\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 51 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Principais pontos de investimento
Desempenho T1 em 2022: crescimento homólogo de 50% e alta rentabilidade; O equipamento Hjt deve se tornar um novo ponto de crescimento de desempenho
1) resultados trimestrais: beneficiando-se da confirmação de ordens de expansão de produção em larga escala, a empresa alcançou uma receita de 830 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 32%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans, um aumento anual de 50%.
2) rentabilidade: a margem bruta de lucro é de 40,6% e a margem líquida de lucro é de 20,9%, com um aumento homólogo de 2,3pct e 2,4pct. A rentabilidade da empresa retorna ao nível de 2018 (ano em que começa a serigrafia perc), e espera-se que o núcleo beneficie da otimização contínua do lado de custo da empresa + a melhoria da capacidade de gerenciamento e controle da cadeia de suprimentos.
3) passivos contratuais: 2,4 bilhões de yuans, com um aumento anual de 34%. Em setembro de 2021, as encomendas da empresa para equipamentos hjt atingiram 1,8 bilhão (de acordo com o anúncio da empresa). Superposition ganhou recentemente outra ordem para equipamentos de linha inteira de heterojunção de 4.8gw, e esperamos que o contrato de equipamentos de hjt na mão exceda 4 bilhões de yuans. A empresa recebeu encomendas de Huasheng, Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) , Jiangsu Akcome Science And Technology Co.Ltd(002610) , REC e outros equipamentos de hjt, que se tornarão um novo ponto de crescimento de desempenho em 2022.
4) adiantamentos: 196 milhões de yuan, um aumento ano-a-ano de 120%, que se espera ser principalmente devido ao aumento nos adiantamentos para equipamentos hjt.
5) Investimento em P & D: 93 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 91%, representando 11,2% da receita. Espera-se que isso se deva principalmente ao aumento do investimento da empresa na área de equipamentos de hjt. À medida que o equipamento hjt da empresa entra gradualmente no período de entrega, o pessoal de entrega e comissionamento no local aumentará.
Obteve uma ordem no exterior para toda a linha de equipamentos de heterojunção de 4,8gw, com uma quantidade estimada de cerca de 1,9 bilhão; A força técnica foi reconhecida por líderes estrangeiros
1) de acordo com o anúncio da empresa. A subsidiária integral da empresa (Singapore Maiwei) recebeu um pedido de equipamentos de heterojunção de 4,8gw de indústrias de dependência. O total inclui: 8 equipamentos de linha inteira, com capacidade de 600MW/peça.
2) valor do contrato: mais de 50% da receita operacional da empresa em 2021, mas menos de 100% (Nota: a receita da empresa em 2021 é de 3,1 bilhões de yuans). Se o valor atual da indústria de equipamentos hjt é de 400 milhões de yuans / GW, a quantidade correspondente é estimada em cerca de 1,9 bilhão de yuans.
3) Cliente contratado: Reliance Industries é uma empresa listada na Índia, que investiu US $ 771 milhões em 2021 para adquirir recsolarholds (empresa norueguesa de fabricação de células fotovoltaicas, módulos e polissilícios, com sede operacional em Cingapura). Rec tem o primeiro projeto de produção em massa de hjt do mundo de mais de 500MW e é líder de baterias de hjt no exterior. Está previsto construir capacidade de bateria de heterojunção 6Gw e 15gw de 2022 a 2023.
4) significância estratégica: a cooperação entre a empresa e a rec originou-se em 2019. Desta vez, a empresa ganhou outra ordem de 4.8gw para toda a linha, o que representa que os produtos da empresa foram reconhecidos por empresas líderes internacionais.
5) espaço de mercado de pedidos de equipamentos hjt: estima-se que o espaço de mercado de pedidos de equipamentos hjt exceda 40 bilhões de yuans em 2025, e o CAGR será de 80% de 2020 a 2025. Se a taxa de juros líquida permanece 20% (8 bilhões de lucro líquido), 25 vezes PE será dado. Estima-se que o valor de mercado total razoável da indústria de equipamentos hjt é de 200 bilhões de yuan! Julgamos que a participação de mercado líder da indústria deve exceder 50%, e o valor de mercado deve exceder 100 bilhões de yuans no futuro.
Previsão de lucro: otimista sobre a posição estratégica da empresa e alto crescimento no desenvolvimento futuro das indústrias fotovoltaicas e semicondutores. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 880/13/18 bilhões, com um aumento homólogo de 37% / 48% / 38%, correspondendo a 63/43/31 vezes de PE. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a velocidade de propulsão da bateria de heterojunção não atende à expectativa; A procura fotovoltaica é inferior ao esperado; A expansão a jusante foi inferior ao esperado.
