\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Altamente otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo da empresa e manter a classificação de “comprar”
Considerando o impacto do aumento das despesas de investimento e incentivo, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 401 e 747 milhões de yuans (originalmente previsto para ser 1,164 e 1,538 bilhão de yuans), aumentamos a previsão de 2024 para 1,101 bilhão de yuans, EPS para 96, 1,80 e 2,65 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente para 103,1, 55,3 e 37,5 vezes respectivamente.Considerando o crescimento a longo prazo da empresa, mantivemos a classificação de “compra”.
O crescimento constante da renda e o aumento do investimento afetam o desempenho do lucro líquido
(1) em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 6,805 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,67%. Entre eles, a receita do negócio de segurança de rede foi de 3,689 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,15%, a receita de computação em nuvem e seus negócios de infraestrutura foi de 2,379 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 49,53%, e a receita do negócio de rede básica e Internet das coisas foi de 737 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 42,15%. (2) O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 273 milhões de yuans, uma diminuição anual de 66,29%, principalmente devido à adesão da empresa à inovação do produto e do modelo, resultando em uma certa incompatibilidade entre a entrada e a saída. A margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 65,49%, uma diminuição homóloga de 4,49 pontos percentuais. Primeiro, a proporção de receita de negócios de computação em nuvem e infraestrutura com baixa margem bruta de lucro aumentou; Em segundo lugar, o impacto do aumento dos custos de aquisição de hardware causado pelo fornecimento global apertado de chips. As despesas de I&D da empresa aumentaram 38,34% em termos homólogos, e a proporção de investimento em I&D nas receitas subiu para 30,68%, um aumento de 3 pontos percentuais em termos homólogos; As despesas com vendas aumentaram 27,91% em relação ao ano anterior, superior à taxa de crescimento da receita. (3) O fluxo de caixa líquido da empresa das atividades operacionais foi de 991 milhões de yuans, uma diminuição anual de 24,77%, significativamente melhor do que o lucro líquido. Devido ao aumento das receitas antecipadas e do lucro diferido, o passivo contratual da empresa foi de RMB 1,157 bilhão, um aumento homólogo de 60,37%.
Continuar a fortalecer a inovação de produtos e liderar a inovação em modelos de negócios
No campo da segurança, a empresa continuou a promover a estratégia de prioridade xaas, atualizou a plataforma de serviço de acesso à segurança na nuvem sangforaccess e lançou a arquitetura de micro serviço SASE de entrega em nuvem, que alcançou um bom reconhecimento do lado do cliente. Ao mesmo tempo, o produto firewall AF da próxima geração lançou uma versão atualizada, que foi integrado à operação de análise de nuvem da empresa e plataforma de hospedagem de segurança como um componente chave de segurança da rede de fronteira da empresa. No campo da computação em nuvem e infraestrutura de TI, a empresa testa a água dos serviços de hospedagem em nuvem, promove a integração de produtos HCI e produtos de nuvem desktop, e a integração de produtos HCI e hospedagem em nuvem, de modo a ajudar a transformação digital das empresas.
Aviso de risco: o desenvolvimento dos negócios da empresa não é o esperado; O risco de intensificação da concorrência no mercado.
