\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
O desempenho está de acordo com as expectativas do mercado e cai abaixo do limite máximo da notificação. A empresa alcançou uma receita operacional de 7,772 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 38,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 559 milhões de yuans, um aumento anual de + 78,3%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 496 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 58,2%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 2,729 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 185 milhões de yuans, um aumento anual de + 39,1%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 171 milhões de yuans, um aumento anual de + 17,4%.
As marcas independentes progrediram rapidamente e continuaram a expandir as lojas a alta velocidade. 1) Negócio de varejo de marca independente: a receita foi de 5,174 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 65%, representando 66,6%. Por canal, a receita offline foi de 4,076 bilhões de yuans, um aumento anual de + 65%; A receita on-line foi de 1,098 bilhão de yuans, um aumento anual de + 63%. Até o final de 2021, havia 3899 lojas off-line da marca Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) (incluindo 1062 Ximian Series); Existem 596 lojas MD e xiatu, com um aumento líquido de 852 lojas em relação ao final de 2020. Por marca, Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) receita da marca foi de 4,52 bilhões de yuans, um aumento anual de + 73%; A renda de MD e xiatu foi de 650 milhões de yuans, um aumento anual de + 23%. 2) Negócio independente da engenharia da marca: receita de 470 milhões yuan, um aumento ano a ano de + 9%. 3) Negócio de processamento do agente: a receita foi de 2,128 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de + 19%. Por produto, a receita do colchão foi de 3,961 bilhões de yuans, um aumento anual de + 39%; A receita de camas macias e produtos de apoio foi de 2,42 bilhões de yuans, um aumento anual de + 70%; A receita do sofá foi de 1,054 bilhões de yuans, um aumento anual de + 47%; A receita de móveis de madeira foi de 218 milhões de yuans, um aumento anual de – 28%.
A otimização da estrutura de negócios impulsiona a margem de lucro bruto para cima. Em termos de rentabilidade, a margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de +1,49pp para 32% em termos homólogos (os dados em 2020 foram ajustados de acordo com o novo padrão de rendimento, o mesmo abaixo); A margem de lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de + 1,09 pp para 7,19% em termos homólogos. Em termos de taxa de despesa durante o período, a taxa de despesa com vendas aumentou de + 2,66 pp para 15,36% ano a ano (principalmente devido ao fortalecimento da publicidade e marketing da marca); A taxa de despesas administrativas aumentou de -0,77pp para 4,04% em termos homólogos; rácio de despesas em I & D + 0,14 pp para 2,36% ano a ano; O rácio de despesa financeira foi de -0,61 pp para 0,67% em termos homólogos. Em 2021, o custo de matérias-primas e energia foi elevado, resistindo à pressão ascendente de custos através da otimização da estrutura de negócios, aumento de preços e gestão de inventário de matérias-primas, e a margem de lucro bruto subiu contra a tendência.
Excelente fluxo de caixa e eficiência operacional. Em 2021, a empresa realizou fluxo de caixa operacional de 704 milhões de yuans, um aumento anual de – 4,92%; A relação entre fluxo de caixa operacional e lucro líquido das atividades operacionais foi de 110,47%. Em termos de eficiência operacional, o número de dias de rotatividade de estoques em 2021 foi de 64,72 dias, diminuição homóloga de 29,49 dias; Os dias de faturamento das contas a receber foram de 45,19 dias, diminuição homóloga de 15,55 dias; Otimização contínua da eficiência do negócio.
Previsão de lucro e classificação de investimento: as marcas independentes crescem rapidamente, a expansão do canal acelera e mantém a previsão de lucro da empresa de 2022 a 2023. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 730, 930 e 1,2 bilhão de 2022 a 2024 (a meta de incentivo de ações é RMB 715, 925 e 1,207 bilhões), correspondendo a pe14, 11 e 9x. O impulso de desenvolvimento de marcas independentes é forte. O incentivo de opção e a propriedade de ações dos funcionários destacam a confiança no desenvolvimento da gerência e mantêm a classificação de “compra”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua, a concorrência do setor se intensifica e a expansão do canal é menor do que esperávamos.
