\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
Principais pontos de investimento
Marca líder de vestuário masculino de negócios, com excelente desempenho após a epidemia em 2020. A empresa é líder do vestuário masculino de negócios na China. Após o ajuste, inaugurou o crescimento. Após a epidemia em 2020, recuperou mais cedo e mais forte na indústria. A tendência de recuperação continuará em 2021, e o lucro líquido atribuível à mãe aumentará 17,52% e 26,70%, respectivamente. A empresa possui Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) , hazzys, BAONIAO e outras marcas (Soro, kemiche, lefeiye, TB, Henri Gran, etc.). Em 2021, a receita total de Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) + hazzy + BAONIAO representou 90,16%, contribuindo para a principal fonte de receita, entre elas, hazzys manteve crescimento sustentado e rápido, Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) principal marca acelerou crescimento em 2021, e BAONIAO manteve crescimento estável.
Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) : a taxa de crescimento foi acelerada em 2021, e as lojas franquias deram um grande contributo para a melhoria da eficiência. A principal marca posiciona-se como vestuário masculino de negócios de médio e alto nível, com 796 lojas em 2021 (567 franqueados + 229 vendas diretas), com uma receita de 1,612 bilhão de yuans / yoy + 26,26% / representando 37%, e a taxa de crescimento é significativamente maior do que a dos dois anos anteriores. Entre eles, online / direto / franquia aumentou cerca de 20% ano a ano / único dígito / 30% – 40%, respectivamente.O alto crescimento dos canais de franquia contribuiu principalmente para o crescimento da eficiência da loja. No futuro, com a atualização da imagem da marca, o rejuvenescimento dos produtos e a continuação da boa tendência do comércio eletrônico + negócios de personalização, espera-se manter uma tendência de crescimento rápido.
Hazys: roupas de estilo britânico de média e alta qualidade, com excelente desempenho nos últimos anos. A Hazzys está posicionada como um estilo britânico médio e high-end. Depois de ser introduzida no mercado chinês através de agentes em 2011, foi localizada com sucesso e manteve um crescimento sustentado e rápido desde 2017. Em 2021, sua receita foi de 1,45 bilhão de yuans / yoy + 17,83% / representando 34%, dos quais online / offline representaram 30% / 70%. Em 2021, 401 lojas (301 lojas diretas + 100 franqueados) aumentaram ligeiramente, e a melhoria da eficiência da loja contribuiu para o principal crescimento offline. Esperamos que haja espaço para melhorias na abertura e eficiência das lojas no futuro: 1) atualmente, é principalmente operado diretamente e planeja aumentar a proporção de franqueados no futuro, ainda há um grande espaço para melhorar o número de lojas em comparação com o mesmo setor; 2) Em 2021, a área média da loja será de 100120 metros quadrados e a eficiência da loja será de 3 milhões de yuans +. No futuro, espera-se abrir 200 metros quadrados + grandes lojas e melhorar ainda mais o desempenho de lojas individuais.
BAONIAO: uma marca de compra em grupo de roupas profissionais, com vantagens de escala contribuindo para o crescimento constante. BAONIAO posicionou a compra em grupo de desgaste profissional personalizado de alta qualidade, beneficiando-se da tendência cada vez mais padronizada de compras centralizadas e licitações de desgaste profissional na China. Nos últimos anos, a proporção de pedidos de grande escala aumentou, e a receita cresceu de forma constante e a taxa de crescimento composto foi de 18,8% de 2017 a 2021. Em 2021, a receita da BAONIAO foi de 837 milhões de yuans / yoy + 6,6% / representando 19%. Em 2020, devido à alta base causada pela aceitação de ordens governamentais para materiais de prevenção de epidemias, excluindo o impacto, a receita aumentou em quase 20% em 2021.
Depois de ajustar o nível de lucro e o nível de lucro da empresa de vestuário masculino da China em 2017, espera-se que a empresa melhore constantemente o nível de lucro e o lucro líquido da empresa de vestuário masculino da China. Em 2020, a recuperação após a epidemia estava à frente da indústria. Em 2021, a hawys manteve rápido crescimento, crescimento acelerado das principais marcas e excelente desempenho. Olhando para o futuro, espera-se que a boa tendência de crescimento das três principais marcas continue. Ao mesmo tempo, a empresa toma como princípio a “prioridade de crescimento e orientação para o lucro”, fortalece o incentivo ao desempenho e espera-se otimizar ainda mais a gestão de custos e rentabilidade. Levando em conta a interferência causada pela epidemia desde março de 2022, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de + 21,7% / + 22,4% / + 17,0% ano a ano, respectivamente, e o EPS será de 0,39/0,47/0,55 yuan / ação, correspondente a pe10x / 8x / 7X. A classificação de “compra” será dada pela primeira vez.
Dicas de risco: propagação epidêmica, economia fraca, longo período de cultivo de pequenas marcas, etc.
