\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 391 Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) )
Evento: em 18 de abril de 2022, Jiangsu Changqing Agrochemical Co.Ltd(002391) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: a receita operacional em 2021 foi de 3,765 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 249 milhões de yuans, um aumento anual de 27,48%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 5,53%, um aumento de 1,05 pontos percentuais em relação ao período homólogo. A margem de lucro bruto das vendas foi de 17,51%, diminuição homóloga de 0,77 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 6,60%, um aumento de 0,10 pontos percentuais em termos homólogos. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 429 milhões de yuans, um aumento anual de 23,50%.
Entre eles, o quarto trimestre alcançou uma receita de 1,164 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de + 65,57% e um aumento mensal de + 54,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13 milhões de yuans, transformando perdas em lucros ano a ano, com uma relação mês a mês de – 82,54%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 0,28%, alta de 0,77 pontos percentuais em relação ao ano anterior e queda de 1,36 pontos percentuais mês a mês. A margem de lucro bruto das vendas foi de 11,74%, com aumento homólogo de 7,91 pontos percentuais e decréscimo mensal de 10,12 pontos percentuais; A taxa de juros das vendas líquidas foi de 1,01%, alta de 4,24 pontos percentuais em termos homólogos e queda de 8,62 pontos percentuais mês a mês.
Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 914 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,30%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 80 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,49%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 1,76%, com um aumento homólogo de 0,47 pontos percentuais; A margem de lucro bruto das vendas foi de 21,50%, com aumento homólogo de 0,17 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 8,82%, um aumento de 1,09 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Comentários:
Em 2021, as vendas de produtos aumentaram significativamente, o que se tornou o principal contribuinte para o crescimento do desempenho
Em 2021, o desempenho da empresa inaugurou um crescimento substancial, realizando uma receita operacional de 3,765 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 249 milhões de yuans, um aumento homólogo de 27,48%. O crescimento de alta velocidade do desempenho é principalmente devido ao aumento significativo das vendas de produtos da empresa. Em 2021, as vendas originais de medicamentos da empresa atingiram 19923 toneladas, com um aumento homólogo de 39,8%; O volume de vendas de preparações atingiu 11737 toneladas, um aumento homólogo de 17,4%. O preço médio da droga técnica foi de 116600 yuan / ton, um aumento anual de – 0,8%; O preço médio da preparação foi de 46300 yuan / ton, um aumento anual de + 2,9%. Do ponto de vista da receita de produtos específicos, os três principais produtos pesticidas alcançaram crescimento positivo. O negócio de agrotóxicos/herbicidas/fungicidas alcançou receita de RMB 1,693/1,524461 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 20% / 26,5% / 50,2%, respectivamente.
Em termos de taxa de despesa do período, a taxa de despesa do período da empresa em 2021 foi de 10,73%, com um aumento homólogo de -0,82pct. O rácio vendas/gestão/despesas financeiras foi de 1,81% / 7,74% / 1,17%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,17 / – 0,97 / + 0,31pct. O aumento da taxa de despesa financeira é principalmente devido ao aumento de empréstimos de capital de giro e despesas de juros durante a construção da base de produção Changqing Hubei. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu 429 milhões de yuans, um aumento anual de 23,5%. Enquanto isso, o estoque da empresa no final do período atingiu 1,136 bilhão de yuans, sem mudança significativa em comparação com – 3,22% no final de 2020.
O desempenho do 2021q4 foi arrastado para baixo pelo aumento dos preços das matérias-primas, e o desempenho do 2022q1 melhorou significativamente
Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 1,164 bilhão de yuans, um aumento anual de + 65,57% e um aumento mensal de + 54,04%; No entanto, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 13 milhões de yuans, com um aumento anual de – 93,47% e um aumento mensal de – 82,54%. De acordo com nossa análise, o lucro da empresa foi prejudicado principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas upstream. No segundo semestre de 2021, os preços de compra das cinco principais matérias-primas da empresa mudaram em + 41,6% / 0,5% / – 4,8% / 47,8% / 4,8%, respectivamente, em relação ao primeiro semestre do ano. A margem de lucro bruto da empresa 2021q4 foi de apenas 11,74%, queda de 10,12 pontos percentuais mês a mês, e a margem de lucro líquido de vendas foi de 1,01%, queda de 8,62 pontos percentuais mês a mês.
Em 2022, o Q1 alcançou uma receita de 914 milhões de yuans, um aumento anual de + 24,30%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 80 milhões de yuans, um aumento anual de + 41,49%. A margem de lucro bruto das vendas foi de 21,50%, com aumento homólogo de 0,17 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 8,82%, um aumento de 1,09 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O aumento substancial da receita e do lucro no primeiro trimestre deveu-se principalmente à conversão de alguns novos projetos em ativos fixos no quarto trimestre do ano passado e à contribuição da receita no primeiro trimestre de 2022. Acreditamos que, por um lado, com o clima quente após a Festa da Primavera, a demanda por plantio e medicação na jusante recuperou. Embora os preços dos principais produtos pesticidas tenham sido corrigidos mês a mês no primeiro trimestre, eles melhoraram ano a ano, e a lucratividade da indústria foi reparada com a queda dos preços das matérias-primas a montante. De um modo geral, abril a junho é a estação de pico tradicional para as vendas de pesticidas. Espera-se que o desempenho da empresa mantenha o crescimento com o crescimento da demanda downstream.
Novos projetos são gradualmente colocados em operação em grandes quantidades para garantir o crescimento médio e longo prazo da empresa
Até o final de 2021, o projeto de investimento Evergreen Nantong convertible bond levantado da empresa com uma produção anual de 6000 toneladas de projeto de medicamentos técnicos dicamba foi colocado em produção experimental; O projeto com uma produção anual de 2000 toneladas de 2,6-diisopropylanine e o projeto com uma produção anual de 2000 toneladas de droga técnica de piretrina Kungfu na base de produção de Changqing Hubei foram colocados em produção experimental. O projeto com uma produção anual de 600 toneladas de droga técnica de fipronil entrou na fase de teste de pressão e teste de vazamento, e o projeto com uma produção anual de 3000 toneladas de droga técnica de tiametoxam está na fase de instalação do equipamento. Em 2022, a empresa determinou que o orçamento da receita operacional era de 4,8 bilhões de yuans, um aumento de 27,50% em relação a 2021, e se esforçar para alcançar o crescimento síncrono no lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022. Espera-se que o volume de produção de novos projetos traga novo incremento ao desempenho da empresa em 2022 e assegure a realização da meta de desempenho da empresa em 2022.
Além disso, de acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, os procedimentos de início do projeto e arquivamento do projeto com uma produção anual de 16500 toneladas de drogas técnicas de pesticidas e 20000 toneladas de intermediários químicos planejados na segunda fase da base Changqing Hubei foram concluídos. Em 2022, a empresa continuará a acelerar a construção do projeto com uma produção anual de 3500 toneladas de droga técnica de glifosato e 1000 toneladas de droga técnica bifentrina na base de produção Changqing Hubei, de modo a promover a conclusão precoce da produção e eficiência.A conclusão e operação da base de produção Changqing Hubei fornecerá uma forte garantia para o crescimento futuro do desempenho da empresa.
Tendo em vista a rentabilidade histórica da empresa e o plano de desenvolvimento futuro, ajustamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de 366, 513 e 603 milhões de yuans respectivamente, e EPS será de 0,56, 0,78 e 0,92 yuan / ação, correspondendo a 14, 10 e 8 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o risco de construção de projetos ficar aquém das expectativas, o risco de queda de preços dos principais produtos, o risco de flutuação de preços das principais matérias-primas, o risco de atrito comercial internacional, o risco de proteção ambiental e segurança da produção, e o risco de intensificação da concorrência na mesma indústria.
