ruído espacial foi concluída. No mercado de produtos civis, a rede básica de comunicação tática conjunta sub geral – o equipamento de acesso quente ganhou com sucesso a licitação e alcançou o primeiro lote de pedidos. A tampa de comunicação extraveicular e o dispositivo de voz desenvolvidos independentemente da empresa ajudaram a missão espacial tripulada da espaçonave Shenzhou. O sistema de controle de áudio civil da aviação civil passou a auditoria do centro de navegação e com sucesso “assinou”.
Os projetos da empresa em construção são gradualmente convertidos em ativos fixos, e o avanço das principais tecnologias lançará uma base para o crescimento futuro da receita da empresa
A taxa de despesa de três taxas da empresa (19,22%, + 1,39 PCTs) aumentou, incluindo taxa de despesa de vendas (1,95%, – 0,18 PCTs), taxa de despesa de gestão (16,72%, + 0,84 PCTs) e taxa de despesa financeira (0,56%, + 0,73 PCTs). As despesas de P & D da empresa (RMB 235 milhões, + 13,40%) continuaram a crescer, e avanços foram feitos nas principais tecnologias durante o período de relatório. Acreditamos que o avanço e a verificação de uma série de tecnologias lançarão as bases para a sustentabilidade do crescimento futuro da receita da empresa.
O estoque da empresa (835 milhões de yuans, + 29,57%) aumentou, dos quais os produtos em processo (432 milhões de yuans, + 63,51%) aumentaram rapidamente, e as responsabilidades contratuais da empresa (115 milhões de yuans, + 179,11%) aumentaram significativamente, o que refletiu o aumento dos pedidos da empresa e preparação ativa de mercadorias. As notas a receber e a receber (RMB 1,358 bilhão, – 3,39%) diminuíram, principalmente devido ao fortalecimento da empresa no controle pré-investimento de produtos e recuperação de pagamentos, orientando e incentivando a eficiência, e aumentando os esforços para limpar estoques de longo prazo e contas a receber de longo prazo. A construção em andamento da empresa é gradualmente transferida para ativos fixos, incluindo construção em andamento (RMB 213 milhões, – 53,99%) e ativos fixos (RMB 566 milhões, + 105,87%). Durante o período de relatório, o edifício de escritórios do centro de P & D de Pequim foi transformado e colocado em uso, a realocação do centro de P & D de Xi’an foi concluída e o layout da capacidade de P & D em Pequim, Xi’an e Baoji foi basicamente formado. Acreditamos que, com o grande volume de modelos downstream da empresa e o crescimento de pedidos, a empresa prepara ativamente mercadorias para atender a demanda, e o desempenho futuro deve aumentar gradualmente.
A diminuição no fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa (32 milhões de yuans, – 64,62%) foi principalmente devido ao aumento dos pagamentos em dinheiro para bens e serviços no período de relatório em comparação com o mesmo período do ano anterior.
Sugestões de investimento:
A empresa é líder no desenvolvimento e produção de equipamentos de comunicação de busca e resgate de aviação de defesa da China e um fabricante designado de produtos terminais de comunicação eletroacústica. Desenvolveu com sucesso de forma independente quatro gerações de equipamentos de comunicação de ondas curtas para o nosso exército, representando o mais alto nível na indústria da China, e pode fornecer uma série completa de energia de produtos de ondas curtas aerotransportadas. Com o grande volume de modelos downstream da empresa e o crescimento de pedidos, a empresa prepara ativamente mercadorias para atender à demanda, e o desempenho futuro deve aumentar gradualmente. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 128 milhões de yuans, 148 milhões de yuans e 176 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 0,21 yuan, 0,24 yuan e 0,29 yuan respectivamente, correspondendo a 33,9, 29,2 e 24,6 vezes de PE respectivamente. Com base na posição da indústria da empresa e na perspectiva de desenvolvimento futuro dos produtos, damos uma classificação de “compra” com um preço alvo de 8,60 yuan / ação, correspondendo a 41,0, 35,8 e 29,7 vezes de PE de 2022 a 2024 respectivamente.
Aviso de risco: a concorrência no mercado intensifica-se e as encomendas a jusante são inferiores ao esperado
