\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Conclusão fundamental
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 10,15 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,8%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,33 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 19,8%; Em 2021q4, a receita foi de 3,08 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 10 milhões de yuans, um aumento anual de – 102,0%; Em 2022q1, a receita foi de 2,09 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 370 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 2,5%.
As categorias tradicionais e as novas categorias trabalharam juntas. A taxa de crescimento foi brilhante em 2021. Afetada pela epidemia, a taxa de crescimento da receita diminuiu ligeiramente no primeiro trimestre. Em termos de categorias tradicionais, o crescimento da receita de exaustão e fogão a gás em 2021 foi de 18,7% e 27,3%, respectivamente, o que foi muito superior ao desempenho geral do mercado, e a posição de liderança foi estável. Em relação às novas categorias, o vapor e a panificação integrados, as máquinas de lavar louça, os aquecedores de água e os fogões integrados alcançaram um crescimento elevado, com taxas de crescimento de 71,3%, 101,3%, 172,6% e 26,0%, respectivamente, e a proporção total aumentou 4,3pct para 15,6%. Afetada pela epidemia, a receita de 2022q1 foi +9,3% ano a ano, e a taxa de crescimento abrandou ligeiramente. No entanto, a empresa tem vantagens significativas no campo dos fogões tradicionais de fumaça e continua a fazer esforços em áreas emergentes, como fogões integrados e máquinas de lavar louça. Em março, a empresa lançou uma série de novos produtos pesados, incluindo fogões tradicionais de fumaça, fogões integrados, máquinas de lavar louça e outras categorias, destacando a força de P & D da empresa. Com o controle efetivo da epidemia, impulsionado pelos novos produtos, espera-se que a receita retorne a um excelente crescimento.
Excluindo o fator dívida ruim, a rentabilidade diminuiu ligeiramente em 2021 e 2022q1 devido ao aumento do preço das matérias-primas. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 52,4%, em termos homólogos -3,8pct, a margem de lucro bruta de 21q4 foi de 43,7%, em termos homólogos -10,4pct, a margem de lucro bruta de 22q1 foi de 52,6%, em termos homólogos -4,8pct. No lado do lucro líquido, de acordo com o cálculo, excluindo a provisão de dívida ruim, a taxa de juros líquida em 2021 é de cerca de 19,4%, ano a ano -1,4pct, e a taxa de juros líquida em 22q1 é de 17,5%, ano a ano -1,5pct A empresa prepara ativamente bens, e o impacto do aumento do preço das matérias-primas deve ser aliviado.
Sugestão de investimento: o negócio tradicional de fogão a fumaça da empresa mantém um crescimento constante. Com as vantagens da marca e do canal, novas categorias, como máquina de lavar louça e fogão integrado, continuam a fazer esforços. Após a epidemia é aliviada, a taxa de crescimento da receita continuará a melhorar e a capacidade de gestão da empresa é excelente. Sob o pano de fundo do aumento do preço da matéria-prima, espera-se que o lucro permaneça estável. Espera-se realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,154 / 25,18 / 2961 bilhões de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o desempenho de novos produtos é inferior ao esperado, o preço das matérias-primas flutua e a concorrência no mercado se intensifica.
