\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 516 Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) )
Evento: a empresa anunciou que no primeiro relatório trimestral de 2022, a receita foi de 625 milhões de yuans, um aumento anual de + 70%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 107 milhões de yuans, um aumento anual de + 109%.
Principais pontos de investimento
Beneficiando da alta prosperidade da indústria, o desempenho líder do equipamento de componentes continuou a exceder as expectativas: a empresa 2022q1 alcançou uma receita de 625 milhões de yuans, um aumento anual de + 70% e um aumento mensal de + 1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 107 milhões de yuans, com um aumento homólogo de + 109% e um aumento mensal de – 25%, principalmente devido ao maior lucro líquido de outros rendimentos e mudanças no justo valor em 2021q4.
A margem de lucro bruto aumentou constantemente, e a margem de lucro líquido melhorou significativamente ano a ano: a margem de lucro bruto da empresa 2022q1 foi de 38,6%, ano a ano + 1,1pct, mês a mês + 2pct, e a qualidade do pedido foi significativamente melhorada; A taxa de juros líquida foi de 16,2%, com um aumento homólogo de + 2,4pct. A taxa de juros líquida aumentou significativamente sob o efeito escala, e a taxa de juros líquida foi de – 7pct mês a mês, principalmente devido ao maior lucro líquido de outros rendimentos e mudanças no justo valor em 2021q4. Durante 2022q1, a taxa de despesa foi de 19,2%, com uma taxa homóloga de -3,7pct e uma taxa mensal de + 5,1pct. Entre eles, a razão de despesa com vendas foi de 4,6%, com relação ano a ano de -0,8pct e relação mês a mês de + 1,6pct; O rácio de despesas de gestão (incluindo I&D) foi de 14,2%, com uma relação homóloga de -0,9% e uma relação mês/mês de + 3,0% ; A razão de despesa financeira foi de 0,4%, com uma razão homóloga de – 2,1pct e uma razão mês a mês de + 0,5pct.
As responsabilidades contratuais e estoques aumentaram acentuadamente, os novos pedidos estavam cheios e o desempenho era incerto: no final de 2022q1, as responsabilidades contratuais da empresa eram de 1,33 bilhão de yuans, um aumento anual de + 63,6%; O estoque foi de 2,32 bilhões de yuans, um aumento anual de + 66%. A principal razão é que a empresa tem pedidos suficientes. Os pedidos recém-assinados em 2022q1 são de 1,44 bilhão de yuans (incluindo impostos), um aumento anual de + 85% e um aumento mensal de + 1,4%; Até o final de 2022q1, os pedidos da empresa em mãos eram de 4,89 bilhões de yuans (incluindo impostos), um aumento anual de + 77%. As encomendas da empresa aumentaram muito. Julgamos que a principal razão é que a fábrica de componentes downstream espera que a demanda do mercado de terminais downstream se recupere rapidamente após a queda do preço do material de silício, por isso irá layout do equipamento e expandir a produção com antecedência, enquanto a máquina de solda em série precisa de 3 meses da ordem à entrega e 1-2 meses da entrega ao comissionamento. Portanto, a fábrica de componentes Q1 começou a organizar o equipamento e expandir a produção. Esperamos que a expansão da fábrica de componentes continue a florescer com a recuperação da demanda terminal ao longo do ano; De acordo com nosso cálculo, o total de pedidos recém-assinados da empresa de 2022 a 2023 atingirá 5,6 bilhões de yuans e 7,7 bilhões de yuans respectivamente.
Com ricas reservas técnicas, cresceu em uma empresa de plataforma de automação abrangendo fotovoltaica, bateria de lítio e semicondutor: (1) máquina de ligação de semicondutores: em 6 de abril de 2022, Wuxi Autowell Technology Co.Ltd(688516) ganhou a ordem de Tongfu Microelectronics Co.Ltd(002156) máquina de ligação em lote, que foi reconhecida pelo cliente principal, e a localização da máquina de ligação foi acelerada. (2) Campo fotovoltaico: forno de cristal único obtém a ordem GW; Forno de recozimento de sinterização (injeção de luz) aumenta gradualmente em volume com a expansão da escala de mercado do chip de bateria n-tipo (TOPCON); Smbb ultra-fino fio multi rede principal série máquina de solda ganhou grandes encomendas de empresas fotovoltaicas bem conhecidas. (3) Equipamento de bateria de lítio: é um negócio de alto crescimento com uma base baixa. Em 2021, ganhou a ordem de 130 milhões de yuans para favo de mel (linha de pacote de módulos). No futuro, também irá colocar máquinas de laminação para se beneficiar do grande volume de máquinas especiais.
Previsão de lucro e classificação de investimento: com a prosperidade contínua de equipamentos de módulos fotovoltaicos + expansão suave de novos campos, mantemos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para ser RMB 550 / 79 / 1,1 bilhão respectivamente, correspondendo a 36 / 25 / 18 vezes do preço atual da ação PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a expansão de novos produtos é menor do que o esperado, e a expansão da produção downstream é menor do que as expectativas do mercado.
