\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Conclusões e sugestões:
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual para 2021 e alcançou uma receita de 16,276 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,41%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,706 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 104,5%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,713 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 108,37%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 4,34 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 6,76%. A perda de lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, deduzindo uma perda de lucro não líquida de 201 milhões de yuans, que foi principalmente devido à fraca demanda, o declínio do preço do cartão branco e o aumento do custo da matéria-prima, custo de energia e custo de transporte.
Elevado aumento do lucro líquido em 2021: sob a influência combinada das políticas favoráveis de “ordem de proibição de plástico” e “ordem de proibição de resíduos” e atualização do consumo, a demanda por cartão branco em 2021 é forte e o boom da indústria é alto. A produção e vendas dos produtos de papel da empresa são de 3,14 milhões de toneladas e 3,13 milhões de toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de 3,71% e + 2,76%. Em termos de produtos, papelão branco, papel cultural e papel de cartão de caixa alcançaram receita de 12,5 bilhões de yuans, 1,57 bilhão de yuans e 1,59 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de 13,6%, 61,2% e 20,9%, dos quais papelão branco representou 76,8% da receita total. De acordo com os dados das informações de Zhuo Chuang, depois que o preço do cartão branco atingiu uma alta histórica de 11000 / tonelada no final de março de 2021, começou a cair devido a mudanças no ambiente de mercado, como a fraca demanda.O preço médio do cartão branco em todo o ano foi de 7396 yuan / tonelada, um aumento de 23% ano a ano, e ajudou o lucro líquido anual da empresa a aumentar em 104,5% ano a ano.
O desempenho do trimestre único Q4 está sob pressão: Trimestralmente, com a sobreposição de múltiplos fatores, como a recorrência da epidemia global e o aumento de commodities a granel, há uma contradição entre a oferta e a demanda na indústria. Os fabricantes downstream têm abundância de bens e sobrecarregam a demanda do mercado com antecedência. O preço do cartão branco 21q2 aumentou e caiu. 21q3 e Q4 são afetados pela pobre prosperidade da indústria de impressão e embalagem a jusante, a obstrução do mercado de exportação e o declínio das ordens de exportação da indústria de fabricação. Tanto a demanda interna quanto as vendas de exportação do mercado de cartão branco são insuficientes, Os preços do papel continuaram a flutuar e a cair, e o preço de mercado do cartão branco voltou à estabilidade perto do final de 2021. O preço médio do cartão branco 21q1 Q2 Q3 Q4 é 8420, 9100, 6169 e 6010 yuan / ton respectivamente, com uma variação anual de + 42%, + 65%, + 6% e – 11%, respectivamente em 2020. Além disso, o preço da matéria-prima celulose de madeira subiu e caiu ao longo do ano, mas ainda está em um nível elevado.Os preços da polpa de folhas largas 21q4 e polpa de coníferas aumentaram 21% e 28% ano a ano para US $ 605 / tonelada e US $ 770 / tonelada. Enquanto isso, os custos de transporte do quarto trimestre aumentaram significativamente e os preços das commodities continuaram a subir. Tomando Qinhuangdao Power Coal como exemplo, o preço médio aumentou quase 100% ano a ano e 18% mês a mês. Em geral, o declínio na prosperidade da indústria levou ao declínio no preço do cartão branco e ao aumento dos custos, o que colocou pressão sobre o desempenho da empresa no quarto trimestre. Olhando para a frente para 2022, o preço da matéria-prima celulose de madeira pode continuar a flutuar em um nível elevado, bem como o aumento dos custos de transporte, energia e outros. Há um certo apoio no lado do custo. A partir de 15 de abril, o preço do cartão branco aumentou 9,5% em comparação com o início de 2022 e diminuiu 28% ano a ano. Considerando que o preço do papel 21h1 está em um ponto alto, espera-se que o desempenho da empresa 22h1 ainda esteja sob pressão, aguardando a recuperação da demanda 22h2 para impulsionar a recuperação dos lucros da empresa.
A margem de lucro bruto é alta antes e baixa depois, e a taxa de despesa continua a ser otimizada: a margem de lucro bruto em 2021 é de 22,93%, alta de 5,87pct ano a ano. Trimestralmente, as margens de lucro bruto em 2021q1 / Q2 / Q3 / Q4 são 33,42%, 34,63%, 21,81% e 3,5%, respectivamente, especialmente o aumento do custo das matérias-primas em 21q4. O fraco preço do cartão branco impulsiona a margem de lucro bruto para uma queda ainda maior, para -11,16pct ano a ano e -18,31pct mês a mês. Em termos de rácio de despesas, o rácio de despesas da empresa em 2021 foi de 8,16%, uma diminuição homóloga de -0,83pct, dos quais os rácios de despesas de vendas, gestão, I&D e finanças foram + 0,13pct, + 0,67pct, + 1,42pct e -3,04pct para 0,39%, 3,31%, 3,42% e 1,04%, respectivamente em termos homólogos.
A posição de liderança continua a ser consolidada, o que é propício ao desenvolvimento a longo prazo da empresa: desde o Festival da Primavera, devido à forte demanda no exterior, pedidos suficientes de fábricas de papel e o preço da polpa e papel sobrepostos continua a subir, muitas empresas de papel frequentemente enviaram cartas de aumento de preço em março, das quais alguns fabricantes de papelão branco aumentaram o preço em 200 yuan / ton. Com a liberação de 1 milhão de toneladas de capacidade de cartão branco em Jiangsu Bohui nos próximos dois anos e a operação experimental do projeto de expansão da fase II da APP Jingui com uma produção anual de 1,8 milhão de toneladas de cartão de alta qualidade, a escala de receita da empresa e a participação de mercado aumentará constantemente, e seu poder de negociação como líder continuará a aumentar. A longo prazo, sob a “substituição do cinza pelo branco” e a nova “ordem de restrição plástica”, a demanda por papelão branco permanece forte, o padrão de concorrência continua a ser otimizado e o centro de preços e o nível de lucro em toneladas de papelão branco devem melhorar.
Previsão de lucro: com a promoção contínua da ordem de restrição plástica, a empresa, como uma empresa líder de papelão branco, espera-se beneficiar plenamente no médio e longo prazo. No entanto, afetada pela demanda fraca e recuperação lenta do preço no curto prazo, espera-se realizar lucros líquidos de 1,45 bilhão de yuan e 1,65 bilhão de yuan em 22 e 23 anos, yoy – 15% e 14% respectivamente, EPS de 1,08 yuan e 1,24 yuan, eo PE atual de uma ação é 8 vezes e 7 vezes, dando sugestões de investimento para operação de intervalo.
Dica de risco: concorrência acirrada dos preços, demanda fraca dos terminais, oferta esperada de nova capacidade, etc.
