\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 803 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) )
Evento:
Em 19 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório sobre emissão de ações e pagamento em dinheiro para compra de ativos e transações de partes relacionadas, que divulgou os detalhes específicos do plano de transação de reestruturação de ativos.
Comentários:
O plano de reestruturação de ativos é implementado, e o compromisso de desempenho é de 22 a 25 anos, CAGR 51%. A empresa planeja adquirir 90% do capital da empresa alvo ENN Zhoushan na forma de uma combinação de emissão de ações e pagamento em dinheiro. Em termos de consideração de transação, o valor de avaliação do patrimônio de 100% da ENN Zhoushan é de 9,528 bilhões de yuans, e o preço desta transação é de 8,55 bilhões de yuans. Até o final de 2021, os ativos líquidos da empresa-alvo eram de cerca de 2,929 bilhões de yuans, correspondendo a pb3,5 bilhões de yuans 25 vezes. Em termos de plano de transação específico, a empresa planeja emitir 248 milhões de ações para a tecnologia ENN para comprar 45% do patrimônio líquido ENN Zhoushan detido por ela, com um preço de emissão de 17,22 yuan / ação e uma contrapartida de transação de 4,275 bilhões de yuan; Propõe-se pagar dinheiro à tecnologia ENN, grupo ENN e participações ENN para comprar 25%, 15% e 5% de capital próprio ENN Zhoushan detido por eles respectivamente, com uma contrapartida de transação total de 4,275 bilhões de yuans. Em termos de compromisso de desempenho, a contraparte promete que o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe em 20222023/20242025 não será inferior a RMB 3,5/6,4/9,3/1,2 bilhões, respectivamente, e o CAGR é de 51%.
A vantagem da localização é óbvia, o layout funcional é perfeito, e os ativos do terminal de Zhoushan são escassos. Em 2021, a dependência da China do gás natural estrangeiro aumentou para 45%. O terminal de GNL é a única janela para a importação de GNL da China, com forte escassez. No final de 2021, 22 terminais de GNL haviam sido colocados em operação na China, dos quais o terminal de Zhoushan foi o primeiro grande terminal de GNL investido, construído, operado e gerenciado por empresas privadas. Os projetos de fase I e fase II foram colocados em operação com sucesso, com uma capacidade de processamento anual real total de 7,5 milhões de toneladas. Em termos de vantagens de localização, o terminal de Zhoushan está perto do estuário do rio Yangtze, e o fornecimento de GNL pode cobrir diretamente toda a China Oriental e províncias e cidades ao longo do rio Yangtze. Em 2021, o terminal de Zhoushan tornou-se a segunda maior fonte de gás estável na província de Zhejiang; Em termos de layout funcional, o principal negócio do terminal de Zhoushan não inclui apenas serviços básicos, como descarga e armazenamento de GNL, exportação gasosa e transporte de dutos, mas também expande ativamente serviços inovadores, como locação de capacidade de tanque, enchimento de navios de GNL e distribuição de barcos pequenos. De 2020 a 2021, ENN Zhoushan alcançará um lucro operacional de RMB 9191377 milhões e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 373636 milhões respectivamente.
A injeção de energia no terminal receptor ajuda a diversificar o pool de recursos, e espera-se que a sinergia seja aprimorada. Recentemente, a empresa assinou sucessivamente acordos de longo prazo de GNL com fornecedores internacionais de gás, como etlng e nextddécada. Até 2026, o volume de contratos de longo prazo de GNL excederá 7 milhões de toneladas. O terminal de Zhoushan tem um alto grau de sinergia com os negócios da empresa. Após a injeção, servirá como uma plataforma importante para a alocação global da empresa de recursos de GNL, ajudará a empresa a realizar o ajuste dinâmico da aquisição de longo, médio e curto prazo de recursos de GNL no exterior, formar um pool de recursos mais estável e competitivo no upstream e melhorar ainda mais a capacidade de distribuição de gás natural no downstream. Além disso, a injeção do terminal de Zhoushan fornecerá mais possibilidades para o comércio internacional de gás natural da empresa e realizará a internacionalização do comércio de gás natural.
Previsão de lucro e avaliação: sem considerar a consolidação do terminal por enquanto, a empresa deve realizar um lucro líquido de 5,42 bilhões de yuans, 6,03 bilhões de yuans e 6,68 bilhões de yuans de 2022 a 2024, correspondendo a 9,1 / 8,2 / 7,4 vezes de PE, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: relacionada à empresa: o preço da fonte de gás upstream não caiu significativamente; A vertente política é pior do que o esperado; A reorganização pode ser suspensa, suspensa ou cancelada; Pode diluir o retorno imediato das empresas listadas; Riscos trazidos pela atual situação geopolítica para o mercado global do gás natural; Relacionados com a empresa alvo: alta concentração de clientes, dependência de partes relacionadas em certa medida, risco de concorrência no setor, etc.
