\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 257 Shareate Tools Ltd(688257) )
O desempenho em 2021 é afetado principalmente por fatores não recorrentes
Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 890 milhões de yuans (ano a ano + 22,6%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 140 milhões de yuans (ano a ano + 19,7%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 122 milhões de yuans (ano a ano + 11,0%). Entre eles, a receita do trimestre único do Q4 foi de 227 milhões de yuans (ano a ano + 12,3%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 34,29 milhões de yuans (ano a ano + 4,6%), e o lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi de 24,69 milhões de yuans. Julgamos que as principais razões são: (1) 2021q4 empresa realocou a capacidade de produção de carboneto cimentado, restrição de energia sobreposta e outros fatores, e o embarque real é ligeiramente menor do que o esperado. (2) a taxa de câmbio 2021q4 flutua muito, o que tem um grande impacto na margem de lucro dos negócios no exterior; Atualmente, os preços dos produtos da empresa aumentaram de acordo em termos de mudanças cambiais, por isso julgamos que o impacto da taxa de câmbio na margem de lucro da empresa será significativamente reduzido em 2022. (3) A empresa 2021q4 alcançou listagem de IPO, o que teve um impacto nas despesas de emissão relevantes.
Por negócios, a receita comercial de carboneto cimentado foi de 310 milhões de yuan (ano a ano + 29,2%), e o volume de vendas correspondente foi de + 21% ano a ano; A receita comercial de ferramentas de carboneto cimentado foi de 340 milhões de yuans (ano a ano + 10,7%), e as vendas de 29000 conjuntos de bits de cone, o principal produto, foi de + 16,5% ano a ano. O crescimento da receita foi menor do que o crescimento das vendas, principalmente devido à mudança da estrutura do produto (ou seja, a proporção de bits de cone de infraestrutura aumentou, e o preço unitário foi menor do que bits de cone de mina) e a apreciação da taxa de câmbio RMB, resultando no declínio do preço médio de venda de produtos no exterior; A receita de produtos de apoio foi de 230 milhões de yuans (ano a ano + 30%), e produtos de exploração como expansor de furo e broca de perfuração de diamante aumentaram significativamente.
Sob o aumento de preços das matérias-primas + flutuação da taxa de câmbio, a margem de lucro bruto está sob pressão no curto prazo, e a taxa de despesa diminui ligeiramente durante o período
Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 36,8% (ano a ano – 2,8pct), dos quais a margem de lucro bruta dos negócios de ferramentas de carboneto cimentado e carboneto cimentado foi de 30,2% / 47,0%, respectivamente – 0,7pct / – 3,8pct ano a ano. O declínio na margem de lucro bruto é principalmente devido ao aumento contínuo do preço das matérias-primas, como carboneto de tungstênio em 2021. Ao mesmo tempo, a mudança da estrutura do produto e a valorização do RMB também têm um grande impacto na margem de lucro bruto de ferramentas de liga. A margem de lucro líquido das vendas foi de 16,8% (ano a ano -0,3pct), menor que a margem de lucro bruto, devido principalmente à redução da taxa de despesa do período para 18,0% (ano a ano -1,0pct) sob o benefício da escala, em que a taxa de vendas / Gestão (incluindo I&D) / despesa financeira foi de -0,1 / – 0,2 / – 0,7pct respectivamente ano a ano. Além disso, ganhos e perdas não recorrentes, como subsídios governamentais e ganhos financeiros contribuíram com 14,11 milhões de yuans de lucros.
Em 2021, o investimento em P & D foi de 43,15 milhões de yuans (ano a ano + 11,7%), representando 4,8% da receita. A empresa concentra-se na melhoria do desempenho do carboneto cimentado, da selagem do bocado do cone e da estrutura do rolamento.Ao mesmo tempo, em termos de produtos do cermet, a empresa desenvolveu uma variedade de produtos tais como barras do cermet, lâminas CNC e lâminas do rolamento.
O fluxo de caixa foi ligeiramente afectado pela forte procura de encomendas e pelo acentuado aumento das existências
No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa totalizaram 30 milhões de yuans (ano a ano + 70%), com forte demanda por pedidos; O saldo de estoque foi de 310 milhões de yuans (ano a ano + 62,7%), principalmente devido a: ① a fim de reduzir a desaceleração da logística e o impacto da relocação do local na entrega de pedidos, aumentar a reserva de produtos semi-acabados; ② O preço das matérias-primas sobe e os bens são preparados com antecedência. Afetado pelo crescimento do estoque, o fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais diminuiu ligeiramente para 74 milhões de yuans (ano a ano – 20%).
Mineração líder de carboneto cimentado com competitividade global, expansão de capacidade + expansão de negócios pode ser esperado
(1) expansão da capacidade: a capacidade anual de bits de cone aumentará de 31000 conjuntos até o final de 2021 para 70000 conjuntos até o final de 2023. BHP Billiton e outros clientes-chave, bem como África, Índia e outras regiões são esperados para expandir ainda mais; A relocação da planta de produtos de carboneto cimentado é concluída, e a capacidade de produção subirá gradualmente para 1800 toneladas / ano; (2) Novos produtos e novos campos: a empresa expandirá novas ferramentas de perfuração de impacto e martelo superior com base no bocado de cone; Ao mesmo tempo, também expandirá a aplicação lateral do bocado cone em campos de infraestrutura e petróleo; (3) Expansão de negócios: a aquisição do negócio de ferramentas CNC de layout Zhuzhou Weikai deve seguir o caminho de crescimento da pesquisa e desenvolvimento independente da Sandvik + aquisição epitaxial, desenvolver-se no líder de carboneto cimentado da China e expandir gradualmente no exterior.
Previsão de lucro e classificação de investimento: a capacidade de produção da empresa é liberada rapidamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 2,04 (queda de 14%) / 2,79 (queda de 11%) / 369 milhões de yuans. O preço atual da ação corresponde a 16 / 12 / 9 vezes de PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado, o mercado externo é incontrolável e o risco de flutuação de preços das matérias-primas
