\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 551 Hefei Kewell Power System Co.Ltd(688551) )
Principais pontos de investimento
O desempenho anual estava em linha com as expectativas, e a receita do semicondutor de potência aumentou rapidamente. Beneficiando da forte demanda por equipamentos de teste em novas indústrias de energia e outras e da expansão da linha de produção da empresa, a empresa alcançou uma receita operacional de 248 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 52,34%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 57 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,33%, basicamente em linha com nossas expectativas. Em termos de negócios, a receita da fonte de alimentação de teste foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de + 48,53%; A receita do equipamento de teste de fonte de alimentação de combustível foi de 60 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,08%; A receita de testes de semicondutores de potência e equipamentos de fabricação inteligentes foi de 16 milhões de yuans, um aumento anual de + 321415%. Considerando a explosão da demanda downstream por células de combustível e semicondutores de potência, e o aumento do layout da empresa em áreas relacionadas, esperamos que a proporção da receita da empresa nesses dois campos continue aumentando no futuro.
O aumento substancial do investimento em I & D conduziu a uma diminuição da rendibilidade. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 51,43%, uma diminuição homóloga de 8,62pcts, principalmente devido à intensificação da concorrência no mercado, ao aumento dos preços das matérias-primas e outros fatores; Entre eles, a margem bruta de lucro da fonte de alimentação de teste foi de 52,31%, uma diminuição homóloga de 9,39 PCTs, equipamento de teste de célula de combustível foi de 52,69%, uma diminuição homóloga de 2,4 PCTs, e teste de semicondutores de potência e equipamentos de fabricação inteligente foi de 36,56%, uma diminuição homóloga de 25,54 PCTs; A taxa de juro líquida foi de 22,93%, uma diminuição homóloga de 10,33pcts. No período, a taxa de despesa foi de 38,32%, com aumento homólogo de 4,08pcts; Entre eles, o rácio de despesas vendas/gestão/finanças/I&D foi de 10,37/10,30 / – 1,31/18,96%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,78 / – 1,85 / – 0,65/7,36pcts respetivamente. O rácio de despesas em I&D aumentou significativamente, principalmente porque a empresa continuou a aumentar o investimento em I&D para enriquecer o layout da linha de produtos e melhorar a competitividade do mercado. No final de 2021, a empresa contava com 224 colaboradores em I&D, com um aumento homólogo de 133,33%.
Um horizontal e um vertical, otimista sobre Hefei Kewell Power System Co.Ltd(688551) se desenvolvendo em uma empresa abrangente de equipamentos de teste. A empresa estendeu sua aplicação horizontalmente na série de linhas de produtos elétricos e continuou a expandir novos campos; Na profundidade vertical da sequência de linha de produtos de células de combustível e semicondutores de potência, aumente o nível de renda através da incubação interna e do investimento estrangeiro. 1) Teste de célula de combustível: desde o final de 2016, a empresa começou a entrar no campo de testes de energia de hidrogênio, gradualmente tem a capacidade de teste de pilha completa de micro para sistema para linha de produção, e realizou o layout abrangente de equipamentos de teste de “uso de hidrogênio” para “produção de hidrogênio”, que se espera beneficiar plenamente do rápido desenvolvimento da indústria de energia de hidrogênio no futuro. 2) Teste de semicondutores de potência: durante o período de relatório, a empresa alcançou a operação estável depois de concluir sucessivamente a entrega de produtos de equipamentos de teste nos Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) três linhas de produção de CRRC, e recebeu outra ordem de equipamento de teste de CRRC Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) para consolidar continuamente a posição de substituição doméstica da empresa no campo de testes de módulo de potência; Além do CRRC Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) , a empresa também se comunica ativamente com clientes líderes em outros setores, e realiza entrega de amostras, negociação de negócios e outros trabalhos. Ao mesmo tempo, a empresa aprofundou o layout da cadeia industrial adquirindo 71,65% de patrimônio da tecnologia Hanxian, empacotamento do módulo IGBT com excesso de peso e equipamentos de teste, e reservando banco de teste do dispositivo SiC e sistema de teste da cena real do módulo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estima-se que a empresa alcançará uma receita de 369 milhões de yuans / 529 milhões de yuans / 715 milhões de yuans e um lucro líquido de 76 milhões de yuans / 124 milhões de yuans / 169 milhões de yuans em 202224 A relação de ganhos de preço atual do preço das ações é 40x / 24x / 18x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A demanda a jusante de geração de energia fotovoltaica e novos veículos de energia é menor do que o esperado, o progresso do desenvolvimento de novos produtos é menor do que o esperado e a margem de lucro bruto está diminuindo devido à intensificação da concorrência no mercado.
