\u3000\u30006 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00009)
Evento: a empresa alcançou uma receita de 3,728 bilhões de yuans em 2021, uma diminuição homóloga de 13,4%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 1,71 bilhão, que continuou a expandir-se em comparação com – 1,27 bilhão no mesmo período do ano passado. A principal razão para a perda da empresa é que a epidemia repetida levou ao fracasso do funcionamento normal das rotas internacionais.
A demanda aérea da China recuperou para mais de 80% em 19 anos, mas as rotas internacionais são seriamente limitadas: em termos de demanda da China, o Aeroporto de Pudong alcançou uma taxa de transferência de passageiros de 30,53 milhões de pessoas na China ao longo do ano, recuperando para 81,1% em 19 anos, um aumento de 25,61 milhões de pessoas vezes no mesmo período em 20 anos. No entanto, em termos de linhas internacionais (excluindo Hong Kong, Macau e Taiwan), o volume anual de passageiros é de apenas 820000, muito inferior a 32,4 milhões em 19 anos e 4,1 milhões no mesmo período em 20 anos (as “cinco” não foram implementadas nos dois primeiros meses de 2020). A limitação da linha internacional ainda é o teste mais sério enfrentado pela empresa, pois está relacionado ao negócio isento de impostos, a maior fonte de lucro da empresa.
O novo acordo isento de impostos contribuiu apenas com 468 milhões de yuans de renda em todo o ano: a empresa assinou um acordo isento de impostos suplementar com a isenção de impostos da China. Sob o novo acordo, a renda isenta de impostos não está mais ligada às vendas isentas de impostos do aeroporto, mas diretamente relacionada à taxa de transferência internacional de passageiros da empresa. Portanto, nas circunstâncias atuais, o rendimento isento de impostos que a empresa pode obter é muito inferior ao anterior à epidemia. A renda anual da contribuição foi de apenas 468 milhões de yuans.
Os custos trabalhistas e as despesas financeiras aumentaram consideravelmente: os custos trabalhistas são o maior aumento nos custos da empresa neste ano. O número de trabalhadores on-the-job da empresa era basicamente o mesmo, mas o custo do trabalho aumentou de 1,968 bilhão de yuans para 2,174 bilhões de yuans, um aumento de mais de 10%, principalmente devido ao aumento ano a ano no apoio à segurança social dos funcionários no período atual.
O aumento significativo nas despesas financeiras da empresa foi principalmente devido à mudança dos padrões contábeis, e os ativos alugados foram registrados na forma de ativos de direitos de uso, resultando em um aumento de 16,7 bilhões de yuans nos ativos de direitos de uso da empresa. A taxa inicial de aluguer do local a pagar pela empresa ao grupo aeroportuário foi dividida em duas partes: aluguer do local e despesa de juros das obrigações de arrendamento. No período atual, a empresa assumiu cerca de 570 milhões de yuans de despesas de juros sobre passivos de locação, resultando em um aumento nas despesas financeiras de – 280 milhões de yuans no ano passado para 430 milhões de yuans este ano.
A receita de investimento atendeu à expectativa: a empresa realizou uma receita total de investimento de 780 milhões de yuans em todo o ano, um aumento de cerca de 32% em comparação com 590 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. O momento Degao contribuiu com 182 milhões de yuans de receita de investimento, ligeiramente menor do que no mesmo período do ano passado; A Aviation Oil Company contribuiu com 193 milhões de yuans, um aumento de 27% em relação ao mesmo período do ano passado.
A injeção no aeroporto de Hongqiao pode acelerar o processo de transformação de perdas: a empresa planeja emitir ações para comprar a empresa Hongqiao, a empresa de logística e Pudong quatro pistas detidas pelo grupo aeroportuário. Estima-se aproximadamente que a aquisição possa trazer mais de 1 bilhão de incremento de lucro para a empresa no período não epidêmico, e 500600 milhões de incremento de lucro sob a influência da epidemia, o que acelera muito o processo de conversão de perdas da empresa. O preço de aquisição foi de 19,1 bilhões de yuans, em linha com as expectativas.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: sem considerar a aquisição de ativos, o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 deve ser de -1,23 bilhão de yuans, 1,03 bilhão de yuans e 3,01 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente é de -0,64, 0,53 e 1,56 yuans respectivamente. A longo prazo, como a maior importação internacional de passageiros da China, a posição da empresa na cadeia industrial duty-free é difícil de abalar. No entanto, devido à grande incerteza da epidemia no curto prazo, mantemos a classificação “neutra” da empresa por precaução.
Dica de risco: a duração da epidemia superou as expectativas e o custo da prevenção da epidemia superou as expectativas
