\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, e a receita anual atingiu 31,997 bilhões de yuans, um aumento anual de 48,21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 51,39%; O lucro líquido após deduzir sem fins lucrativos foi de 2,932 bilhões de yuans, um aumento anual de 52,44%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 8,282 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,19%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 189 milhões de yuans, uma diminuição anual de 66,98%; O lucro líquido depois de deduzir sem fins lucrativos foi 211 milhões de yuans, uma diminuição anual de 64,62%. O declínio no lucro líquido foi causado principalmente pela política de redução dupla e o aumento dos custos de energia.
A liberação da nova capacidade de produção levou ao crescimento da receita: a nova capacidade de produção da empresa de 450000 toneladas de papel cultural e 800000 toneladas de papel ondulado de caixa em Shandong e Laos foi liberada. Em 2021, as vendas de produtos de papel e celulose foram de 5,23 milhões de toneladas e 1,07 milhão de toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de 37,63% e 10,31%, e a receita aumentou 48,21% em 2021. Em termos de produtos, a receita de papel cultural não revestido / papel revestido / polpa dissolvida / papel kraft forro representa 27%, 13%, 10% e 31%. Especificamente, 1) papel cultural: papel cultural não revestido e papel revestido alcançaram receita de 8,671 bilhões de yuans e 4,099 bilhões de yuans, com um aumento anual de 20,29% e 16,8%. 2) Papel de embalagem: papel de cartão de caixa e papel base revestido alcançaram receita de 9,87 bilhões de yuans e 1,61 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 136,59% e 94,98%. 3) O papel doméstico alcançou uma receita de 857 milhões de yuans, um aumento anual de 9,01%. Além disso, a receita da polpa dissolvida foi de RMB 3,255 bilhões, um aumento homólogo de 49,46%, e a da polpa química mecânica foi de RMB 1,827 bilhões, um aumento homólogo de 2,25%. Trimestral a trimestre, o desempenho do 21q4 está sob pressão, principalmente devido ao impacto do aumento do papel importado de baixo custo e da política de redução dupla da educação, a queda da oferta e demanda e preço, eo aumento acentuado dos custos de energia, como o carvão sobreposto. Após o aumento acentuado do preço do papel 21h1, o preço do papel offset duplo Q4 e papel revestido é cerca de 17% e 20% menor do que o de 21h1. A demanda por papel cartonado e polpa dissolvida aumentou, e o preço da polpa aumentou cerca de 17% e 33% em comparação com 21h1, que é a principal fonte de contribuição para o desempenho. Os preços da polpa de madeira da matéria-prima 22q1 subiram (preço médio da polpa conífera / polpa de folhas largas + 16,8% e 19% mês a mês), apoiando o aumento do preço do papel cultural. Desde fevereiro, o aumento do preço do papel cultural foi implementado gradualmente, e o preço do papel aumentou em Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) yuan / tonelada. A demanda por papel de cartão sobreposto e polpa dissolvida ainda está em, e o desempenho é esperado para melhorar trimestre a trimestre.
A margem de lucro bruto diminuiu e as despesas foram bem controladas: em 2021, a margem de lucro bruto foi de 17,37%, uma diminuição homóloga de 2,07pct. Em termos de produtos, as taxas de lucro bruto do papel cultural não revestido / papel revestido / forro kraft / papel base revestido / polpa dissolvida foram de 15,96%, 19,73%, 15,43%, 22,31% e 22,97%, respectivamente, com aumento homólogo de -6,54pct, -5,68pct, -0,93pct, -4,43pct e + 26,5pct. 21q4 a margem de lucro bruto caiu em 10,5pct para 9,9% ano a ano devido ao aumento no preço das matérias-primas de polpa de madeira (os preços da polpa de conífera e polpa de folhas largas aumentaram 28% e 21% ano a ano) e o aumento nos custos de energia (tomando Qinhuangdao Power Coal como exemplo, o preço médio aumentou quase 100% ano a ano e 18% mês a mês). Em termos de despesas, a taxa de despesas abrangentes diminuiu 1,46 PCT para 6,42% em termos homólogos, dos quais as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras mudaram em -0,05 PCT, -0,48 PCT, -0,22 PCT e -0,7 PCT respectivamente em termos homólogos.
A capacidade de produção de Guangxi é gradualmente liberada, e o layout integrado de celulose florestal e papel continua a ser promovido: no segundo semestre de 2021, 550000 toneladas de papel cultural, 120000 toneladas de papel doméstico, 800000 toneladas de celulose química e 200000 toneladas de celulose mecânica química em Guangxi Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) projeto fase I são sucessivamente colocados em operação no primeiro semestre de 2022. Espera-se que a capacidade de produção de celulose e papel ultrapasse 10 milhões de toneladas após a conclusão e operação da fase II de celulose mecânica química, 500000 toneladas de papel especial, 150000 toneladas de papel doméstico e 900000 toneladas de cartão branco, A taxa de auto-suficiência das matérias-primas será significativamente melhorada, a vantagem líder de custos continuará a fortalecer-se e o desempenho da empresa deve continuar a crescer.
Com as vantagens da expansão contínua de matérias-primas e controle de custos, a taxa de lucro de mais de 214 empresas na indústria foi melhorada. Estima-se que o lucro líquido da empresa em 22 e 23 anos será de 3,087 bilhões de yuans e 3,283 bilhões de yuans, yoy + 4,39% e + 6,37%, EPS é de 1,15 yuan e 1,22 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 10,4 vezes e 9,8 vezes, mantendo a proposta de investimento de compra.
Dicas de risco: os preços das matérias-primas flutuam, os preços do papel sobem menos do que o esperado, a demanda a jusante menos do que o esperado e a liberação da capacidade de produção menos do que o esperado.
