\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 001 Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 14,798 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,324 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,34%.
A receita da empresa alcançou um alto crescimento e a prosperidade da vitamina E continuou. Em 2021, a empresa alcançou receita de 14,798 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,47%, e receita do quarto trimestre de 4,282 bilhões de yuans, um recorde; Em 2021, o aumento da receita contribuído pelo negócio de nutrição atingiu 3,976 bilhões de yuans. Em 2021, o preço médio de mercado da vitamina E foi de 80,44 yuan / kg, 24,13% maior do que em 2020. O volume de produção e vendas de produtos farmacêuticos e químicos foi de 581000 toneladas e 560200 toneladas respectivamente, um aumento de 127,43% e 132,21% em relação a 2020, principalmente devido ao aumento da demanda a jusante de vitamina E, metionina e outros produtos e ao aumento da produção de produtos aminoácidos. Os custos operacionais cresceram rapidamente, e a taxa de crescimento do lucro bruto foi menor do que a da receita. Em 2021, a empresa alcançou um lucro bruto de RMB 6,586 bilhões, com um aumento homólogo de 17,88%. Os custos operacionais de nutrição / sabores / novos materiais / outros principais negócios aumentaram 96,32% / 48,62% / 32,85% / 10,24%, respectivamente em termos homólogos. A taxa de crescimento do lucro bruto foi inferior à da receita.
Durante este período, a taxa global de custos diminuiu, o investimento em I & D aumentou significativamente e os projectos de I & D foram abundantes. Em 2021, a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa financeira da empresa diminuiu 2,31 / 1,24 / 1,13 PCTs ano a ano, respectivamente, e a despesa de P & D foi de 783 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 43,41%. A taxa de despesa de P & D foi de 5,29%, que foi o mesmo que em 2020. O projecto de produção conjunta de anidrido carbónico e ácido azabicíclico (covid-19 medicina oral), projecto de metionina líquida (novo campo) e projecto de adiponitrila (substituição doméstica) merece atenção.
O crescimento do lucro foi bom, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido flutuaram. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,324 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,32% e um aumento homólogo de 53,04% no quarto trimestre. Afetada pelo aumento substancial dos custos de receita, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa flutuaram em 2021, sendo que a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido em 2021 foram de 44,50% e 29,33%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 9,66 e 5,35 PCTs, respectivamente. O projeto de investimento levantado pela metionina entrará em operação em 2023, e a joint venture com a Sinopec pode ter um impacto positivo. Vários projetos em construção da empresa estão próximos ou foram concluídos, e a planta de metionina de 150000 toneladas que foi colocada em operação funciona bem. Em 2021, o projeto taurina da empresa começou a se candidatar para construção, o projeto de vitamina B6 está em processo de comissionamento, a primeira fase do projeto de fermentação biológica foi colocada em operação, o quadro da base de sabor foi basicamente concluído, o projeto de mentol 5000 toneladas deve ser colocado em operação no segundo semestre do ano e o projeto PPS fase III 7000 toneladas está em expansão e deve ser concluído em 2022. A empresa assinou uma carta de intenções para a cooperação de joint venture com a Sinopec para investir conjuntamente em um conjunto de instalações de produção de metionina. O investimento total do projeto é esperado para cerca de 3 bilhões de yuans. Se for implementado oficialmente, espera-se que tenha um impacto positivo nos lucros da empresa no futuro.
Previsão de lucros e avaliação: contando com a fundação profunda de produtos químicos finos e com foco em “química +” biológica + “, a empresa formou uma profunda estrutura de rede de produtos e espera-se que continue a crescer rapidamente. O progresso do projeto metionina foi atrasado devido à epidemia. O lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 foi ajustado de 5,863 e 7,379 bilhões de yuans para 5,190 e 5,932 bilhões de yuans. O lucro líquido em 2024 é esperado para ser 6,882 bilhões de yuans. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 2,01/2,30/2,67 yuan respectivamente, e o preço atual correspondente ao PE será de 15,35/13,43/11,58 vezes respectivamente. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: Riscos de concorrência da indústria e do mercado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Riscos cambiais e comerciais; Risco de mudanças nas políticas de proteção ambiental; O progresso da construção do projeto é menor do que o esperado
