\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento:
Angel Yeast Co.Ltd(600298) divulgou o primeiro relatório trimestral: em 2022, o Q1 alcançou uma receita operacional de 3,032 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 14,1%, e um lucro líquido de 313 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 29,3%; A margem de lucro líquido foi de 10,31%, queda de 6,33 pontos percentuais em termos homólogos.
Principais pontos de investimento:
O crescimento da receita está alinhado com as expectativas e a pressão de lucro é alta. A receita da empresa aumentou 14,1% no primeiro trimestre, o que é menor do que a meta anual de crescimento da receita. No entanto, considerando o festival do início da primavera deste ano e o early hoarding e pagamento através de canais após o aumento de preços do quarto trimestre do ano passado, o desempenho geral do lado da receita é bom. No entanto, como o custo do melaço e da energia continuou a subir este ano, o lado do lucro ainda está sob pressão. A margem de lucro líquido após o aumento do preço não é óbvia. As margens de lucro líquido do terceiro trimestre do ano passado para o primeiro trimestre deste ano foram de 8,06%, 9,43% e 10,31%, respectivamente.
O negócio de exportação recuperou bem e o mercado chinês está sob pressão. A receita da China foi de 2,167 bilhões, um aumento homólogo de + 13,22%, e a receita externa foi de 834 milhões, um aumento homólogo de + 16,32%. Desde o segundo trimestre do ano passado, devido ao aumento dos custos de transporte, a taxa de crescimento da receita no exterior caiu para um dígito único. Com o declínio dos custos de transporte, a taxa de crescimento da receita externa da empresa continuou a aumentar. Em termos de produtos, as receitas dos negócios de levedura do primeiro trimestre e processamento profundo, embalagens e indústria de açúcar foram de 2,207 bilhões, 107 milhões e 363 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 4,2%, 9,2% e 161,2%, respectivamente. A taxa de crescimento da principal indústria de leveduras foi baixa, com crescimento de mais de 20% na nutrição microbiana, nutrição vegetal e outros campos. A alta taxa de crescimento da renda da indústria açucareira com baixa margem de lucro bruto também é uma das razões para a pressão de lucro.
O custo continua a subir, e a margem bruta de lucro ainda está sob pressão. A margem de lucro bruta devido ao aumento do custo do melaço e das principais matérias-primas, a margem de lucro bruta da empresa no primeiro trimestre do ano passado foi de 26,68%. Embora tenha melhorado em comparação com 21,8% no quarto trimestre do ano passado, a margem de lucro bruta ainda foi 6,56 pontos percentuais inferior à do primeiro trimestre do ano passado. Além disso, aliado ao ligeiro aumento das taxas de gestão de vendas e despesas financeiras, a diferença entre a margem de lucro bruta e as três taxas no primeiro trimestre diminuiu 8,07 pontos percentuais. Entre eles, as despesas financeiras foram de 30,05 milhões de yuans, um aumento de 23 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento dos passivos com juros (um aumento de 1,07 bilhão ano a ano) e o aumento dos ganhos e perdas cambiais (no final de março, a taxa de câmbio do Rublo Russo contra RMB caiu basicamente para o nível anterior ao conflito ucraniano russo, e a depreciação do Rublo Russo tem pouco impacto). A fim de lidar com a tensão entre a Rússia e a Ucrânia, a empresa re-planejou o modo de logística e caminho de liquidação, ajustou o caminho de exportação de produtos russos, exportou produtos russos de portos europeus e transportou materiais de engenharia, como acessórios principais para a Rússia através do trem China Europa. Tomando Angel Hong Kong empresa como assunto de negócios, a empresa selecionou flexivelmente várias moedas de câmbio, garantindo a estabilidade e ordem da produção e operação de empresas russas.
Previsão de lucro e classificação de investimento: no segundo semestre deste ano, os projetos Yichang e Pu'er devem ser colocados em operação, e a capacidade total de fermentação da empresa deve chegar a 350000 toneladas. Embora a margem de lucro líquido de curto prazo esteja sob pressão, a demanda por leveduras downstream e derivados da empresa continua a expandir, e a receita da empresa ainda mantém um rápido crescimento. Com a menor base de margem de lucro líquido no segundo semestre do ano, o desempenho da empresa mostrará uma tendência de baixa antes alta. Esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 20222023/2024 seja RMB 1.3861661/1.992 bilhão, um aumento homólogo de + 6% / 20% / 20%, correspondendo a eps1,5% 65 / 1,97/2,37 yuan / share, pe24 / 20 / 17 vezes, mantendo a classificação de "comprar".
Dicas de risco: 1) o impacto da epidemia superou as expectativas; 2) O preço das matérias-primas sobe muito rápido; 3) A capacidade de produção é menor do que o esperado; 4) A turbulência política nos mercados ultramarinos; 5) Repetidas epidemias no exterior têm dificultado o projeto; 6) Flutuações cambiais, etc.
