\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 259 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 124%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 122 milhões de yuans, um aumento anual de + 356%.
A receita do primeiro trimestre aumentou significativamente, impulsionada pelo grande volume de novos produtos, e os pedidos ainda estão cheios
Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 259 milhões de yuans, um aumento anual de + 124%, menor do que a expectativa do mercado. Em geral, a receita do primeiro trimestre da empresa continua a crescer rapidamente. Julgamos que isso se deve principalmente ao alto impulso da indústria de semicondutores desde o segundo semestre de 2021. A empresa assinou mais novos pedidos em 2021q3 (as responsabilidades contratuais da empresa atingiram 140 milhões de yuans no final de 2021q3, ano a ano + 265%), e a maior parte da receita é reconhecida em 2022q1. A curto prazo, impulsionado pela forte demanda por eletrônicos automotivos, a prosperidade da indústria de semicondutores ainda é alta, a demanda por equipamentos de design e teste IC continua a ser forte, e a demanda da planta de vedação e teste também está aumentando rapidamente em março. Com o rápido volume de novos produtos, como sts8300 da empresa, julgamos que as encomendas da empresa ainda estão cheias. Até o final de 2022q1, as responsabilidades contratuais e estoques da empresa atingiram 124 milhões de yuans e 198 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 51% e 82% respectivamente. Considerando que a empresa tem uma grande oferta de matérias-primas de Xangai e áreas vizinhas, a situação epidêmica é um fator incerto a curto prazo. Se a situação epidêmica de acompanhamento diminuir, ainda haverá forte apoio para o rápido crescimento do desempenho da empresa em 2022.
O efeito de escala da empresa é óbvio. A taxa de juro líquida de 2022q1 aumentou significativamente em termos homólogos
Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 122 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 356%, e a taxa de juros de vendas líquidas foi de 47,09%, um aumento ano a ano de + 23,94pct, com um aumento significativo na lucratividade. Especificamente: 1) lado do lucro bruto: a margem de lucro bruto global da empresa 2022q1 é de 80,03%, com uma diminuição homóloga de -0,70pct, mantendo ainda um excelente nível; 2) Lado da despesa: durante 2022q1, a taxa de despesa da empresa foi de 22,74%, com uma taxa homóloga de -13,73pct, e o efeito da escala foi óbvio. Entre eles, as taxas de despesa de vendas, gestão, P & D e finanças foram de -6,66pct, -3,11pct, -6,86pct e + 2,91pct respectivamente. A queda acentuada da taxa de despesa durante o período foi a principal força motriz para o aumento significativo ano a ano da taxa de juros líquida da empresa. 3) Além disso, o lucro líquido da empresa de mudanças no justo valor em 2021q1 foi – 17 milhões de yuans, em comparação com 436000 yuans no mesmo período em 2022q1, que também promoveu o aumento significativo da taxa de juros líquida em 2022q1.
Layout prospectivo do equipamento de teste SoC / GaN para abrir ainda mais espaço de crescimento
Enquanto mantém a posição de liderança de máquinas de teste analógicas, a empresa expandiu novas máquinas de teste SoC / GaN, e o espaço de crescimento continua a abrir: ① estimamos que o mercado global de máquinas de teste SOC atingirá US $ 1,9 bilhão em 2020, cerca de 4-5 vezes o das máquinas de teste analógicas. O mercado foi monopolizado pela thalida & edwan por um longo tempo, e a localização precisa ser quebrada. A empresa acumula-se em áreas relevantes por muitos anos. Sts8300 recebeu muitas encomendas de clientes de alta qualidade e alcançou uma certa capacidade instalada. Após a conclusão do projeto de IPO, formará uma capacidade de produção de 200 equipamentos de teste SoC por ano, abrindo ainda mais o espaço de crescimento da empresa; ② 2021 é o primeiro ano do volume da Gan. As encomendas dos semicondutores de terceira geração da empresa aumentaram significativamente, e os produtos entraram em clientes principais, como Navitas, STMicroelectronics e Huawei, que continuarão a se beneficiar do alto crescimento e demanda incremental trazidos pelas aplicações emergentes downstream.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base na alta perspectiva da indústria de semicondutores, mantemos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 como 640 milhões de yuans, 873 milhões de yuans e 1159 milhões de yuans respectivamente, e o PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 38 / 28 / 21 vezes respectivamente. A empresa tem forte crescimento e mantém a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o gasto de capital da indústria de semicondutores é menor do que o esperado, e a industrialização de novos produtos é menor do que o esperado.
