\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 368 Taiji Computer Corporation Limited(002368) )
Evento: a empresa anunciou em 15 de abril que, em 2021, a receita operacional foi de 10,505 bilhões de yuans (+ 23,11%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 373 milhões de yuans (+ 1,19%).
Principais pontos de investimento:
“Cloud + number” está crescendo rapidamente, e as vantagens do governo digital estão consolidadas. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,505 bilhões de yuans (+ 23,11%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 373 milhões de yuans (+ 1,19%), que foi principalmente devido à entrega centralizada de um grande número de projetos de crédito e inovação em 2021, resultando em uma diminuição na margem de lucro bruto (20,30%, – 2,40pcts), e a taxa de crescimento do lucro líquido foi menor do que a da receita. A empresa fortaleceu a expansão do mercado no partido e governo eletrônico e indústrias importantes, e todos os negócios continuaram a se desenvolver de forma constante. Do ponto de vista da estrutura de receita: (1) durante o período de relatório, a entrega em larga escala dos projetos de inovação de crédito da empresa foi rapidamente promovida, e a segurança de rede e negócios controláveis independentes alcançaram uma receita de 4,492 bilhões de yuans (+ 43,89%), representando 42,77% da receita, com uma margem de lucro bruta de 10,91% (- 7,41%), e os projetos de inovação de crédito recém-assinados foram quase 3 bilhões de yuans, continuando a manter a liderança de mercado; (2) A integração do sistema alcançou uma receita de 2,904 bilhões de yuans (-2,78%), representando 27,65% da receita e uma margem de lucro bruto de 10,58 (-2,58%); (3) As aplicações inteligentes, serviços e serviços em nuvem aumentaram 29,12% em relação ao mesmo período do ano passado. Entre eles, aplicativos e serviços inteligentes alcançaram receita de 2,259 bilhões de yuans (+ 39,94%), representando 21,50% da receita e 40,59% da margem de lucro bruto (+ 3,73%); Os serviços de nuvem alcançaram receita de 698 milhões de yuans (+ 3,26%), representando 6,64%. O negócio da empresa é mais orientado para produtos, serviços e plataforma. Contando com a nuvem do governo, nós construímos um sistema de produto de “uma rede para todos”, Internet + supervisão “uma rede para gestão unificada” e gestão social integrada para serviços governamentais. Nós ganhamos a licitação para uma série de projetos provinciais e ministeriais, tais como a segunda fase do projeto do portal do governo central (o primeiro pacote), os recursos da ciência e tecnologia de gestão de emergência e plataforma de apoio à decisão do Instituto de Pesquisa da Informação do departamento de gestão de emergência, a plataforma de big data de Pequim e a plataforma integrada do serviço do governo da província de Hainan. De acordo com o relatório “market share of Chinese integrated government service platform solutions, 2020” divulgado pela IDC em julho de 2021, a market share das soluções integradas de plataforma de serviços governamentais da empresa representa 16,8% do país, ficando em segundo lugar. A empresa está replicando a experiência de construção bem sucedida do governo digital para empresas digitais, defesa nacional digital e outros campos. De acordo com o 14º plano de cinco anos, o governo digital é um dos componentes da China Digital. Sociedade digital, economia digital, cultura digital e ecologia digital também são componentes orgânicos indispensáveis. A empresa de pesquisa de mercado IDC prevê que, até 2023, mais de 50% da economia global será impulsionada pela economia digital. Na China, o gasto total de transformação digital de 2021 a 2024 atingirá US $ 1,5 trilhão, com uma taxa de crescimento anual média de mais de 17%. (4) Outras empresas alcançaram receita de 152 milhões de yuans (+ 13,76%). Acreditamos que a empresa tem cenários de aplicativos ricos e experiência do setor em assuntos governamentais, segurança pública e outros campos, e a vantagem de “nuvem + número” é proeminente. Com a promoção da construção digital, projetos relevantes serão implementados gradualmente nos próximos anos, e espera-se que a replicação da experiência da empresa do governo digital para a China Digital abra espaço de crescimento.
Bom controle de custos e continuou a aumentar o investimento em I & D. Durante o período, as quatro taxas de despesa totalizaram 15,78% (-1,80pcts), e as despesas foram bem controladas. Entre eles, a taxa de crescimento das despesas de vendas foi -8,06pct superior à da receita no mesmo período; As despesas administrativas foram de -13,97% em termos homólogos; As despesas de I&D são + 53,08% ano após ano (as despesas de I&D em 2020 são + 83,15%) e os esforços de I&D são continuamente aumentados: o quadro de desenvolvimento Taiji integra o quadro técnico de cada unidade de negócio, o que é propício à construção de um sistema integrado de produtos e melhoria da taxa de reutilização; A pesquisa e desenvolvimento de plataforma de inovação colaborativa chip baseada no compartilhamento de IP multi profissional enriquece as soluções gerais da empresa no campo da fabricação inteligente; A plataforma de serviço comunitário médico inteligente é propícia à plataforma e esquema de soluções comunitárias médicas; Espera-se que a eficiência da plataforma de desenvolvimento de código baixo aumente em mais de 30%, o que reduzirá consideravelmente o custo do desenvolvimento de software; Taiji inf link IOT plataforma 2.0 promoverá a implementação de projetos IOT em grande escala. Os gastos financeiros aumentaram 79,09% em relação ao ano anterior, principalmente devido ao aumento dos empréstimos bancários e das despesas com juros de desconto e à acumulação de juros correntes sobre obrigações convertíveis. Notas a receber, a pagar e a receber + 54,71% e + 41,71% em termos homólogos, expandindo-se com o crescimento da escala de cobrança de negócios; Os estoques aumentaram rapidamente em 3,831 bilhões de yuans (+ 55,40%), e os passivos contratuais em 3,514 bilhões de yuans (+ 35,54%). O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 739 milhões de yuans (-31,80%), o que foi principalmente devido ao aumento das despesas relevantes incorridas na execução de contratos. Acreditamos que a empresa tem boa capacidade de controle de custos, e alto investimento em P & D irá enriquecer as soluções gerais e aplicações em áreas-chave da empresa. Plataforma e esquema irá efetivamente melhorar a eficiência e taxa de reutilização do desenvolvimento da plataforma, promover a promoção de mercados relevantes e melhorar a margem de lucro.
Ao aumentar suas participações de armazém de ouro e tomar ações na Puhua, o ecossistema industrial independente e controlável foi melhorado dia a dia. Durante o período de relatório, a empresa usou parte dos fundos obtidos por títulos convertíveis para adquirir o patrimônio minoritário da Jincang do Congresso Nacional do Povo e aumentar ainda mais seu capital. Ao mesmo tempo, a empresa participou do investimento no software Puhua. Após a conclusão da transação, a empresa detém 51,29% do patrimônio líquido da Jincang do Congresso Nacional do Povo e se torna o segundo maior acionista do software Puhua. Ele construiu um sistema de produto independente, incluindo o sistema operacional Puhua, banco de dados Jincang, middleware Kingdee e software de escritório Huidian. Tornou-se a principal plataforma da indústria de software básico da China, e o ecossistema industrial independente e controlável está se tornando cada vez mais perfeito. Em 2021, o armazém de ouro do Congresso Nacional do Povo realizou uma receita operacional de 341 milhões de yuans e um lucro líquido de 31 milhões de yuans, com um aumento anual de 400%, e continuou a manter uma participação de mercado líder no campo da informação e inovação do partido e do governo; Apoiar o lançamento bem sucedido do primeiro sistema de negócios online em tempo real na indústria da comunicação; Completar a migração de centenas de sistemas de negócios para um único cliente na área financeira; Entre os projetos de localização e atualização de “três barris de petróleo”, a participação de mercado atingiu Petrochina Company Limited(601857) 100%, CNOOC 75% e 60 Shenzhen Kedali Industry Co.Ltd(002850) %, respectivamente. De acordo com o relatório de rastreamento sobre o mercado de software de banco de dados relacional da China no primeiro semestre de 2021 lançado pela IDC, o banco de dados Jincang representa 5% do mercado tradicional de modelos de implantação. O sistema operacional de desktop e servidor tem sido amplamente utilizado em mais de 60 ministérios e comissões e quase 700 empresas e instituições, e tem sido bem aplicado e promovido em muitas indústrias, como partido e governo, defesa nacional, transporte, energia elétrica, finanças, telecomunicações, cuidados de saúde e assim por diante. Posteriormente, de acordo com a operação do software Puhua, espera-se que a empresa implemente ainda mais o plano de aumento de participação acionária. Acreditamos que o aumento das participações da empresa em Jincang e layout da Puhua refletem a confiança e determinação da CETC para construir Taiji em uma plataforma de negócios de informação on-line. No futuro, Taiji continuará a impulsionar Taiji para se tornar uma empresa líder na indústria de inovação da informação e consolidar ainda mais as vantagens da empresa.
Sugestões de investimento: 1) como a equipe nacional de serviços digitais, a empresa assumiu a liderança no estabelecimento do Centro de Pesquisa de Engenharia de Inovação de Informação de Tecnologia Eletrônica da China, aumentou suas participações em Jincand e tomou ações em Puhua, e formou seu próprio sistema de produto principal, incluindo o sistema operacional Puhua, banco de dados Jincand, middleware Kingdee e software de escritório Huidian; 2) Há cenários ricos de aplicativos e aderência do cliente no governo eletrônico e cidades inteligentes.A replicação da experiência do governo digital para a China Digital deve abrir espaço para o crescimento; 3) Como a plataforma industrial central da indústria da informação da Internet do grupo, espera-se que a empresa atinja o desenvolvimento de alta qualidade com endógeno + extensão. Nós prevemos que a receita operacional de Taiji Computer Corporation Limited(002368) 20222024 será de 12,752 bilhões de yuans, 15,636 bilhões de yuans e 18,987 bilhões de yuans respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 415 milhões de yuan, 473 milhões de yuan e 547 milhões de yuan respectivamente, e o EPS correspondente é Taiji Computer Corporation Limited(002368) 072 yuan, 0,82 yuan e 0,94 yuan respectivamente. O PE correspondente do preço atual das ações é 28 vezes, 25 vezes e 21 vezes respectivamente. Com referência às empresas listadas na mesma indústria, a empresa recebe uma avaliação PE de 40 vezes em 2022, com o preço da ação correspondente de 28,80 yuan, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: o progresso do projeto não atende às expectativas, risco de política e risco de inovação empresarial.
