\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 845 Shenzhen Txd Technology Co.Ltd(002845) )
[pontos-chave do investimento]
O desempenho alcançou um crescimento constante em 2021. De acordo com o relatório anual de 2021 divulgado pela empresa, em 2021, a receita foi de RMB 12,86 bilhões, com um aumento homólogo de 21,31%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de RMB 362 milhões, com um aumento homólogo de 40,33%, e a dedução do lucro não líquido foi de RMB 286 milhões, com um aumento homólogo de 38,31%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu cerca de 78 milhões de yuans em comparação com o valor mediano da previsão de desempenho anterior, que é principalmente devido à política contábil mais cautelosa adotada para a provisão para o preço de queda de estoque e a nova provisão para perda de preço de queda de estoque de cerca de 22 milhões de yuans. Em 2021, a escala de estoque da empresa era de 1,321 bilhão de yuans, e a taxa de rotatividade de estoque atingiu 7,72 vezes. Em segundo lugar, devido ao ajuste das políticas contábeis, o montante adicional de dedução das despesas de P & D em 2021 é de cerca de 55 milhões de yuans, que serão transferidos para 2022. Durante o período, a empresa investiu continuamente recursos em seus negócios para construir uma fábrica inteligente e construir sua competitividade central. Reservas prospectivas de materiais-chave com IC de condução como núcleo, garantindo a entrega atempada dos produtos da empresa sob o pano de fundo da escassez de chips. A implementação da estratégia-chave do cliente da empresa é boa, os clientes principais continuam a aumentar, a estrutura do produto do módulo LCD da empresa continua a ser otimizada e a escala de vendas do negócio do módulo de câmera óptica também continua a aumentar.
Todos os segmentos de negócios alcançaram crescimento homólogo. Em 2021, o negócio do módulo LCD da empresa alcançou uma receita de 9,77 bilhões de yuans, um aumento anual de 21,56%, produtos de câmera alcançaram uma receita de 2,198 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,84%, e outros negócios alcançaram uma receita de 893 milhões de yuans, um aumento anual de 63,95%. Desde o estabelecimento da empresa, através de anos de tecnologia e acumulação de clientes, a competitividade do mercado foi continuamente melhorada, o nível do processo de produção, a capacidade de responder rapidamente às necessidades do cliente e a capacidade de controle de custos de produção estão na posição de liderança na indústria. A empresa manteve relações de cooperação de longo prazo e estáveis com os principais fabricantes globais de telefones móveis da marca, como oppo, vivo, Samsung, transmissão de voz e glória, bem como os principais fabricantes chineses do ODM tais como Wingtech Technology Co.Ltd(600745) , comunicação Huaqin e holdings Longqi.
Entre na indústria avançada de vedação e testes e promova ativamente o layout da cadeia industrial. Em outubro de 2021, a empresa anunciou que havia assinado um novo acordo-quadro de cooperação de projeto com a Kunshan Riyue, e planejava investir e criar uma subsidiária integral em Kunshan para implementar o “projeto de vedação e teste de processo inteiro de colisão de ouro”, que é usado principalmente no campo de vedação e teste de chip de driver de exibição. De acordo com dados da Sullivan, o mercado global de embalagens e testes de chips de driver de exibição atingirá US $ 3,6 bilhões em 2020, e a escala de mercado deve chegar a US $ 5,61 bilhões em 2025, com CAGR de cerca de 9,28%. Espera-se que a primeira fase do projeto da empresa construa uma fábrica de ouro de processo completo com uma capacidade mensal de 20000 peças de 12 polegadas, que está prevista para ser colocada em operação antes do final de 2022. A empresa promove o negócio de teste selado para entrar no chip de driver de exibição, realiza o layout upstream da cadeia industrial e realiza a integração vertical, que deve desempenhar um papel positivo a longo prazo na pesquisa e desenvolvimento de tecnologia avançada da empresa, segurança da cadeia de suprimentos e otimização de custos de aquisição.
[sugestões de investimento]
Após anos de cultivo profundo na indústria, com qualidade de produto de alta qualidade, a empresa se tornará maior e mais forte em torno de seus clientes principais. Em termos de produção e capacidade de fabricação, a empresa continuou a otimizar todo o sistema de gerenciamento de produção baseado em informações de processo e a capacidade de fabricação inteligente da automação da linha de produção, o que melhorou muito a eficiência da gestão da produção. Em termos de pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, na premissa de manter as vantagens dos produtos atuais, a empresa layout ativamente pesquisa de tecnologia de ponta e tem layout em OLED flexível, miniled, microled e outras tecnologias de exibição de cristal líquido, zoom óptico, TOF, luz estruturada e outras tecnologias de produtos de câmera óptica. A receita da empresa em 2021 excedeu nossas expectativas anteriores, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi menor do que nossas expectativas anteriores. Mantemos a expectativa de receita da empresa em 2022, ajustamos a expectativa de receita em 2023, reduzimos a margem de lucro bruto, ajustamos a taxa de despesa do período e aumentamos a previsão de lucro em 2024. Estima-se que a receita de 2022 a 2024 será de 14,694 bilhões de yuans, 16,567 bilhões de yuans e 18,266 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 530 milhões de yuans, 645 milhões de yuans e 688 milhões de yuans respectivamente, o EPS correspondente será de 2,26, 2,75 e 2,93 yuans / ação respectivamente, e o PE atual correspondente será 9, 8 e 7 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
[dicas de risco]
A procura do mercado é inferior ao esperado
Custos de matérias-primas e logística continuaram a aumentar
Deterioração do padrão de concorrência no mercado
