\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 73 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) )
Vista central
O líder IDM de energia de toda a cadeia industrial com a transformação da “tecnologia da indústria comercial”. A empresa começou com as vendas de componentes eletrônicos, e então gradualmente estabeleceu linhas de produção de embalagens de semicondutores de potência e chips. Desde a listagem, a empresa expandiu gradualmente para wafer de silício, epitaxial e materiais semicondutores upstream através da aquisição. Atualmente, a empresa está envolvida principalmente em dispositivos de semicondutores de potência, com uma ampla gama de produtos, incluindo diodos retificadores, dispositivos de proteção, sinal pequeno, MOSFET, módulos de alta potência, IGBT e SiC, e vende algumas bolachas e chips de silício.
“Yangjie” e “MCC” operações de marca dupla abriram o espaço do mercado externo da China. Com a vantagem de custo trazida pelo crescimento em escala das empresas de semicondutores de energia da China, a tendência da indústria de dispositivos de energia tradicional transferir para a China é óbvia. Nos campos subdivididos, como ponte retificadora e diodo, a empresa ocupou a posição de topo no mundo. Com a marca americana “MCC” adquirida pela empresa em 2015, a escala de vendas dos produtos da empresa em mercados estrangeiros continuou a aumentar.
Com alto investimento em P & D, IGBT, módulos de alta potência e produtos SiC são estabelecidos, inaugurando o período de colheita. Desde 2017, a empresa começou a traçar vigorosamente as linhas de produtos de média e alta qualidade de semicondutores de potência, como os diodos IGBT, Sgt MOS e SiC. Em 2021, com o crescimento explosivo da demanda downstream, os produtos da empresa aceleraram o processo de localização e introdução, e a receita dos produtos MOSFET, IGBT e módulos de alta potência aumentou em + 130%, + 500% e + 35% ano a ano, respectivamente. Com o rápido crescimento da fotovoltaica downstream, novos veículos de energia e outras indústrias, espera-se que as novas linhas de produtos de médio e alto padrão da empresa se beneficiem profundamente.
A expansão da capacidade garante o crescimento, e os dispositivos tradicionais continuam a expandir-se para o automóvel, indústria e fotovoltaica. A linha de produtos tradicional da empresa inclui dispositivos retificadores, diodos fotovoltaicos e dispositivos de proteção. Entre eles, a empresa de dispositivos retificadores está firmemente na posição de liderança na indústria, e a estrutura do produto é gradualmente transferida da eletrônica de consumo para a nova regulamentação de energia e veículos; Espera-se que os diodos fotovoltaicos mantenham um crescimento rápido com a indústria fotovoltaica a jusante; Com a expansão contínua dos cenários de aplicação de dispositivos de proteção, a empresa ainda possui uma grande parcela de espaço de expansão.
A concentração de clientes-chave continua a melhorar e a reutilização de canais ajuda a acelerar a expansão de novos produtos. Nos últimos anos, a empresa começou a implementar a estratégia chave de concentração de clientes. De 2017 a 2020, a proporção dos cinco principais clientes da empresa aumentou de 10,19% para 16,58%. Existem muitos tipos de dispositivos de energia, e os clientes downstream precisam de uma variedade de séries e especificações na produção. A fim de garantir a estabilidade de todo o produto, os clientes tendem a escolher o serviço one-stop da mesma marca. Beneficiando do bom relacionamento de canal da empresa com os principais clientes, espera-se que os produtos IGBT, SiC e módulos de alta potência da empresa acelerem a introdução.
Previsão de lucro: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2021, 2022 e 2023 seja de RMB 758/11,41/1,545 bilhões respectivamente, correspondendo ao PE do preço das ações em 18 de abril a ser 44/29/22 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a instalação fotovoltaica diminui, a introdução do produto é menor do que o esperado e a P & D é menor do que o esperado.
