\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 138 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
Devido ao aumento dos custos de matérias-primas e frete, o lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos diminuiu 34% em 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 5,16 bilhões de yuans, com um aumento anual de 9,7%. A receita de fios / tecido / tecido de malha / roupas de malha aumentou em – 18% / + 12% / + 28% / + 2% / + 34%, respectivamente. O crescimento de tecidos de malha e roupas prontas é devido à recuperação da demanda, à liberação da capacidade de produção e à eficiência de escalada.A categoria tecida está sujeita à epidemia repetida no exterior, e a taxa de crescimento ainda é relativamente fraca. A margem de lucro bruto é de 15,9%, – 4,2 pontos percentuais, principalmente devido ao aumento de matérias-primas e congestionamento de transporte, o que traz um frete adicional de 80 milhões de yuans. A relação vendas + despesas administrativas diminuiu 0,9 pontos percentuais. O lucro líquido após deduzir a renda não recorrente diminuiu 34%, enquanto a renda não recorrente aumentou e a taxa de imposto de renda diminuiu, e o lucro líquido foi fixo em 290 milhões de yuans.
A pressão de custos foi gradualmente controlável, e o lucro líquido aumentou 43% no primeiro trimestre. No primeiro trimestre, como a nova capacidade de produção da empresa continuou a subir, o transporte no exterior basicamente voltou ao normal, e algumas receitas não reconhecidas no terceiro e quarto trimestres do ano passado foram sucessivamente reconhecidas no primeiro trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional global de 1,37 bilhão de yuans, um aumento anual de + 30,5%. Com a desaceleração da subida dos preços das matérias-primas, a margem de lucro bruta foi de 17,7%, face a – 1,4 pontos percentuais homólogos, mas melhorou 3,2 pontos percentuais mês a mês face ao quarto trimestre; A taxa de juro líquida foi de 4,5%, homóloga + 0,4 pontos percentuais.
Perspectivas: este ano, espera-se que a pressão de custos seja reduzida, e o aumento da capacidade de produção e a melhoria da eficiência contribuem para o crescimento. 1) Custo: em 2022, o preço do algodão é plano, e a taxa de frete continuou a diminuir desde meados de fevereiro. Ao mesmo tempo, o aumento do preço das encomendas deve reduzir a pressão de custo. 2) Cliente: a procura dos consumidores europeus e americanos recuperou rapidamente, e a recuperação da Ralph Lauren levou a um aumento de 42% nas encomendas em 2021; A empresa é um dos cinco fornecedores estratégicos da UNIQLO e espera-se aprofundar a cooperação no futuro; FILA e Li Ning são marcas esportivas líderes com excelente crescimento. Atualmente, a empresa formou estreita cooperação com a FILA (representando cerca de 17% da FILA), e espera-se fortalecer a relação de cooperação com Li Ning através da joint venture. 3) Capacidade de produção: a empresa emitiu um plano de títulos conversíveis e planeja expandir 48000 toneladas de tecidos de malha e 15000 toneladas de fio.A expansão ativa da capacidade de produção e melhoria da eficiência impulsionará o crescimento estável e rápido nos próximos 2-3 anos.
Dica de risco: o controle epidêmico leva ao desligamento, aumento acentuado de matérias-primas, demanda fraca e risco sistêmico.
Sugestão de investimento: otimista sobre expansão de capacidade e melhoria da eficiência, e manter a classificação “comprar”. A empresa tem um modo de integração de vestuário de tecido de fio escasso na indústria. Ao mesmo tempo, corta a cadeia de suprimentos de grandes marcas high-end através de melhor capacidade de desenvolvimento de tecido e alta eficiência de produção. Com a recuperação da utilização da capacidade de produção após a epidemia, a expansão ativa e produção de nova capacidade de produção e a construção de sistema inteligente impulsionando a melhoria contínua da eficiência da produção, estamos otimistas sobre o crescimento de médio e longo prazo da empresa. Considerando que o preço das matérias-primas ainda é alto este ano e a pressão de custos é grande, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de RMB 360 / 4,5 / 550 milhões (comparado com RMB 410 / 510 milhões em 20222023), um aumento de 26% / 22% / 21% ao mesmo tempo. A avaliação atual da empresa é 12.85 12.85 2 12.85 0 12.85 12 12 12 12 12 8 12 12 8 12 12 8 12 12 8 12 12 12 12 12 12 12 12 12
