\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Principais pontos de investimento
O negócio de varejo de marcas independentes aumentou o investimento, e a taxa de crescimento de 21q4 liderou a indústria, representando 70%
(1) varejo de marca independente (incluindo Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) , M & D e xiatu) alcançou receita de 5,174 bilhões (+ 64,78%) em 21 anos, representando 66% (56% em 20 anos), dos quais receita 21q4 de 1,903 bilhões (+ 38,91%), representando 70%. Ao mesmo tempo, a empresa lançou a estrela Yang Yang como porta-voz da marca em 21 de outubro para aproveitar a mente do principal grupo de compradores de casas com antecedência, e a influência da marca continuou a melhorar.
(2) o projecto de marca independente ( Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) ) teve uma receita de 470 milhões (+ 4,40%) em 21 anos, dos quais a receita de 21q4 foi de 149 milhões (+ 11%). A desaceleração do crescimento do negócio do projecto deveu-se principalmente ao ajustamento estratégico e contração do negócio da decoração de móveis de madeira do hotel, mas o negócio dos colchões do hotel ainda teve um bom crescimento.
(3) a receita de 21 anos do negócio de processamento de agentes foi de 2,128 bilhões (+ 20,63%), dos quais a receita de 21q4 foi de 677 milhões (+ 21,71%), representando 27%. Entre eles, o ODM de exportação atingiu 1,165 bilhão (+ 46,41%), beneficiando-se da forte demanda no exterior e formando a principal atração de crescimento. Em 21 anos, o negócio de processamento de agentes da empresa foi afetado pelo aumento do preço das matérias-primas e pelo atraso na elevação do preço. Sua rentabilidade foi fraca (a margem de lucro bruto foi de apenas 9%). Em 22 anos, a empresa se concentrou em melhorar a margem de lucro.
Lojas off-line estão abrindo em alta velocidade, a mesma loja está crescendo em alta velocidade, e o comércio eletrônico continua liderando.
(1) canais offline: a receita de 21 anos é de 4,076 bilhões (+ 65%), dos quais Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) 3,307 bilhões (+ 77%) e M & D + xiatu 650 milhões (+ 23%). Em comparação com o início do ano, o número de lojas abertas em 21 anos aumentou 852, atingindo 4495 (199 recém-abertas apenas em 21q4), incluindo 60 Zhejiang Linuo Flow Control Technology Co.Ltd(300838) 99 (+ 759, incluindo 1062 em Ximian e 262 recém-adicionados), e 596 em M & D (+ 93). Vale a pena notar que nos últimos 21 anos, estimamos que a receita de Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) loja única de varejo da empresa foi de 1,13 milhão (+ 40%), por um lado, o aumento veio do aumento do fluxo de passageiros de entrada sob o investimento de forte marketing de marca e, ao mesmo tempo, o aumento do valor único do cliente (cama: sofá: a taxa conjunta de produtos de apoio) também era óbvio.O preço unitário do cliente da roupa de cama em 20 anos era de cerca de 12000 yuan, aumentou para 14000 yuan em 21 anos, e o objetivo em 22 anos seria aumentado para mais de 16000 yuan. Ao mesmo tempo, em 22 anos, a empresa manteve o plano de 8001000 novas lojas, e continuou a promover a colocação de novos canais, como lojas de decoração e eletrodomésticos.
(2) Canais de comércio electrónico: a receita de 21 anos foi de 1 098 mil milhões (ano a ano + 63%), dos quais 21q4 atingiram receitas de cerca de 400 milhões (+ 54%). Em 21 anos, as vendas totais da rede 618 atingiram 362 milhões de yuans (+ 145%), e as vendas totais da rede dupla 11 excederam 800 milhões, ficando em primeiro lugar por muitos anos.
(3) alto aumento nas vendas da série de sofá Keshang: o negócio de sofá alcançou uma receita de 1,054 bilhão (+ 47%), representando 13%, dos quais M & D + xiatu é estimado para alcançar uma receita de 650 milhões e sofá Keshang é esperado para ser cerca de 200 milhões (o resto é sofá OEM). O sofá Keshang é auto-desenvolvido pela empresa, o preço está perto das pessoas, compartilha o fluxo de passageiros do colchão e contribui para a nova movimentação de crescimento.
A proporção de negócios de varejo aumentou, impulsionando a margem bruta de lucro e aumentando o investimento em despesas de publicidade e marketing
(1) Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto no 21º ano foi de 32,00% (- 1,76 PCT). Considerando o ajuste do custo do negócio principal de acordo com o custo de transporte, a margem de lucro bruto do padrão restaurado efetivamente aumentou 1,49 PCT, principalmente devido ao aumento da proporção do negócio de varejo de marca própria da empresa com alto lucro bruto. A margem de lucro bruta de 21q4 é de 33,22%. Se o calibre de ajuste de frete for restaurado, espera-se que ele seja melhorado. Nos últimos 21 anos, o fim de varejo da empresa transmitiu com sucesso a pressão do aumento do preço da matéria-prima através do aumento de preços, e o negócio OEM teve um certo impacto na margem de lucro bruto devido ao atraso do aumento de preços.
(2) taxa de despesa: durante o período de 21 anos, a taxa de despesa foi de 22,43% (-2,01 pct), dos quais a taxa de despesa de vendas foi de 15,36% (-0,77 PCT). O aumento real do calibre de ajuste de frete de redução foi de 2,66 PCT, o que se deveu principalmente ao aumento da publicidade da empresa e permitindo Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) todas as vendas de canais; A taxa de gestão + despesas de I & D é de 6,40% (-0,63 PCT), dos quais a taxa de despesas de I & D é de 2,35% (+ 0,13 PCT). A taxa de despesa financeira é de 0,67% (-0,61pct). Durante o 21q4, a taxa de despesa foi de 22,14% (+ 0,55pct), dos quais a taxa de despesa de vendas foi de 15,65% (+ 0,43pct), a taxa de despesa de gestão + P&D foi de 6,00% (- 0,54 PCT), e a taxa de despesa financeira foi de 0,49% (+ 0,66pct).
(3) fluxo de caixa: a cobrança antecipada na conta + passivos contratuais em 21 anos foi de 200 milhões de yuans (-4,31%); As contas a receber + Notas totalizaram 1 209 mil milhões (+ 41,57%); O fluxo de caixa operacional líquido em 21 anos foi de 704 milhões (740 milhões em 20 anos), dos quais o fluxo de caixa operacional líquido em 21q4 foi de 503 milhões (605 milhões em 20q4), principalmente devido à grande saída de caixa de despesas com marca, aluguel de fábrica, preparação de matérias-primas e assim por diante.
(4) perda por imparidade: a perda por imparidade de crédito foi de 59,84 milhões de yuans em 21 anos e 38,71 milhões de yuans em 20 anos, principalmente devido à provisão excessiva para imparidade de contas Evergrande.
Previsão e avaliação dos lucros
A indústria de colchões tem grande capacidade, rápido crescimento e excelente padrão.O principal negócio de Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) varejo tem excelente qualidade de crescimento, participação acelerada e continuou a ser recomendado. Esperamos que a receita de 22 a 24 anos seja de 9,733 bilhões (+ 25,23%), 12,238 bilhões (+ 25,73%), 15,312 bilhões (+ 25,12%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 718 milhões (+ 28,52%), 938 milhões (+ 30,68%), 1,204 bilhões (+ 28,33%), correspondendo a PE de 14,59x, 11,17x e 8,7x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente e a concorrência da indústria intensificou-se
