\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa divulgou] o relatório anual de 2021, que realizou uma receita de 7,77 bilhões de yuans (+ 38,2%) em 2021 Depois de excluir a receita do negócio de cinema e televisão no mesmo período, a receita da principal indústria moveleira aumentou cerca de 45%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 560 milhões de yuans (+ 78,3%), um aumento de 71% ano a ano após excluir os negócios de cinema e televisão; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 500 milhões de yuans (+ 58,2%), com um aumento homólogo de 51% após excluir os negócios de cinema e televisão. Entre eles, a única empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 2,73 bilhões de yuans (+ 25,7%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans (+ 38,8%), e o desempenho da receita anual da empresa manteve um alto crescimento em 2021.
A redução de custos e o controle de taxas alcançaram resultados notáveis e melhoraram a lucratividade. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 32% (-1,8pp), principalmente devido ao ajuste dos custos de frete relevantes das despesas de vendas para a contabilidade de custos operacionais no novo padrão de receita. Após a restauração, a margem de lucro bruto aumentou 1,5pp ano a ano, principalmente devido ao rápido aumento dos preços das matérias-primas, e a empresa aumentou os preços duas vezes durante o ano, efetivamente protegendo o aumento dos custos. Em termos de produtos, a margem bruta de lucro dos colchões é de 36,2% (-0,6pp), a das camas macias e produtos de apoio é de 30,8% (-4,7pp), a dos sofás é de 21,9% (-6,5pp), e a dos móveis de madeira é de 14,7% (-4,3pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 é de 22,4% (- 2PP). O rácio de despesas de vendas da empresa foi de 15,4% (-0,7pp), com um aumento homólogo de 2,7pp após redução da taxa de transporte, principalmente devido ao aumento do investimento da empresa em promoção da marca para expandir sua influência na marca; A taxa de taxa de gestão é de 4% (- 0,8pp); O rácio das despesas em I & D foi de 2,4% (+ 0,1 pp). A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D e as despesas em I & D aumentaram 47% em termos homólogos; A despesa financeira é de 0,6 pp-0,7%. Além disso, a receita de investimento em 2021 foi de 42,843 milhões de yuans (antigo valor - 5,55 milhões), o que se deveu principalmente ao reconhecimento da renda da alienação da transferência de capital do shengxihuashi; A provisão para perda de imparidade de crédito foi de - 59,843 milhões de yuans (valor anterior - 38,71 milhões de yuans), que foi principalmente devido ao aumento da imparidade de assuntos relacionados a litígios mencionados na provisão de má dívida de contas Evergrande no período atual. No geral, a margem de lucro líquido da empresa foi de 7,2%, com um aumento homólogo de 1,6 pp e melhoria da rentabilidade. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 700 milhões de yuans (-4,9%), e o fluxo de caixa foi relativamente saudável.
Camas macias e sofás cresceram brilhantemente, e o volume e o preço dos produtos de colchão subiram simultaneamente. Por produto, a receita de colchões da empresa em 2021 foi de 3,96 bilhões de yuans, um aumento anual de 38,7%. Divida o volume e o preço. Em 2021, o preço médio dos produtos de colchão da empresa foi de 896 yuan / set (+ 9,2%), e o volume de vendas foi de 4,42 milhões de conjuntos (+ 27%). Os produtos de colchão mostraram uma tendência de aumento simultâneo no volume e preço, e a estrutura do produto continuou a ser otimizada. A receita de camas macias e produtos de apoio foi de 2,42 bilhões de yuans, um aumento anual de 70%; A receita do sofá foi de 1,05 bilhão de yuans, com um aumento anual de 46,9%. Camas macias e sofás, como novos produtos cultivados gradualmente pela empresa, continuaram a melhorar a taxa de vendas associada, e o crescimento anual da receita foi brilhante. Em 2021, a proporção da receita de colchão / cama macia / sofá em relação à receita total atingiu 51% / 31,1% / 13,6%, respectivamente. Espera-se que as categorias sofá e cama macia da empresa ainda tenham grande espaço de crescimento com o aprimoramento da sinergia de categoria.
Enquanto as lojas expandem rapidamente, a vitalidade do crescimento das lojas individuais permanece inalterada, e a estrutura do canal 1 + N é gradualmente melhorada. Por marca, em 2021, a receita de negócios de varejo de marca própria da empresa atingiu 5,17 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 65%, dos quais a receita offline / online foi de 4,08 / 1,1 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de 65% / 63%, e Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) ambos alcançaram alto crescimento. Em termos de canais offline, até o final de 2021, o número total de lojas físicas da empresa tinha atingido 4495, um aumento líquido de 852 em relação ao final de 21. Entre eles, o número de lojas de Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) outras séries (incluindo Jingmian, fasiman, Keshan, etc.) / Ximian série / M & D (incluindo xiatu) atingiu 2837 / 1062 / 596 respectivamente, com uma abertura líquida de 497 / 262 / 93 em comparação com o início do ano, eo número de lojas manteve um ritmo de crescimento rápido. Entre eles, a série Ximian rompeu milhares de lojas, e o canal continua a afundar com Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) endosso da marca + alto desempenho de custo. Do ponto de vista da receita de loja única, a receita média da loja da empresa em 2021 foi de cerca de 1,27 milhão de yuans, com um aumento anual de 27%. Enquanto os canais offline expandiram rapidamente, as lojas mantiveram boa vitalidade de crescimento. Espera-se que, em 2022, a empresa ainda mantenha um ritmo acelerado de expansão das lojas e melhore ainda mais sua participação de mercado. Em termos de canais online, Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) marca formou uma cooperação profunda com tmall, jd.com, Suning.Com Co.Ltd(002024) e outras plataformas principais de comércio eletrônico; Ao mesmo tempo, novos canais como supermercados, eletrodomésticos e decoração de casa são estabelecidos com antecedência para simplificar o cenário de transação, explorar novos incrementos e gradualmente construir uma rede de vendas de canais Omni "1 + n" com lojas especializadas off-line e plataformas on-line como núcleo e complementado por lojas de distribuição e lojas de eletrodomésticos de supermercados. Além disso, a receita comercial da engenharia de marca independente foi de 470 milhões de yuans, um aumento anual de 9%; A renda do negócio de processamento foi de 2,13 bilhões de yuans, um aumento anual de 19%, mantendo um crescimento estável.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,86 yuan, 2,38 yuan e 3,00 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 15, 11 e 9 vezes respectivamente. Manter a classificação "comprar".
Dica de risco: o risco de fortes flutuações nos preços das matérias-primas, o risco de que o progresso da expansão da loja seja menor do que o esperado e o risco de intensificação da concorrência industrial.
