\u3000\u30003 Anhui Fuhuang Steel Structure Co.Ltd(002743) 00274)
O desempenho da empresa em 2021 foi inferior ao esperado, e o lucro líquido do quarto trimestre caiu drasticamente. Em 19 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 4,568 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 36,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 411 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 6,3%, com um crescimento constante no desempenho no início do ano.
O negócio fotovoltaico da empresa está em expansão constante e espera-se que aumente novamente em 2022. Em 2021, a receita comercial do inversor da empresa foi de 9,051 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 20%, a margem de lucro bruta foi de 33,8%, uma diminuição homóloga de 1,2%, o volume global de remessa do inversor fotovoltaico atingiu 47gw, um aumento homólogo de cerca de 34%, e a participação de mercado foi melhorada ainda mais. O negócio de investimento e desenvolvimento da central elétrica realizou uma receita de 9,679 bilhões de yuans, com um aumento anual de 17,6%, dos quais a capacidade instalada anual de luz solar solar solar doméstica aumentou em mais de 500%, efetivamente cobrindo a pressão enfrentada pelo negócio da central elétrica terrestre. Com a liberação gradual da capacidade de silício, o preço dos componentes pode cair no segundo semestre de 2022, e o fornecimento de chips IGBT deve ser melhorado. Espera-se que o negócio de desenvolvimento de inversores fotovoltaicos e usinas de energia da empresa seja ampliado ainda mais em 2022.
O negócio de armazenamento de energia cresceu intensamente e sua contribuição de desempenho continuou a melhorar. Em 2021, o volume global de remessas de armazenamento de energia da empresa atingiu 3gwh, obtendo uma receita de 3,138 bilhões de yuans, um aumento anual de 169%, e a receita representou 13%. Afetada por fatores como o aumento das células de energia e o atraso na entrega de projetos, a margem de lucro bruta do negócio de armazenamento de energia da empresa foi de cerca de 14,1% em 2021, queda de quase 8% em relação ao ano anterior. Em 2022, a prosperidade do mercado externo de armazenamento de energia da China continuou, e as remessas de sistema de armazenamento de energia da empresa ficaram em primeiro lugar na China por muitos anos consecutivos, o que se espera para se beneficiar plenamente do rápido crescimento da demanda da indústria. Esperamos que a escala de receita e proporção do negócio de armazenamento de energia da empresa continue a aumentar, e a lucratividade também é esperado para recuperar.
O investimento em vendas e P&D aumentou, e o aumento periódico da taxa de despesa arrastou os lucros para baixo. Nos últimos anos, a empresa tem aumentado continuamente o seu investimento no sistema de vendas e na I&D de produtos no país e no exterior. No final de 2021, o número de vendas/pessoal técnico aumentou 45% / 50% face ao ano anterior. A taxa anual de vendas/gestão/despesas em I&D foi de 6,56% / 2,03% / 4,81%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,51% / – 0,02% / + 0,63%. O aumento periódico da taxa de despesas durante este período tem um certo arrasto na margem de lucro líquido da empresa. Acreditamos que o investimento inicial lançará uma base mais sólida para o desenvolvimento subsequente da empresa. Com a rápida expansão da escala de negócios da empresa no futuro, várias taxas de despesas devem retornar gradualmente ao nível normal.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja uma receita operacional de 36,9/48,1/59,3 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,24/41,4/4,97 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024. É classificado como investimento “Buy-A”, com um preço-alvo de seis meses de 109,04 yuans, correspondendo a 50 vezes a relação P / E em 2022.
Dica de risco: a instalação fotovoltaica global é menor do que o esperado, há uma escassez de cavacos e outros materiais, e a concorrência do mercado é intensificada
