\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Evento:
Em 19 de abril de 2022, Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 10,148 bilhões de yuans (+24,84%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,332 bilhões de yuans (-19,81%). Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 3,077 bilhões de yuans (+ 22,96%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de -11 milhões de yuans (-102,00%). Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 2,086 bilhões de yuans (+ 9,32%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 368 milhões de yuans (+ 2,47%).
Principais pontos de investimento:
A taxa de crescimento das máquinas de lavar louça em categorias emergentes é brilhante, e a receita em 2021q4 está crescendo rapidamente. 1) Trimestre por trimestre: a empresa alcançou uma receita de 3,077 bilhões de yuans (+ 22,96%) em 2021q4 em um único trimestre, principalmente devido a: A. dividendos trazidos pela melhoria da concentração da indústria; b. A categoria da empresa e o desempenho da receita do canal são excelentes. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 2,086 bilhões de yuans (+ 9,32%) em um único trimestre, alcançando um crescimento estável. 2) Por categoria: em 2021, a receita dos fogões tradicionais da empresa aumentou rapidamente, com um aumento homólogo de + 18,73% e + 27,25%, respectivamente; O crescimento da receita de categorias emergentes como máquinas all-in-one e máquinas de lavar louça foi brilhante, com um aumento homólogo de + 71,26% e + 101,32%, respectivamente. Tomando as máquinas de lavar louça como exemplo, o duplo aumento no volume e no preço da marca chefe impulsionou o crescimento da receita. De acordo com dados da orvey, o volume de vendas on-line da máquina de lavar louça chefe em 2021 atingiu 46500 (+ 95,05%), com um preço médio de 5215 yuans (+ 13,09%). 3) Por canal: em 2021, a receita dos modos de remessa, distribuição, operação direta e engenharia da empresa foi de + 19,23%, + 9,85%, + 39,13% e + 6,95%, respectivamente ano a ano, sendo que a modalidade de operação direta representou uma grande proporção da receita (45,80%) e aumentou rapidamente, o que contribuiu para melhorar a receita total.
A rentabilidade de 2021q4 e 2022q1 está sob pressão. 1) Margem de lucro bruto: as margens de lucro bruto das empresas 2021q4 e 2022q1 foram 43,73% (-10,44pct) e 52,56% (-4,78pct), respectivamente, com um grande declínio devido principalmente a: A. O aumento dos preços das matérias-primas; b. A mudança de padrões contábeis ajustará as despesas de transporte de despesas de vendas para custos operacionais. 2) Taxa de juro líquida: as taxas de juro líquidas das empresas 2021q4 e 2022q1 são – 0,3% (- 22,02pct) e 17,45% (- 1,45pct) respectivamente. A taxa de juro líquida anormal de 2021q4 é principalmente devido às dificuldades financeiras de alguns clientes de negócios de decoração fina. Com base no princípio da prudência, a empresa acumulou 778 milhões de yuans de reservas de dívida ruim em 2021.
Categorias e canais são mutuamente capacitados para desenvolver continuamente canais diversificados. 1) Canal de varejo: tomar o “conjunto de quatro peças do chefe” como ponto de partida para levar a indústria a um desenvolvimento sistemático e high-end; Ao mesmo tempo, realize a reforma do marketing digital para melhorar a eficiência do canal. 2) Canais inovadores: através da cooperação com toda a personalização da casa e as empresas principais da decoração home, aproveite a entrada do fluxo front-end, toque os recursos do estoque do mercado e melhore a taxa de correspondência da segunda e terceira categorias. 3) Canais de comércio eletrônico: plataformas de mídia novas e antigas drenam umas às outras para explorar o valor do usuário através de marketing baseado em conteúdo; Acelere a atualização iterativa dos produtos e realize o compartilhamento de vantagens e canais do produto. 4) Canal do projeto: otimize a estrutura de clientes e produtos, promova a solução sistemática de produtos elétricos de cozinha residencial de decoração refinada e popularize ainda mais o capô de gama central. 5) Canais no exterior: otimizar continuamente o layout global e promover o processo de internacionalização da marca.
Os produtos continuam a promover novas iterações, e a atualização da fabricação contribui para o desenvolvimento a longo prazo. 1) Lado do produto: em março de 2022, a empresa lançou uma nova geração de fogões integrados de alto desempenho, exaustores ultra-finos, máquinas de cozinhar multifuncionais, aquecedores de água a gás da série Sichuan, máquinas de lavar louça que podem lavar panelas e outros produtos novos. 2) Lado da produção: o projeto inteligente do parque de inovação da ciência da fabricação e tecnologia Maoshan da empresa foi posto em uso um após o outro, fornecendo assistência para a iteração do produto e atualização da capacidade de inteligência da fabricação, e consolidando a base do desenvolvimento a longo prazo da empresa.
Emitir incentivo de opção de ações em 2022 para ajudar a empresa a crescer sua escala de negócios. O plano de incentivo à opção de ações terá a duração de 3 anos, sendo proposto conceder 4,81 milhões de opções de ações a 285 gerentes de nível médio e backbones técnicos da empresa. A meta de avaliação baseia-se na receita da empresa em 2021, e a taxa de crescimento composto da receita operacional de 2022 a 2024 não será inferior a 15%, de modo a mobilizar o entusiasmo dos funcionários e prestar assistência para o desenvolvimento da empresa.
A recuperação do setor imobiliário, a melhoria contínua dos produtos e canais sobrepostos e o desempenho da empresa devem continuar a melhorar, sendo coberto pela primeira vez e com uma classificação de “compra”. Com o afrouxamento da política imobiliária, continua a liberar sinais positivos para o mercado, e a demanda por eletricidade de cozinha pode ser gradualmente impulsionada no futuro. Superimposta ao layout diversificado de canais da empresa e à melhoria gradual da matriz de produtos de categorias novas e antigas, espera-se que em conjunto ajude o rápido crescimento do desempenho da empresa, cobri-lo pela primeira vez e dar uma classificação de “compra”. Prevemos que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 2,154/24,652780 bilhões, o EPS correspondente será de RMB 2,27/2,60/2,93 e o preço atual das ações será de RMB 13,41/11,71/10,39.
Dicas de risco: a situação epidêmica de covid-19 se repete, a concorrência do mercado se intensifica, os preços das matérias-primas sobem, a indústria imobiliária flutua e a pesquisa e desenvolvimento de novos produtos é menor do que o esperado.
