\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 96 Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022: em 2021, a receita operacional foi de 614 milhões de yuans, um aumento homólogo de 102,12%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 255 milhões de yuans, um aumento homólogo de 86,47%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 177 milhões de yuans, um aumento homólogo de 63,10%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 66 milhões de yuans, um aumento homólogo de 40,95%.
Análise e julgamento:
Tanto a receita quanto o lucro alcançaram alto crescimento, e os principais benefícios da alta prosperidade da indústria.
Em 2021, a receita operacional atingiu 614 milhões de yuans, com um aumento anual de 102,12%; O lucro total foi de 299 milhões de yuans, um aumento anual de 79,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 255 milhões de yuans, um aumento anual de 86,47%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 249 milhões de yuans, um aumento anual de 87,70%. Trimestral por trimestre, a receita Q1-Q4 foi 108 / 1,18 / 1,55 / 233 milhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 47 / 0,61 / 0,72 / 0,75 bilhões de yuans respectivamente, que continuou a melhorar mês a mês. Acreditamos que com o lançamento de nova capacidade de produção, espera-se que 2022 também mostre uma tendência de crescimento de “aumento trimestre a trimestre”.
No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 177 milhões de yuans, um aumento anual de 63,10%; O lucro total foi de 76 milhões de yuans, um aumento anual de 38,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 66 milhões de yuans, um aumento anual de 40,95%; O lucro não líquido atribuível à empresa-mãe foi de 63 milhões de yuans, um aumento homólogo de 37,14%, continuando a alta tendência de crescimento do ano passado. Acreditamos que, com a sobreposição de fatores como acelerar a instalação de novas aeronaves, compensar a escassez no número de aeronaves militares, acelerar a atualização e atualização, aumentar a proporção de caças avançados, exportar sucessivamente uma variedade de aeronaves militares e abrir espaço de comércio exterior, a demanda por equipamentos de aviação é forte, os principais fabricantes de motores relevantes estão enfrentando tarefas de produção pesada, o ritmo de produção está melhorando constantemente e toda a cadeia industrial precisa de “corrida de alta intensidade” sob o pano de fundo da promoção contínua de “cooperação de pequeno núcleo e grande porte”, A empresa é um fabricante puro de peças de aviação. Em 2021, o negócio de peças de aeronaves representou 99,94% da receita operacional. A empresa tem toda a capacidade de negócio de processo de “usinagem de precisão NC, processamento de processos especiais e montagem de componentes” de peças de aviação, e os principais benefícios da alta prosperidade da indústria da aviação.
O declínio da margem de lucro bruta abrangente pode estar relacionado a fatores como a transformação do modelo de negócio.
Em 2021, a margem de lucro bruta abrangente foi de 56,63%, diminuição homóloga de 12,63 PCT; No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruto abrangente foi de 52,36%, com uma diminuição homóloga de 10,31 PCTs, que se deveu principalmente à influência conjunta de fatores como a transformação do modelo de negócios da empresa, estrutura do produto e ajuste de preços. Anteriormente, a empresa adotou principalmente o modo de processamento de matérias-primas recebidas, e as principais matérias-primas foram fornecidas pelos clientes, de modo que a margem de lucro bruto foi relativamente alta. Com o desenvolvimento de todo o processo de negócios de montagem de componentes do Departamento da empresa, a empresa comprará algumas matérias-primas e acessórios relacionados por si só. Acreditamos que a mudança do modo de negócios tem um certo impacto no nível de margem de lucro bruto da empresa, mas a expansão do novo negócio ajudará a empresa a expandir a escala de lucro e melhorar o teto de desenvolvimento da empresa.
Melhore a qualidade, reduza o custo e aumente a eficiência, melhore a eficiência operacional e reduza a taxa de custo durante o período.
Durante 2021, a taxa de despesa foi de 6,16%, com uma diminuição homóloga de 4,87 PCTs, entre eles, as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 0,14% / 3,48% / 2,75% / – 0,21%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -0,05 / – 3,86 / – 0,86 / – 0,10 PCTs respectivamente. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de despesa foi de 3,33%, com uma diminuição homóloga de 3,11 PCTs, entre eles, as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 0,13%, 1,88%, 2,94% e – 1,62%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -0,02 / – 1,34 / – 0,13 / – 1,62 PCTs respectivamente. Acreditamos que as várias taxas de despesas da empresa diminuíram, especialmente a taxa de despesas de gestão diminuiu significativamente, o que se deve principalmente aos resultados notáveis de melhoria da qualidade, redução de custos e aumento da eficiência e melhoria contínua da eficiência operacional. Além disso, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa em 2021 foi de 246 milhões de yuans, um aumento de 114024% ano a ano, principalmente devido ao aumento das vendas e coleta. No primeiro trimestre de 2022, a perda por imparidade de crédito foi de 124427 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 8,6943 milhões de yuans, o que teve um certo impacto no lucro líquido, principalmente devido ao aumento das contas a receber e o aumento da provisão por imparidade. Acreditamos que as contas a receber da empresa são principalmente os empréstimos a receber de clientes militares. Os clientes militares têm bom crédito e raramente formam dívidas ruins substantivas, que se espera que sejam compensadas no futuro.
Todas as empresas continuaram a melhorar.
A nova capacidade de usinagem NC de precisão foi liberada uma após a outra, a taxa de utilização da capacidade do processo especial de medidor de calor foi constantemente melhorada, e a entrega e liquidação do negócio de montagem de componentes foi iniciada. Em termos de usinagem NC de precisão, a empresa é o maior fornecedor privado de uma fábrica principal de motores subordinada à AVIC, e o fornecedor com a maior proporção de suas peças chave, importantes e complexas; Em termos de tratamento especial do processo, a empresa é uma das poucas empresas privadas com capacidade total do processo especial na China. é uma unidade especial da cooperação do processo designada por uma fábrica principal do motor; Em termos de montagem de componentes, a empresa é uma das quatro unidades de montagem designadas por uma fábrica principal de motores subordinada à AVIC, e é a primeira empresa privada a promover todo o negócio de processo de “matérias-primas – usinagem de precisão NC – processamento de processo especial – montagem de componentes”.
Otimização contínua da estrutura do cliente.
Os clientes da empresa abrangem uma série de fábricas de motores principais de aeronaves militares, subcontratados de aeronaves civis, institutos de pesquisa científica e unidades de fabricação de motores aeronáuticos sob a AVIC. É uma classe um fornecedor de várias unidades de clientes e estabeleceu relações estratégicas de cooperação com vários clientes. É um parceiro estratégico no campo da usinagem e tratamento térmico de uma fábrica de motores principais sob a AVIC. Em 2021, a empresa passou pela confirmação da capacidade de fornecedor direto da COMAC. Ao estabilizar os principais recursos do cliente, a empresa fortalece constantemente a construção da capacidade de expansão do mercado: por um lado, continua a fortalecer e consolidar a cooperação existente com o cliente, aprofundar a demanda do cliente e ampliar a cadeia de negócios; Por outro lado, fortalecer os negócios dos setores de UAV, aeronaves civis, aeromotor e aeroespacial, bem como a expansão de clientes chineses e internacionais, de modo a estabelecer as bases para a subsequente nova ordem de mercado de reserva de capacidade.
Aconselhamento em matéria de investimento
Nos últimos anos, o rápido desenvolvimento da indústria de defesa nacional da China e a forte demanda do mercado de aviação civil trouxeram a prosperidade e o desenvolvimento da indústria de fabricação de aviação. Sob o pano de fundo da estratégia de aprofundar continuamente a cooperação de socialização da fábrica principal de motores de aviação, a empresa realiza ativamente a cooperação e apoio de peças de aviação, e acelera a construção de toda a capacidade de negócios de processo de “matérias-primas, usinagem de precisão CNC, processamento de processo especial e montagem de componentes”, e espera-se que o desempenho continue a crescer rapidamente. Tendo em conta a alta demanda do boom da indústria de peças de aviação, a expansão da produção da empresa, o ritmo de liberação de capacidade e o controle de custos adequado em vários períodos, a empresa ajustou sua receita operacional de 797 / 1116 milhões de yuans para 982 / 1473 milhões de yuans de 2022 a 2023, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 372 / 516 milhões de yuans para 411 / 603 milhões de yuans e EPS de 160 / 2,22 yuans para 1,68 / 2,47 yuan. Estima-se que de 2022 a 2024, a receita operacional será 982 / 1473 / 2063 milhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 411 / 603 / 820 milhões de yuans, e o EPS será 1,68 / 2,47 / 3,36 yuan respectivamente, correspondendo ao preço de fechamento de 48,00 yuan / ação em 19 de abril de 2022, e o PE será 29 / 19 / 14 vezes. Manter a classificação de compra.
Dicas de risco
O risco de o progresso da construção de novas capacidades de produção ser inferior ao esperado; O risco de redução gradual da margem bruta de lucro; O risco de liquidação prematura dos clientes.
