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Zuming Bean Products Co.Ltd(003030) Relatório anual 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,34 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 9,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 56 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 44,8%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 340 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 11,1%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 08 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 37,1%. Propõe-se pagar um dividendo de 1,5 yuan para cada 10 ações.
Forte resiliência à demanda e expansão regional fora da província tornaram-se um novo ponto brilhante. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,34 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 9,1%, e Q4 alcançou 374 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,1%. Em 2022, o Q1 continuou sua tendência de crescimento, um aumento ano a ano de + 11,1%. A empresa é uma empresa de garantia para a “cesta de legumes” da subsistência das pessoas, e os próprios produtos frescos têm a propriedade de demanda rígida, eo desempenho manteve crescimento constante. Em 2021, a receita de produtos de feijão fresco atingiu 890 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,5%, e a resistência à demanda foi forte. A receita de bebidas proteicas vegetais atingiu 209 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,39%. O aumento do crescimento foi devido à recuperação das cenas de consumo afetadas pela epidemia, como café da manhã, e a expansão do leite de soja engarrafado para “sustentar-se”. Em termos de sub-regiões, Zhejiang / Jiangsu / Xangai / outras regiões da China alcançaram 64,1% / 18,7% / 12,0% / 4,8% da receita respectivamente, com um aumento anual de + 6,6% / + 9,4% / + 11,0% / + 45,5%, respectivamente. A expansão do canal fora de Zhejiang contribuiu para um novo crescimento no desempenho. Ao mesmo tempo, o layout dos mercados de Xangai e Anhui e cobrindo outras regiões do país através de M & A e construção de plantas também se tornaram um importante ponto impulsionador para a empresa no futuro. Do ponto de vista do modelo de vendas, os distribuidores / supermercados / vendas diretas representam 64,6% / 23,8% / 11,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 11,8% / – 7,1% / + 40,8%, respectivamente.
O aumento de curto prazo nos preços da soja apertou o espaço de lucro, e a taxa de custo permaneceu relativamente estável. O lucro caiu 44,8% nos últimos 21 anos, principalmente devido à alta base sob a situação epidêmica nos últimos 20 anos. A empresa garantiu o fornecimento de meios de subsistência das pessoas e alcançou um rápido crescimento da receita. Ao mesmo tempo, a redução de pedágios de alta velocidade, a redução da previdência social e a redução do preço da água e eletricidade ao lado das despesas liberaram conjuntamente o espaço de lucro; O cancelamento de várias políticas de alívio em 21 anos levou a um aumento acentuado nos custos de aquisição de soja e nos preços da energia. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 26,1%, em termos homólogos -7,1pct e a margem de lucro bruto do 22q1 foi de 23,9%, em termos homólogos -5,0pct. A queda da margem de lucro bruto deveu-se principalmente ao aumento do preço de compra da soja. Atualmente, o aumento do preço da soja diminuiu significativamente, e espera-se que o H2 inicie um declínio marginal. Em 2021, a taxa de despesa da empresa no período foi de 20,6%, com uma taxa homóloga de -1,41pct, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 14,6% / 4,8% / 0,7% / 0,4%, respectivamente, e a taxa de despesa no 22q1 foi de 20,7%, com uma taxa homóloga de -2,2pct.
A renda deve acelerar novamente em 22 anos, e a expansão da área de plantio de soja deve impulsionar a melhoria do espaço de lucro. Olhando para a frente para 2022, espera-se que a empresa atinja um crescimento de dois dígitos, principalmente devido ao (1) aumento da promoção de marketing em Xangai e Anhui, que representam uma proporção relativamente baixa, em nível regional. (2) No nível do canal, concentrar-se no desenvolvimento de catering e negócios de refeição em grupo para alcançar grande volume no b-end; Resolver ainda mais os mercados dos agricultores e os mercados grossistas em Jiangsu, Zhejiang e Xangai, e criptografar os pontos de venda terminais; O canal de supermercados é espremido pelas novas lojas de conveniência de varejo e comunidade e, no futuro, expandirá em escala com a abertura de novas lojas de varejo. (3) No nível do produto, as SKUs são simplificadas com base em mais de 400 produtos individuais para alcançar o desenvolvimento em larga escala. Espera-se que a taxa de juros líquida subsequente melhore marginalmente, principalmente devido: (1) à queda de custos. De janeiro a abril, o preço do mercado nacional da soja é basicamente plano, com um aumento homólogo de + 3,4%, o que é significativamente mais lento que o aumento homólogo de + 18,1% / + 14,1% em 20202021. Com a expansão da área de plantio de soja no Nordeste e Interior da Mongólia, espera-se que o preço da soja decline marginalmente em H2. (2) Aumento de preço: em 15 de novembro de 2021, a empresa elevou o preço das bebidas em 15% – 20%, e as bebidas representaram 15,6% em 21 anos. A liberação do bônus de aumento de preço deve promover o aumento do lucro em 22 anos.
Fusão e aquisição + Construção de fábricas em outros lugares para promover o layout nacional, e Wuhan fábrica é “a próxima cidade”. O nome ancestral tem uma certa consciência de marca no Delta do Rio Yangtze, e também está realizando o layout nacional através de fusões e aquisições e a construção de fábricas em outros lugares. (1) Fusão e aquisição: a empresa adquiriu uma fábrica de produtos de soja em Yangzhou em 2008, que formou uma escala de receita de quase 100 milhões. em 2022, ele se concentrará na realocação e construção da fábrica de Yangzhou. Em 2021, alcançou investimento de capital com Nanjing Guoguo e Guizhou longyuansheng. Atualmente, ajudou-os na atualização da gestão digital, e enviou pessoal de produção e vendas para ajudar a melhorar o controle de qualidade e fortalecer a expansão do mercado. Espera-se que a “experiência de Yangzhou” seja replicada novamente no norte da China, no Delta do Rio Pérola e em outras regiões e grandes cidades do continente para alcançar rápida expansão em outros lugares. (2) Em 2010, a empresa construiu a fábrica de Anji, equipada com linhas de produção high-end no Japão, que se tornou a base de produção mais importante da empresa. Em março, a fábrica de Wuhan foi construída em conjunto com o governo da zona de desenvolvimento econômico de Wuhan Jiangxia para expandir “a próxima cidade” em outros lugares.
Sugestão de investimento: estima-se que a empresa atinja receita de RMB 1.548/1.768/2.060 bilhões de 2022 a 2024, com aumento homólogo de + 15,8% / + 14,2% / + 16,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 58 / 88 / 117 milhões de yuans, com um aumento anual de + 4,0% / + 52,5% / + 32,6%, EPS de 0,46 / 0,71 / 0,94 yuan e PE correspondente de 51x / 33x / 25X respectivamente. Considerando o constante desenvolvimento dos principais negócios da empresa e o potencial de crescimento de desempenho trazido pela expansão remota, a classificação “recomendada” é mantida.
Dicas de risco: o custo está aumentando rapidamente, a expansão em outros lugares é menor do que o esperado e o risco de segurança alimentar
