\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 979 Jchx Mining Management Co.Ltd(603979) )
Visão geral do evento. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou receita de 4,5 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 16,57%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 471 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 28,93%, correspondendo à receita Q4 de 1,226 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 12,20%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 118 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 32,45%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,142 bilhão de yuans, um aumento anual de + 22,68%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 159 milhões de yuans, um aumento anual de + 27,25%. A empresa anunciou que em 2022, a meta total de mineração e fornecimento é de 329743 milhões de toneladas (+ 3,45%), e a meta total de escavação é de 3,5846 milhões de metros cúbicos (+ 6,23%). Em 2022, o projeto de mineração e beneficiamento da Mina de Cobre dikulushi planeja processar cerca de 150000 toneladas de minério e produzir cerca de 10000 toneladas de cobre (equivalente) em concentrado de cobre. Projeto de mina de fosfato Guizhou planeja realizar mineração na área sul no primeiro semestre do ano, e completar a preparação de parada experimental dentro do ano. Lonshi mina se esforça para fazer preparativos e colocar em operação até o final de 2023.
Em linha com as expectativas, o crescimento no exterior é forte. Em 2021, com tecnologia avançada e 20 anos de experiência no exterior, a empresa abriu completamente o mercado internacional e expandiu ainda mais seus antigos clientes, assinando sucessivamente uma série de contratos no exterior e projetos de serviços incrementais, como a mina de cobre kamoa no Congo, a mina de ouro de cobre bor na Sérvia e a mina de ouro de cobre chukalu na Sérvia. Ao mesmo tempo, desenvolveu vários novos países e clientes e realizou muitos projetos, como a mina de zinco de chumbo Sharkia e o projeto de cloreto de potássio Kaiyuan no Laos, A receita no exterior aumentou 36% ano a ano para 2,54 bilhões de yuans. Atualmente, 12 projetos estão em construção, que é a principal força motriz do crescimento da receita. Atualmente, existem 20 projetos em construção na China, com uma receita de 1,76 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de – 4,93%. Julga-se que a principal razão é a otimização da estrutura de clientes da empresa e a implementação da estratégia de “grande mercado, grande proprietário e grande projeto”. Afetada pelo aumento dos custos operacionais sob a epidemia, a margem de lucro bruto do negócio de serviços de mineração da empresa foi de 27,5% em 2021, uma ligeira diminuição de 0,9 pontos percentuais, mas devido ao efeito de escala, a taxa de imposto efetiva diminuiu ano a ano, e o crescimento do lucro excedeu a receita. Em 2022q1, a receita e o desempenho da empresa aumentaram 22,7% / 27,2% ano a ano. Julga-se que a principal razão é também o desenvolvimento de negócios no exterior, e o centro de crescimento do principal serviço de mina deve ser melhorado ainda mais (considerando que a taxa de incentivo de RMB 11,75 milhões é acumulado em 2022q1 e incluído nas despesas de gestão relevantes, o lucro comercial real crescerá mais rápido após a restauração).
O desenvolvimento dos recursos mineiros será acelerado em 2024 ou no ano do surto. Até o final de 2021, as minas próprias possuem mina de fosfato Guizhou, mina de cobre e prata dikulushi Congo e mina de cobre lonshi Congo (apenas de calibre estatístico e de tabela). De acordo com o anúncio, as reservas de capital no final de 2021 são de 1,06 milhão de toneladas de minério de cobre, 249 toneladas de metal de prata, 7 toneladas de metal de ouro e 19,2 milhões de toneladas de minério de fosfato (grau 32,65%). Após atingir a capacidade de produção, esperamos uma capacidade anual total de 800000 toneladas de minério de fosfato e 50000 toneladas de minério de cobre e prata com equivalente de cobre. De acordo com os dados divulgados no relatório anual, a mina dikulushi entrou em operação em dezembro de 2021, com um total de quase 10000 toneladas de cobre equivalente em 2022. A mina de cobre Lonshi foi colocada em operação no final de 2023, com uma produção anual de cobre de 40000 toneladas, o que significa que a produção anual de cobre da empresa totalizará 50000 toneladas a partir de 2024. De acordo com os dados eólicos, o preço internacional atual do concentrado de cobre excedeu a marca de US $ 10000 / tonelada, que é neutro e conservador. De acordo com o cálculo do lucro líquido de US $ 4000 / tonelada, o lucro contribuído pela mina de cobre própria pode chegar a US $ 200 milhões / ano em 2024, correspondendo a quase 1,3 bilhão de yuan / ano. Além disso, de acordo com a divulgação do relatório anual, a empresa de mina de fosfato Guizhou Liangchahe, que responde por 90% do patrimônio líquido, planeja construir uma 300000 t / uma capacidade de produção no sul este ano. Espera-se conservadoramente alcançar a capacidade de produção em 2023. De acordo com o lucro líquido de 350400 yuan / t, estimamos que contribuirá 100 milhões de yuan de lucro em 2023, e o restante 500000 T / uma mina de fosfato no norte contribuirá com cerca de 300 milhões de yuan de lucro em 2024, o que é significativamente mais flexível do que o lucro atual da empresa.
A tração nas duas rodas “serviço + recurso” acelerou e entrou em um ciclo de alto crescimento. Desde 2021h2, a empresa assinou um número de novos contratos estrangeiros de bilhões de yuans, com reservas de projeto suficientes e forte orientação de produção para clientes-chave, como Zijin Mining Group Company Limited(601899) 2022, beneficiando o núcleo da empresa. Ao mesmo tempo, como líder do serviço de minas na China, espera-se que a empresa aumente gradualmente o número de clientes no exterior a partir de 2022, acelerando ainda mais o principal negócio do serviço de minas. Além disso, de acordo com o cálculo dos dados de construção em andamento divulgados no relatório anual, a escala única média de projetos no exterior é muito maior do que a da China. No futuro, a estratégia de grande cliente e grande proprietário da empresa pode ser mais aprofundada, e o efeito da escala será refletido ainda mais. Além disso, o serviço de mineração pertence a uma indústria de alta barreira e alta viscosidade em engenharia de construção, e os clientes geralmente raramente mudam de fornecedores. Portanto, a lógica de crescimento a médio prazo da indústria principal de serviços de mineração da empresa é clara; Em termos de recursos de mineração autônomos, de acordo com a divulgação da empresa, a oferta efetiva da indústria global de mineração e beneficiamento tornou-se fortemente rígida, e o investimento global em exploração no campo de metais não ferrosos encolheu em etapas. De acordo com as estatísticas de instituições de mercado citando dados S & P, o investimento global em exploração no campo de metais não ferrosos totalizou US $ 75,44 bilhões de 2011 a 2015, com um investimento anual médio de US $ 15,09 bilhões, enquanto o investimento no campo de exploração diminuiu para US $ 43,44 bilhões de 2016 a 2020, com um investimento anual médio encolhendo para US $ 8,69 bilhões, A queda é de 43%, o que significa que haverá restrições rígidas cada vez mais fortes do final da mina no futuro. Atualmente, o estoque de LME está em um nível relativamente baixo de 119000 toneladas. Sob a situação de recuperação econômica global após a epidemia e o crescimento da demanda por fertilizantes químicos e nova energia, acreditamos que o preço global da mina de cobre e rocha fosfatada permanecerá em equilíbrio apertado. Com a produção contínua da mina de fosfato Guizhou e mina lonshi Congo de 2022 a 2023, a elasticidade incremental do negócio de desenvolvimento de mina é significativa, o que faz o desempenho da empresa entrar em um ciclo de crescimento elevado e abre ainda mais o teto do crescimento da empresa.
Sugestões de investimento:
Acreditamos que, de acordo com a avaliação do segmento, o valor de mercado atual é apenas preço no negócio principal de vestuário de mineração. Atualmente, mina de cobre + rocha fosfatada é basicamente equivalente a opções de call de baixo custo, com excelente relação preço desempenho de investimento. Considerando o impacto da situação epidêmica da China, a suposição de crescimento do serviço de mina é reduzida, mas considerando o grande aumento no preço do cobre e do preço da rocha fosfatada, e a área de mineração sul da rocha fosfatada Guizhou deve ser colocada em operação em 2022, a suposição de preço mineral e suposição de vendas minerais em 2022 são ligeiramente aumentadas. A previsão de receita para 2022 / 2023 é ajustada para 6,16 / 7,78 bilhões de yuans (Original: 6,44 / 7,89 bilhões de yuans), e a previsão do EPS para 2022 / 2023 é ajustada para 1,36 / 1,81 yuan (Original: 1,39 / 1,71 yuan). A nova previsão de receita para 2024 é de 11,46 bilhões de yuans, e a previsão do EPS é de 3,60 yuan. O EPS de 2022 a 2024 corresponde a 22,4 yuans em 19 de abril, com um preço de fechamento de 16,49 / 12,35 / 6,23xpe, mantendo o preço alvo de 31,28 yuans e a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A epidemia afetou o início da construção, o progresso do desenvolvimento de recursos foi menor do que o esperado, a queda dos preços dos metais, riscos sistêmicos, etc.
