\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 60 Shenzhen Mindray Bio-Medical Electronics Co.Ltd(300760) )
Evento: na noite de 19 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021: a empresa alcançou uma receita operacional anual de 25,270 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,18%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,002 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,19%; Deduza o lucro não líquido de RMB 7,85 bilhões, com um aumento homólogo de 20,04%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 8,999 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,45%; O lucro básico por ação é de 6,5868 yuan, e um dividendo em dinheiro de 35 yuan (incluindo impostos) está planejado para ser distribuído a todos os acionistas para cada 10 ações.
Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre de 2021 foi de 5,878 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 18,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,339 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 3,41%; Deduza lucro não líquido de RMB 1,306 bilhão, com um aumento homólogo de 2,46%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 2,902 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 0,76%.
No mesmo dia, a empresa divulgou o relatório para o primeiro trimestre de 2022. No primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 6,943 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,10%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,105 bilhões de yuans, um aumento anual de 22,74%; Deduza lucro não líquido de RMB 2,072 bilhões, com um aumento homólogo de 22,20%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 870 milhões de yuans, uma diminuição anual de 21,68% (estimamos que esteja relacionado principalmente à redução de passivos contratuais, ao plano de incentivo de caixa de 21 anos e ao aumento de reservas estratégicas de matérias-primas).
Os negócios de imagem médica e diagnóstico in vitro lideraram o crescimento, e a nova infraestrutura médica da China acelerou a expansão do mercado de dispositivos médicos
Da dimensão do produto: (1) informações e suporte de vida: em 2021, a receita anual de vendas atingiu 11,153 bilhões de yuans, um aumento de 11,47% ano a ano e um aumento de mais de 55% após deduzir produtos relacionados anti-epidemia (monitores, respiradores e bombas de infusão); A margem bruta de lucro diminuiu 1,59% para 66,39% em termos homólogos. O bom crescimento da informação de vida e negócios de suporte é principalmente devido ao desenvolvimento gradual de nova infraestrutura médica liderada pela expansão de grandes hospitais públicos na China; Além disso, os produtos não epidêmicos contidos pela epidemia recuperaram gradualmente durante o período de relato, e os Negócios Sementes de DEA e cirurgia minimamente invasiva alcançaram rápido crescimento. (2) Diagnóstico in vitro: a receita anual de vendas foi de 8,449 bilhões de yuans, com um aumento anual de 27,12%, e um aumento de mais de 40% após a dedução de produtos relacionados anti-epidemia (reagente de detecção covid-19 de quimioluminescência); A margem de lucro bruta aumentou 2,78% para 62,51% em relação ao ano anterior. Devido à recuperação contínua do diagnóstico e tratamento rotineiros, exame físico e cirurgia em todo o mundo, o consumo de reagentes convencionais recuperou significativamente. Ao mesmo tempo, graças ao rápido aumento do bc-7500crp, um novo produto popular que integra classificação fluorescente de ponta cinco, injeção automática de sangue periférico e inspeção conjunta de PCR de alta velocidade, o negócio de diagnóstico in vitro alcançou rápido crescimento no período de referência. Entre eles, o negócio de células sanguíneas da empresa ultrapassou a marca importada pela primeira vez e tornou-se o primeiro na China. (3) Imagem lactente médica: a receita anual de vendas foi de 5,426 bilhões de yuans, um aumento anual de 29,29%; A margem de lucro bruta aumentou 0,16% para 66,34% em termos homólogos. Com a recuperação gradual do diagnóstico e tratamento rotineiros e do exame físico em todo o mundo, as atividades de aquisição de ultrassom também voltaram ao normal, impulsionando o negócio de imagem médica a alcançar alto crescimento restaurador no período de referência. Entre eles, o negócio ultrassônico da empresa ultrapassou a marca importada pela primeira vez e tornou-se o segundo na China.
Da perspectiva regional: (1) Negócios da China: em 2021, a receita anual de vendas atingiu 15,259 bilhões de yuans, um aumento anual de 37,34% e um aumento de mais de 40% após deduzir produtos relacionados anti-epidemia. O mercado chinês beneficia principalmente da expansão acelerada do mercado de dispositivos médicos pela nova infraestrutura médica e pela localização acelerada do mercado chinês de dispositivos médicos. De acordo com as estatísticas da empresa, da perspectiva do mercado acessível, o espaço de mercado da nova infraestrutura médica da China ultrapassou 20 bilhões de yuans até o final de 2021. (2) Negócios Internacionais: a receita anual de vendas atingiu 10 bilhões de yuans, um aumento anual de 0,96%, e um aumento de mais de 35% após deduzir produtos relacionados anti-epidemia. Em 2021, a empresa rompeu com mais de 700 novos clientes high-end na Europa e países do mercado emergente. Além disso, mais de 700 clientes high-end existentes alcançaram avanços horizontais em mais produtos: ① a empresa rompeu com cerca de 130 novos clientes high-end (incluindo laboratórios high-end) e cerca de 250 clientes high-end existentes na Europa; ② A empresa rompeu com mais de 600 novos clientes high-end em países de mercado emergente e inovações horizontais de produtos de mais de 450 clientes high-end existentes.
No primeiro trimestre de 2022: (1) da dimensão regional, ① as atividades de diagnóstico e tratamento de rotina do hospital e vários negócios da empresa voltaram à normalidade, o avanço do diagnóstico in vitro e da imagem lactente médica no mercado high-end da China continua a acelerar, enquanto a construção de nova infraestrutura médica continua a aumentar, e o mercado chinês alcançou rápido crescimento. ② As atividades de diagnóstico e tratamento de rotina no exterior se recuperaram totalmente ao nível pré-epidêmico, e vários negócios de rotina alcançaram uma recuperação significativa. (2) Dimensão da linha de produção: ① a recuperação de atividades rotineiras de diagnóstico e tratamento em hospitais em todo o mundo reavivou rapidamente a demanda de aquisição de ultra-som, células sanguíneas, bioquímica, quimioluminescência e outros produtos, impulsionando o rápido crescimento de imagem médica e diagnóstico in vitro; ② Graças ao desenvolvimento acelerado da nova infraestrutura médica da China e ao rápido desenvolvimento de negócios emergentes, como AED e cirurgia minimamente invasiva, o negócio de informações e suporte à vida continuou uma boa tendência de crescimento.
A taxa de juro líquida de todo o ano manteve-se estável em 31,67%, e a taxa de juro líquida de 22q1 aumentou 0,67pct em termos homólogos
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa aumentou 0,04pct para 65,01% em termos homólogos, a taxa de despesa com vendas diminuiu 1,35pct para 15,83%, a taxa de despesa com gestão aumentou 0,11pct para 4,38%, a taxa de despesa com P&D aumentou 1,10pct para 9,99% em termos homólogos e a taxa de despesa financeira diminuiu 0,05pct para -0,34% em termos homólogos; Sob a influência abrangente, a margem de lucro líquido global da empresa permaneceu estável em 31,67%. Entre eles, a empresa continuou a garantir alto investimento em P & D, com um investimento anual em P & D de 2,726 bilhões de yuans, um aumento anual de 30,08%.
No quarto trimestre de 2021, a margem bruta abrangente de lucro, taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com I&D, taxa de despesa financeira e taxa de lucro líquido global foram de 63,03%, 19,65%, 4,46%, 15,22%, 0,00% e 22,77%, respectivamente, com variações de + 4,12pct, + 3,86pct, + 0,39pct, + 4,77pct, -0,42pct e -3,33pct respectivamente. Entre eles, ① a margem de lucro bruto abrangente e a taxa de despesa de vendas aumentaram significativamente, estimamos que isso se deve principalmente à transferência centralizada de parte do frete da conta anterior de “despesa de vendas” para a conta de “custo operacional”, devido ao ajuste das políticas contábeis no quarto trimestre de 2020; ② O aumento da taxa de despesas de I&D é grande. Estimamos que seja porque a empresa lançou uma nova fase do plano de incentivo de caixa de longo prazo em 2021 (o objeto de incentivo é principalmente pessoal de I&D) e acumulou outros bônus relevantes no final do ano.
No primeiro trimestre de 2022, a margem bruta abrangente de lucro, taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão, taxa de despesa com P&D, taxa de despesa financeira e taxa de lucro líquido global foram de 65,10%, 15,45%, 5,16%, 10,14%, -0,11% e 30,35%, respectivamente, com variações de + 0,08pct, -1,01pct, -0,45pct, -0,03pct, -0,66pct e + 0,67pct respectivamente. Se os efeitos da taxa de imposto efectiva, do pagamento baseado em acções e das flutuações cambiais forem excluídos, a taxa de juro líquida global aumentará mais significativamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: esperamos que a receita operacional da empresa seja de 30,558 bilhões de yuans / 36,725 bilhões de yuans / 44,072 bilhões de yuans de 2022 a 2023, com uma taxa de crescimento anual de 21% / 20% / 20%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 9,657 bilhões de yuans / 11,667 bilhões de yuans / 14,062 bilhões de yuans, um aumento de 21% / 21% / 21%, respectivamente; O EPS é de 7,97/9,62/11,60 respectivamente, correspondendo a 41 vezes PE em 2022 de acordo com o preço de fechamento em 19 de abril de 2022. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: o risco de impacto contínuo da situação epidêmica da pneumonia do novo coronavírus; Riscos relacionados com fricções comerciais sino-americanas; Risco de flutuação cambial; Risco da política industrial; Risco de queda do preço do produto.
