\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 11 Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) )
Evento: Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,23 bilhão de yuans, um aumento de 71,66% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, um aumento anual de 45,76%. 21q4 alcançou uma receita operacional de 421 milhões de yuans, um aumento anual de 77,82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 54 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,03%. A empresa planeja distribuir dividendos de caixa de RMB 6,00 (incluindo impostos) para cada 10 ações, totalizando RMB 65 milhões, com uma taxa de dividendos de caixa de 30,95%.
A receita da empresa aumentou rapidamente. A receita da empresa em 2021 aumentou 71,66% ano a ano. Em termos de produtos, a receita de fogão integrado da empresa foi de 1,126 bilhão de yuans, um aumento anual de 91,59%, muito maior do que a taxa de crescimento da indústria. De acordo com os dados da ovicloud, as vendas a retalho de fogão integrado em 2021 aumentaram 41% ano a ano. Acreditamos que a principal razão é o rápido crescimento da receita de distribuição online da empresa. Em termos de modo de vendas, a receita de distribuição da empresa foi de 1,101 bilhão de yuans, um aumento anual de 80,33%, representando 89,58%. A receita de vendas diretas da empresa foi de 122 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 22,64%, que foi menor do que o modelo de distribuição. Durante o período de relatório, a quantidade de vendas da empresa na plataforma jd.com e tmall foi de 696 milhões de yuans, um aumento anual de 199%, dos quais as taxas de crescimento de jd.com e tmall foram 193% e 212%, respectivamente. Do ponto de vista da frequência de compra per capita e receita de vendas diretas dos canais de comércio eletrônico, o negócio de distribuição on-line da empresa foi responsável por uma proporção relativamente alta.
O investimento em publicidade aumentou significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 44,73%, uma diminuição homóloga de 0,86pct, da qual a margem de lucro bruto dos produtos de fogão integrado foi de 46,94%, um aumento homólogo de 1,4pct. Acreditamos que o lucro bruto da empresa do negócio de fogão integrado aumentou ano a ano sob o pano de fundo do aumento dos preços das matérias-primas, o que se deve principalmente à melhor transferência da pressão de custos através da modernização da estrutura do produto. Em 2021, as despesas de vendas, gestão, finanças e I&D da empresa mudaram 99,94% / 34,89% / – 39,69% / 75,51% em termos homólogos, e as taxas de despesas foram de 19,25% / 3,44% / – 0,93% / 4,49%, respectivamente, com variação homóloga de 2,72 / – 0,94/0,22/0,1pct. O aumento da taxa de despesas de vendas da empresa deve-se principalmente ao aumento do investimento publicitário da empresa. A empresa gastou 88,34 milhões de yuans em publicidade em 2021, um aumento anual de 100%. Em um único trimestre, o lucro do quarto trimestre da empresa diminuiu significativamente, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido diminuíram 4,55 e 7,54 PCT respectivamente. Acreditamos que a principal razão para o declínio do lucro bruto é o aumento no preço das matérias-primas, e a principal razão para o declínio do lucro líquido é o aumento óbvio no quarto trimestre I & D e taxa de despesas financeiras. No geral, a margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de 17,04%, uma diminuição homóloga de 3,03pct.
Dispõe a cobertura do canal Omni. A empresa adota o modo de gestão de canais de vendas “planos” e desenvolve vigorosamente revendedores habilitados para comércio eletrônico. No final do período de relatório, a empresa tinha mais de 1300 revendedores e estabeleceu lojas exclusivas nos principais municípios e cidades da China, percebendo basicamente a ampla cobertura de canais de distribuição. A empresa também realizou o layout estratégico de canais tridimensionais, como “Canal Ka + Canal de comércio eletrônico + Canal de decoração de casa + Canal de engenharia + Canal de afundamento”. No final do período de relatório, a empresa tinha mais de 3500 pontos de venda de canais afundamentos e lojas de revendedores, e mais de 5200 empresas de decoração cooperativas.
Consultoria de investimento. A empresa melhora ativamente o desenvolvimento de canais e aumenta o investimento em marketing, que se espera desfrutar do dividendo de desenvolvimento rápido da indústria de fogão integrado. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de RMB 281 milhões e RMB 361 milhões, e o EPS correspondente será de RMB 2,6 e RMB 3,34, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o risco de intensificação da concorrência da indústria, o risco de mudanças no preço da matéria-prima e o risco de que a taxa de penetração seja menor do que o esperado.
