\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 456 Zhejiang Jiuzhou Pharmaceutical Co.Ltd(603456) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 4,063 bilhões de yuans (+ 53,48%, a taxa de crescimento anual entre parênteses, o mesmo abaixo); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 634 milhões de yuans (+ 66,56%); Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 573 milhões de yuans (+ 77,86%); O fluxo de caixa operacional foi de 678 milhões de yuans (+ 69,21%). A empresa também anunciou o relatório do primeiro trimestre de 2022. Em 2022q1, a receita foi de 1,374 bilhões de yuans (+ 60,46%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 208 milhões de yuans (+ 120,13%).
O negócio de Cdmo manteve um forte impulso e a estrutura de negócios continuou a ser otimizada: do ponto de vista dos negócios, o negócio de cdmo da empresa alcançou uma receita de 2,311 bilhões de yuans (+ 78,7%) em 2021, com forte impulso de desempenho e pedidos completos. Em 2021, a empresa realizou 582 projetos de cdmo (+ 32,9%), incluindo 49 projetos de fase III e 20 listados (+ 22,5%) e (+ 25,0%), respectivamente. A estrutura do projeto continuou a ser otimizada e o efeito do funil apareceu inicialmente, com efeito de desvio óbvio; Em 2021, um novo projeto de medicamentos NDA promovido pela empresa passou na verificação no local da API nmpa e um projeto NDA foi aprovado para listagem. A receita do negócio de API foi de 1,31 bilhão de yuans (+ 16,27%), mantendo um crescimento estável.
A capacidade é um dos núcleos das empresas cdmo nesta fase, e o ritmo de liberação de capacidade da empresa é excelente: em 2021, a empresa acelerará a construção de capacidade através do modo de built-in + M & A: 1) construir uma nova base Taizhou Borui; 2) Reconstrução da oficina de Suzhou Borui; 3) Adquirir a fábrica de Teva Hangzhou, expandir a capacidade de produção e ligar profundamente clientes de alta qualidade. A capacidade de produção farmacêutica investida através da captação de fundos concluiu basicamente a construção da medicina 4D, e a capacidade de produção será colocada em operação em breve.
Atribuir importância à capacitação de P & D e acelerar a promoção de novas capacidades, como preparações: a empresa investiu 188 milhões de yuans (+ 65,01%) em P & D em 2021, incluindo 101 milhões (+ 37,74%) em cdmo e 36 milhões em P & D de preparação respectivamente, de modo a fortalecer continuamente as capacidades de plataformas corporativas, como continuidade, catálise enzimática, química de flúor e preparações. Em 2021, a empresa adquiriu 100% de capital próprio de Hangzhou Zhulian e 51% de capital próprio de Nanjing kangchuanji para melhorar a capacidade de pequenas moléculas de drogas inovadoras e fortalecer a capacidade de serviço one-stop de todo o processo. Com a plataforma de I&D de preparação existente, a partir do relatório anual, a empresa tem 17 projetos de medicamentos genéricos, dos quais os produtos recém-desenvolvidos para diabetes estão listados na UE; O produto de preparação aed-02 comprimidos de libertação sustentada deve ser submetido à ANDA para aprovação e o pedido deve ser apresentado à NMPA; O produto de preparação t2dm-02 foi aprovado pela nmpa para comercialização. Em 2022, a empresa também continuará a promover a capacitação e a aquisição de projetos em novos campos, como peptídeos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a empresa beneficiou-se da cooperação aprofundada com Teva e do espaço incremental trazido pela Pfizer MPP. Aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 870 / 1154 milhões de yuans para 907 / 1197 milhões de yuans em 20222023. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 1,563 bilhões de yuans, a taxa de crescimento anual em 20222024 será de 43%, 32% e 31% respectivamente, e a avaliação de PE correspondente em 20222024 será de 43x, 32x e 25X respectivamente. Considerando o avanço contínuo do negócio de cdmo da empresa e grande espaço para o crescimento do desempenho, a classificação “comprar” é mantida.
Dica de risco: o aumento da concorrência leva ao declínio da lucratividade, o volume insuficiente de novozyme é menor do que o esperado e o risco de ganho e perda cambial.
