\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Em 2021, a receita excedeu 10 bilhões de yuans, e as categorias emergentes tiveram um bom desempenho, mantendo a classificação de “comprar”
Em 2021, a receita operacional foi de 10,15 bilhões (+ 24,8%), e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1,33 bilhão (-19,8%). Os fogões tradicionais de cigarro têm evidentes vantagens de liderança, e categorias emergentes como máquinas de cozinhar e assar a vapor e máquinas de lavar louça têm tido um bom desempenho, com uma grande queda no desempenho, principalmente devido ao aumento acentuado das matérias-primas e ao impacto da provisão para dívidas ruins de contas a receber. Em 2022q1, a receita foi de 2,09 bilhões (+ 9,3%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 370 milhões (+ 2,5%). Considerando o impacto da perturbação epidêmica, as previsões de lucro para 20222023 e 2024 novo são reduzidas. Estima-se que RMB 2,18 / 25,4 / 2,93 bilhões (valor original de RMB 2,24 / 2,68 bilhões em 20222023) e EPS são 2,30 / 2,67 / 3,09 yuan (valor original de RMB 2,36 / 2,82 em 20222023). O preço atual das ações é 13,1 / 11,3 / 9,8 vezes PE respectivamente. As categorias emergentes da empresa expandem-se suavemente e mantêm a classificação de “compra”.
O desempenho da categoria do fogão de fumaça é estável, o desempenho das categorias emergentes é excelente, e o modo de marketing direto é aumentado, de modo a otimizar a estrutura do canal
Em 2021, a receita da gama exaustor/fogão a gás aumentou +18,7% / 24,3%, respectivamente, e a receita dos produtos emergentes aumentou +71,3% / 101,3% / 172,6%, respectivamente, impulsionando a participação de receita do segundo e terceiro grupos de produtos em +0,8/2,4pcts respectivamente. Considerando que a empresa lançou sete novos produtos e principais marcas incluindo fogão integrado de alto desempenho para entrar no campo do fogão integrado em março, é otimista que os produtos tradicionais da empresa reterão a vantagem de participação dos produtos emergentes As categorias emergentes estão crescendo rapidamente. De acordo com o modo de vendas, a receita de vendas diretas / comissões de vendas / distribuição / modo de engenharia em 2021 será de + 39,1% / 19,2% / 9,9% / 7,0%, respectivamente. A estrutura de receita continuará a ser otimizada, e a taxa de crescimento se recuperará após a otimização dos clientes de engenharia.
O aumento das matérias-primas pressiona a margem de lucro bruta, e o risco de provisão de dívida ruim é claro.
A margem de lucro bruta em 2021 é de 52,4% (- 3,8pct), o que se deve principalmente ao ajuste da conta de frete de despesa para custo e ao aumento do preço da matéria-prima. Por categoria, a margem de lucro bruto do exaustor / fogão a gás / armário de desinfecção é – 5,9 / – 2,1 / – 11,5pcts respectivamente Com o aumento de matérias-primas, a pressão sobre a margem de lucro bruto é óbvia, e a dureza da margem de lucro bruto do fogão de fumaça é melhor do que a do armário de desinfecção. De acordo com o modelo de vendas, a margem de lucro bruto do modelo de vendas diretas em 2021 é de + 5,1pcts, e a melhoria em relação à tendência reflete o bom efeito da nova estratégia da empresa de impulsionar vendas e forte força da marca. Em um único trimestre, a margem de lucro bruto da empresa em 2022q1 foi de 52,56% (-4,78pcts), um aumento de 8,8pcts mês a mês em comparação com 2021q4, e a tendência de melhoria foi mostrada. Impulsionadas pelo ajuste da conta de frete e pela melhoria da eficiência de entrega de despesas, as taxas de despesas de vendas da empresa em 20212022q1 foram – 2,2 / – 3,2pcts respectivamente. A taxa de juro líquida em 2021 é de 13,3% (- 7,5pcts) e que em 2022q1 é de 17,5% (- 1,5pcts) A taxa de juro líquida da empresa deverá melhorar a longo prazo sob a compensação do risco de má dívida.
Aviso de risco: flutuação dos preços das matérias-primas; Flutuações no mercado imobiliário; A expansão das categorias emergentes não atendeu às expectativas.
