\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 832 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,72 bilhões de yuans, um aumento anual de 18,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 620 milhões de yuans, um aumento anual de 25,2%. Entre eles, a receita e a taxa de crescimento do Q4 foram 750 milhões de yuans, um aumento de 3%, e o lucro líquido foi de 170 milhões de yuans, um aumento de 10,2%; 22q1 alcançou uma receita de 810 milhões de yuans, um aumento de 30,2%, e um lucro líquido de 210 milhões de yuans, um aumento de 41,3%. Excelente desempenho em 21 anos e um bom começo em 22 anos.
A rentabilidade continuou a melhorar e o controlo de custos foi estável. A margem bruta de lucro da empresa foi de 76,7% em 21 anos, com um aumento homólogo de 2,8pp. As margens brutas de lucro dos canais online/diretos/franchising foram de 50,9% (+ 13,3pp) / 81,1% (+ 2,9pp) / 68,9% (+ 1,2pp), respectivamente. As margens brutas de lucro de todos os canais aumentaram e a margem bruta de lucro dos canais online recuperou significativamente. Em termos de taxa de despesa, a taxa total da empresa atingiu 47,9% em 21 anos, com um aumento homólogo de 0,5pp, dos quais a taxa de despesa com vendas / taxa de despesa gerencial / taxa de despesa financeira / taxa de despesa com P&D foi de 38,3% (- 0,2pp) / 5,8% (+ 0PP) / 0,8% (+ 0,4pp) / 3,1% (+ 0,3pp) respectivamente. Beneficiando do aumento da margem bruta de lucro e da estabilidade da taxa de despesa, a taxa de lucro líquido da empresa em 21 anos atingiu 23%, com um aumento homólogo de 1,3pp, e a rentabilidade permaneceu boa.
Excelente gestão de inventário e melhor capacidade operacional. Os dias de volume de negócios do inventário de roupas da empresa em 2021a / 2022q1 foram 360 dias / 298 dias respectivamente, com uma diminuição ano a ano de 13 dias / 64 dias respectivamente.O estoque da empresa em 22q1 atingiu 650 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 15,3% (menor do que a taxa de crescimento da receita), e a eficiência da operação foi melhorada ainda mais. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa 2021a/2022q1 foi de RMB 900 milhões (+ 40,9%) e RMB 470 milhões (+ 27,4%), respectivamente, com boa recuperação do fluxo de caixa.
Desempenho on-line brilhante e rápida expansão de lojas off-line. Em 21 anos, os canais online / diretos / franchising da empresa contribuíram com receita de 120 milhões de yuans (+ 24,8%) / 1,91 bilhão de yuans (+ 17,5%) / 680 milhões de yuans (+ 18,6%), e a proporção de cada canal permaneceu basicamente estável. Com o desenvolvimento de plataformas on-line, como buffeting e mão rápida, alcançou rápido crescimento e unificou o sistema de preços Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) . A expansão de lojas off-line impulsiona o crescimento do desempenho, com um total de 121 a 1100 lojas líquidas abertas em 21 anos, das quais 532 são operadas/franqueadas diretamente (+ 46) / 568 (+ 75). De acordo com os dados relevantes da pesquisa, Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) vestuário de golfe ficou em primeiro lugar na participação abrangente de produtos similares em 2021, com uma participação de mercado abrangente de 62,9%. Nos últimos 21 anos, o número de membros VIP da empresa ultrapassou 700000, e o posicionamento diferenciado da empresa e o reconhecimento da marca na pista de subdivisão continuam melhorando.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 1,45 yuan, 1,8 yuan e 2,22 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 16 vezes, 13 vezes e 11 vezes respectivamente. Considerando que a empresa é líder em moda esportiva high-end, com excelente reconhecimento da marca e lucratividade líder na indústria, a empresa recebe uma avaliação de 22 anos 20 vezes, um preço-alvo de 29 yuans e uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: o risco de fraco consumo de terminais; O risco da epidemia afetar as vendas das lojas terminais; O risco de abrir lojas offline é menor do que o esperado.
