\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Principais pontos de investimento
Evento: Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,772 bilhões de yuans, um aumento de 38,21% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 559 milhões de yuans, um aumento de 78,29% ao mesmo tempo; O lucro não líquido deduzido foi 496 milhões de yuans, um aumento de 58,19% ao mesmo tempo; Em um único trimestre, a receita da empresa Q4 foi de 2,729 bilhões de yuans, um aumento de 25,74% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 185 milhões de yuans, um aumento de 38,83% ao mesmo tempo. Como o shengxihuashi deixará de ser incluído no escopo das demonstrações consolidadas desde 2021, após excluir o impacto das demonstrações consolidadas, a receita da empresa aumentará 45%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentará 71% e o lucro líquido deduzido do lucro não líquido aumentará 51% em 2021. Em um único trimestre, a receita da empresa 21q4 aumentou mais de 30% em relação ao ano anterior, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou em dígitos únicos em relação ao ano anterior, o que foi afetado principalmente pela alta base e pelo impairment de alguns títulos de dívida (perda de impairment de crédito do 4º trimestre de 49,71 milhões).
Implementar a estratégia de crescimento da marca, aumentar o investimento e ser otimista sobre a liberação do efeito de escala. 1) Em termos de rentabilidade, após unificar o padrão de frete e excluir o impacto do negócio cinematográfico e televisivo, a empresa alcançará uma margem bruta de lucro de 32,00% (+ 1,49 PCT) em 2021 sob o mesmo padrão; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 7,19% (+ 1,09% t.); A margem de lucro líquido após dedução é de 6,38% (+ 0,25pct.). 2) Em termos de despesas de período, excluindo o impacto da transferência de despesas de transporte de despesas para custos, sob o mesmo calibre, a taxa de despesas de vendas é de 15,36% (+ 2,66pct.), Principalmente devido ao aumento das taxas de canal de vendas, publicidade e taxas de comércio eletrônico; A taxa de despesas administrativas é de 4,04% (-0,77pct.); A taxa de despesa financeira é de 0,67% (-0,61pct.); A taxa de despesas de I & D é de 2,36% (+ 0,14% t.). 3) Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa em 2021 foi de 704 milhões de yuans (-4,86%), que foi principalmente devido ao aumento da escala de vendas e despesas correspondentes no período atual.
Lado comercial: O negócio de varejo da marca independente Q4 continuou a crescer, e o negócio do OEM foi reparado mês após mês. 1) Em 2021, a receita do negócio de varejo de marca independente foi de 5,17 bilhões de yuans (+ 65% YoY), e a de 21q4 foi de 1,9 bilhão de yuans (+ 39% YoY). Por marca, a receita anual da MD & xiatu é de 650 milhões de yuans (+ 23% YoY), e Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) receita da marca é de 4,53 bilhões de yuans (+ 77% YoY). Por canal, a receita anual dos canais offline é de 4,08 bilhões (+ 65% YoY), que deve aumentar 35% no 4º trimestre; A receita anual dos canais online é de 1,1 bilhão (+ 63% ano a ano), que deve aumentar 53% no 4º trimestre. O crescimento do Q4 nos canais online da empresa aumentou mês a mês. Afetado pela alta base, a taxa de crescimento do Q4 nos canais offline diminuiu, mas ainda está em uma tendência de grande escala ao longo do ano. A principal força motriz vem do afundamento de canais, da melhoria da taxa de suporte e do valor unitário do cliente. 2) Em 2021, o negócio de engenharia teve uma receita de 470 milhões de yuan (+9% yoy) e 21q4 teve uma receita de 150 milhões de yuan (+9% yoy).Espera-se que o montante total de negócios de engenharia permaneça estável. 3) Em 2021, a receita do negócio OEM foi de 2,13 bilhões de yuans (+ 19,2% YoY), e a receita de 21q4 foi 680 milhões de yuans (+ 29% YoY), que foi reparado mês a mês. Em 2021, o negócio de varejo de marca própria da empresa liderará em alta velocidade. Em 2022, espera-se que continue a alta tendência de crescimento e aumente constantemente a participação de mercado da marca.
Lado do canal: Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) Omni rede de vendas de canal está tomando forma, e espera-se manter a abertura de loja de alta velocidade em 2022. Até o final de 2021, o número de terminais da empresa totalizou 4495, com um aumento líquido de 852. Por marca, existem 3899 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) lojas (+ 759), incluindo 2837 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) principais marcas (+ 497); 1062 lojas de distribuição Ximian (+ 262); 596 lojas M & D e xiatu (+ 93). A rede de vendas Omni "1 + n" da empresa com lojas off-line e plataformas online como núcleo e complementada por lojas de distribuição e lojas comunitárias está gradualmente tomando forma.
Employee Stock Ownership & Equity Incentive mostra confiança no desenvolvimento e é otimista sobre o desenvolvimento de longo prazo. Em dezembro de 2021, a empresa lançou sucessivamente o plano acionário dos empregados (representando 2,9% do capital social total) - plano de incentivo às opções de ações (representando 1,03% do capital social total), abrangendo um total de 209 funcionários, vinculando plenamente os interesses da empresa e a espinha dorsal central; Os objetivos da avaliação correspondem à taxa composta de crescimento da renda de 27,0% e lucro de 40,1% em 20-24 anos. Este plano de incentivo patrimonial e de propriedade acionária dos funcionários é propício à mobilização do entusiasmo dos funcionários, aumentando ainda mais o impulso de desenvolvimento da empresa e demonstrando plenamente a confiança no desenvolvimento da empresa. Espera-se que o dividendo da reforma da gestão da empresa continue a ser liberado e está otimista sobre a melhoria das ações a longo prazo.
Sugestão de investimento: a empresa se concentra na principal indústria moveleira, constrói sua própria marca e rede de vendas omni-channel, e espera-se que cresça constantemente. Esperamos que a receita de vendas da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 9,67 bilhões, 11,99 bilhões e 14,76 bilhões, com um aumento homólogo de 24,4%, 24,0% e 23,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 730 milhões, 950 milhões e 1,23 bilhões, com um aumento homólogo de 31,2%, 29,7% e 29,5% (de acordo com o relatório anual, a previsão de lucro do anterior 20222023 é de RMB 730 milhões e 930 milhões), e EPS é de RMB 189, 2,45 e 3,18, mantendo a classificação de "compra".
Dicas de risco: o risco de declínio na prosperidade dos imóveis, o risco de investimento de custo superior ao esperado e o risco de intensificação da concorrência industrial
