\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
2021: o rendimento, o retorno à mãe e a dedução de pontos sem fins lucrativos são de 10,1 mil milhões, 1,3 mil milhões e 1,3 mil milhões, com um aumento homólogo de + 25%, - 20% e - 19%;
2022q1: renda, retorno à mãe e dedução de pontos sem fins lucrativos são de 2,1 bilhões, 370 milhões e 340 milhões, com um aumento homólogo de + 9%, 2% e 4%.
Análise das receitas:
Em todo o ano do século XXI, o número de novas categorias aumentou conforme previsto
Por categoria: ① entre as novas categorias, as máquinas de lavar louça alcançaram uma receita de 450milhões de yuans, yoy + 101%, representando 4% da receita; máquinas integradas de vapor e panificação alcançaram uma receita de 650milhões de yuans, yoy + 71%, representando 6,4%; fogões integrados alcançaram uma receita de 330 milhões de yuans, yoy + 26%, que também alcançou um bom crescimento quando as principais marcas não eram fortes; ② a participação das categorias tradicionais aumentou contra a tendência, e exaustores e fogões a gás alcançaram uma receita de 4,88 bilhões de yuans e 2,44 bilhões de yuans, um aumento anual de 19% e 27%, 9% em comparação com o CAGR em 19 15%. Sob o pano de fundo da indústria maçante, ainda há um bom crescimento através da melhoria de ações.
22q1: a situação epidêmica é perturbada por um curto período de tempo, e espera-se que os novos produtos subsequentes se desenvolvam
A receita do 22q1 é de 2,1 bilhões, ano + 9%. Esperamos que a epidemia nacional desde março tenha um certo impacto na dinâmica de vendas da empresa. Ao mesmo tempo, os dados imobiliários são relativamente baixos, o que deve trazer alguma pressão aos canais do projeto. Notamos que a empresa realizou um novo lançamento de produto em 30 de março e lançou produtos como uma nova geração de fogão integrado de alta tecnologia, exaustor ultra-fino, máquina all-in-one de cozimento e fritura de alta capacidade e assim por diante. Espera-se que com o impulso de novos produtos, a taxa de crescimento da receita nos trimestres subsequentes aumente.
Análise dos lucros:
Margem de lucro bruta: 43,7% para 21q4, 52,6% para yoy-10pct, 52,6% para 22q1 e 4,8% para yoy-10pct. A empresa ajustou os padrões contábeis no 21q4, e o frete foi incluído no custo ao mesmo tempo, resultando na baixa margem de lucro bruto de 21q4. Se calculado pelo calibre bruto da diferença do pino, 21q4 é 30,3%, yoy-3,3%, 22q1 é 23,5%, yoy-1,6%. O declínio diminuiu mês a mês;
Dívidas ruins: um total de 780 milhões foram retirados, incluindo 660 milhões retirados pela Evergrande e 120 milhões retirados por outros clientes;
Relação de despesas: no 21º, os rácios anuais de vendas, gestão e despesas em I&D foram de 24,2%, 3,6% e 3,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de - 2,2pct, + 0,1pct e - 0,1pct; As taxas de despesas com vendas, gestão e P&D no 22q1 foram de 29%, 4,0% e 3,2%, respectivamente, com um aumento homólogo de - 3,2pct, + 0,3pct e + 0,2pct. Espera-se que a diminuição da taxa de despesas com vendas esteja relacionada à mudança das normas contábeis.
Taxa de juros líquida: perda 21q4 de 11 milhões devido a provisão; Taxa de juro líquida 22q1 17,5%, yoy-1,5 pct.
Sugestões de investimento:
Sob o pano de fundo do alto crescimento de novas categorias na segunda curva, aumentamos a previsão de receita da empresa para 22 e 23 anos e introduzimos a previsão de receita para 24 anos. Estima-se que a receita de vendas da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 11,17 bilhões, 13,5 bilhões e 15,5 bilhões (originalmente RMB 11,24 bilhões e 12,89 bilhões), com um aumento homólogo de 15%, 15% e 15%. Considerando a pressão de custo das matérias-primas e o período de promoção de novos produtos da empresa pode adotar investimento estratégico em custos, reduzimos a previsão de desempenho da empresa por 22 e 23 anos e introduzimos a previsão de desempenho de 24 anos. Espera-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 2,20, 2,59 e 3 bilhões de yuans (originalmente 2,29 e 2,64 bilhões de yuans), com um aumento anual de 65%, 17% e 16%.
Acreditamos que, sob o teste de estresse imobiliário, a empresa manteve a resistência ao crescimento das categorias tradicionais. Sob o pano de fundo do crescimento contínuo da segunda categoria curva, a taxa de crescimento da empresa nos próximos três anos será significativamente maior do que a do ciclo 20182020. A empresa também propôs anteriormente uma meta de incentivo acionário de 15% taxa de crescimento composto da receita em três anos para manter a proposta de "compra".
Dicas de risco:
A receita do canal do projeto é menor do que o esperado, o risco de má dívida de outros clientes imobiliários e a concorrência de novas categorias piora
