\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 508 Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: 1) em 2021, a empresa alcançou uma receita de 10,15 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,33 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 19,8%. Em um único trimestre, a empresa Q4 alcançou uma receita de 3,08 bilhões de yuans, um aumento anual de 23%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 10 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 102%. O declínio nos lucros da empresa foi principalmente devido à provisão da empresa para dívidas ruins de 780 milhões de yuans com base no princípio da prudência. 2) Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 2,09 bilhões de yuans, um aumento anual de 9,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 370 milhões de yuans, um aumento anual de 2,5%.
A concentração das categorias tradicionais foi melhorada ainda mais, e a vantagem competitiva principal é óbvia. Durante o período de relatório, a indústria tradicional do mercado de eletricidade da cozinha acelerou a compensação, e a participação de mercado concentrou-se nas empresas líderes. Como líder do setor, a empresa expandiu ainda mais sua participação de mercado através de duas rodadas de produtos e canais. De acordo com os dados da AVC, a quota de mercado das vendas Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) da empresa aumentou 1,5/2,7pp ano a ano, respetivamente, das quais a quota de mercado offline de exaustor, fogão a gás e gabinete de desinfecção foi de 30,5% / 29,3%, respetivamente, com um aumento homólogo de 2,3/3,5pp; A quota de mercado das vendas de pacotes elétricos de cozinha online no varejo atingiu 30,4%, com um aumento homólogo de 2,4pp, ficando em primeiro lugar no setor.
O segundo e terceiro grupos de produtos têm excelente desempenho, e espera-se que o fogão integrado seja em grande escala. Durante o período analisado, o segundo e terceiro grupos de produtos da empresa apresentaram bom desempenho, representando 9,2%/13,4% da receita, respectivamente, com aumento homólogo de 0,7/2,8pp, respectivamente. Entre eles, a máquina de cozinhar e cozinhar a vapor integrada, máquina de lavar louça embutida e aquecedor de água tiveram um bom desempenho, e a receita da máquina de lavar louça e aquecedor de água mais do que duplicou. De acordo com dados da AVC, a participação de vendas off-line da empresa no varejo de máquinas embutidas de vapor e panificação atingiu 34,8%, com um aumento homólogo de 2,9 pp, ficando em primeiro lugar no setor; A participação de mercado das vendas off-line de máquinas de lavar louça da empresa atingiu 17,5%, com um aumento homólogo de 8 pp, ocupando o segundo lugar no setor pela primeira vez. Além disso, a empresa lançou novos produtos de fogão integrado no final de março de 2022. Esperamos que o volume de vendas do segundo e terceiro grupos de produtos representados por máquinas de lavar louça, fogões integrados e máquinas de cozinhar e cozinhar integradas promova o rápido crescimento do desempenho da empresa.
O incentivo ao capital mostra confiança no desenvolvimento. A empresa lançou o plano de incentivo de ações em abril de 2022, e planeja conceder 4,81 milhões de opções de ações a 285 gerentes médios e backbones técnicos principais ao preço de 29,27 yuan / ação, representando 0,51% do capital social total da empresa.As condições de avaliação estão sujeitas à receita de 2021, e o CAGR da receita de 2022 / 2023 / 2024 não é inferior a 15%. De acordo com a receita da empresa de 10,15 bilhões de yuans em 2021, a receita de 22-24 anos correspondentes às condições de desbloqueio é 11,67 / 134,2 / 15,44 bilhões de yuans respectivamente. O incentivo acionário da empresa elevou sua meta de receita, demonstrando a confiança da empresa no desenvolvimento de longo prazo.
A rentabilidade está sob pressão a curto prazo. Durante o período analisado, afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 52,4%, uma diminuição homóloga de 3,8pp, e a margem de lucro bruto estava sob pressão no curto prazo. Em termos de rácio de despesas, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa é de 24,2% / 7,2% – 1,4%, respetivamente, com uma variação homóloga de – 2,2 / – 0,2 / + 0,5pp respetivamente. Globalmente, sob a influência do aumento do preço das matérias-primas e da grande provisão para dívidas ruins, a taxa de juros líquida da empresa foi de 13,3%, queda de 7,5 pp em relação ao ano anterior.
O desempenho dos aparelhos de cozinha tradicionais foi lento, e a taxa de crescimento do Q1 diminuiu. De acordo com os dados totais de push AVC, a escala do mercado tradicional de eletricidade de cozinha em 2022q1 foi de 9,62 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 7%. No caso do desempenho lento dos eletrodomésticos tradicionais de cozinha, a empresa do primeiro trimestre manteve um crescimento constante, a receita da empresa do primeiro trimestre aumentou 9,3% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 2,5% em termos homólogos. Em termos de rentabilidade, afetada pelo aumento do preço das matérias-primas, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 52,6%, queda de 4,8 pp em relação ao ano anterior. O rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa foi de 29% / 7,2% / – 1,5%, respetivamente, com uma variação homóloga de – 3,2 / + 0,5 / – 0,1pp respetivamente. No geral, a empresa reduziu a taxa de controle de custos para cobrir a pressão de custos, e a taxa de juros líquida foi de 17,5%, uma diminuição homóloga de 1,5 pp.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,34 / 2,73 / 3,17 yuan respectivamente Considerando que a empresa é uma empresa líder de eletricidade de cozinha, o layout de categorias diversificadas é melhorado, a participação do terminal é melhorada ainda mais, e a classificação de “comprar” é mantida.
Aviso de risco: o preço das matérias-primas pode flutuar acentuadamente e as vendas no terminal podem ser menores do que o esperado.
