\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 377 Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) )
Principais pontos:
Empresa líder da China de papel base decorativo médio e high-end. A empresa é uma empresa líder de papel base decorativo médio e high-end na China. Seu principal negócio pode ser dividido em papel base decorativo imprimível e liso. Sua matriz de produtos é rica, com mais de 400 categorias de produtos, e suas aplicações terminais são móveis de placa artificial, piso, etc. De 2016 a 2021, a receita CAGR da empresa foi de 16,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe CAGR foi de 34,77%. Em 2021, a capacidade de produção de papel base decorativo da empresa será de 220000 toneladas, ocupando o terceiro lugar do setor, e espera-se que a capacidade de produção atinja 350000 toneladas em 2023.
O padrão é excelente e a escala da indústria continua a expandir-se. Em 2020, a escala do mercado de papel base decorativo da China foi de RMB 114,8 bilhões, com um volume de vendas de 113000 toneladas, e as vendas CAGR em nove anos foi de 10,9%. Em 2021, o papel de base decorativo CR3 da China representou 72%. High end torna-se a tendência de desenvolvimento da indústria: o desempenho de produtos high-end é mais estável, e há três forças motrizes para o crescimento futuro: 1) o desenvolvimento acelerado de necessidades terminais, como decoração fina e reconstrução de casas antigas; 2) A escala de exportação continua a expandir-se, melhorar a taxa de penetração na Ásia, e entrar no mercado europeu ao mesmo tempo; 3) Expandir o escopo de aplicação, incluindo a inovação do substrato e do folheado e a ampliação dos cenários da aplicação.
A indústria de equipamentos e processos estão liderando, e a vantagem de custo é óbvia. Em 2020, o lucro bruto da empresa por tonelada foi de 2736 yuan / ton, superior à média da indústria. 1) a empresa tem certo poder de negociação. No nível da empresa: as barreiras técnicas altas e a qualidade do produto estabelecem uma posição da indústria, que pode realizar a resposta rápida à demanda downstream e a oferta estável de alta qualidade.É uma das poucas empresas no mercado que pode não só dominar a tecnologia principal, mas também ter a capacidade de produção em massa de produtos personalizados. Nível da indústria: o padrão de oferta e demanda continua a melhorar, e a alta concentração melhora a sinergia líder; 2) Menor custo: a capacidade expande-se rapidamente, o efeito da escala é significativo, a mineração centralizada em grande escala suprime a flutuação das matérias-primas, e o custo unitário é menor.
A avaliação tem uma margem de segurança, e a empresa está em um período de crescimento. Atualmente, o pe-ttm é inferior ao quartil desde a listagem, e a avaliação tem uma margem de segurança. No curto prazo, o efeito de escala da empresa traz vantagens de custo, aumento de preço sobreposto e liberação de capacidade, e o volume e preço de 22h1 aumentam simultaneamente, que tem a dupla força motriz de alto aumento de lucro e reparo de avaliação; A longo prazo, a tendência high-end da indústria permanece inalterada. A empresa tem múltiplas vantagens, tais como marca, poder do produto, recursos do cliente e escala. Com a implementação da Ma’anshan fase II capacidade de produção, espera-se que continue a melhorar a sua quota de mercado. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de RMB 492 / 617 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 9,6% / 25,4%. Pela primeira vez, receberá um PE de 15x em 2022 e uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, a concorrência da indústria intensifica-se, a capacidade de produção é menor do que o esperado, o ambiente do comércio exterior deteriora-se e há o risco de epidemias repetidas.
