\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 54 Sangfor Technologies Inc(300454) )
Resumo do evento
Em 19 de abril de 2022, Sangfor Technologies Inc(300454) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 6,805 bilhões de yuans, um aumento de 24,67% ano a ano. O lucro líquido da empresa atribuível aos acionistas das empresas listadas foi de cerca de RMB 273 milhões, uma diminuição homóloga de 66,29%, que foi basicamente o mesmo que a diminuição do lucro operacional e do lucro total. A entrada de caixa operacional da empresa foi de RMB 8,704 bilhões, com um aumento homólogo de 24,71%, o que estava alinhado com a taxa de crescimento da receita. As responsabilidades contratuais da empresa aumentaram de 721 milhões de yuans no início do ano para 1,157 bilhão de yuans, com um aumento líquido de 436 milhões de yuans.
Cloud e segurança estão caminhando para a integração, e as vantagens colaborativas da empresa de “nuvem, rede e segurança” são proeminentes
Em termos de produtos, a receita de negócios de segurança de rede da empresa em 2021 foi de cerca de 3,689 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,15%, e sua proporção na receita global da empresa diminuiu de 61,35% no mesmo período do ano passado para 54,20% no período atual; A receita de computação em nuvem e negócios de infraestrutura foi de cerca de 2,379 bilhões de yuans, com um aumento anual de 49,53%, representando 34,97% da receita global da empresa de 29,15% no mesmo período do ano passado; A receita do negócio de rede básica e Internet das coisas foi de RMB 737 milhões, com um aumento homólogo de 42,15%, representando 10,83% da receita global da empresa, ante 9,50% no mesmo período do ano passado. A receita do negócio de computação em nuvem e infraestrutura manteve um alto crescimento, a proporção continuou a aumentar e o desenvolvimento da nuvem e da segurança tornou-se mais equilibrado.
Recentemente, a estratégia dos principais fabricantes de nuvem da China mudou de simplesmente buscar alto crescimento de receita para melhorar a lucratividade, e o mercado de computação em nuvem voltou à natureza comercial. A computação em nuvem e a transformação digital pertencem a uma relação simbiótica (a computação em nuvem fornece meios técnicos e a transformação digital realiza valor comercial). A taxa de penetração da China ainda está em dígitos únicos, o teto ainda é alto, e a indústria entrou na “era de ouro”. A nuvem híbrida se tornará a rota da tecnologia mainstream, e simplicidade, facilidade de uso e capacitação de serviços se tornarão a preocupação dos clientes. Com a aceleração da infraestrutura e aplicativos de negócios para a nuvem, a segurança se tornará a capacidade endógena da nuvem. A rota técnica e a forma de entrega evoluíram rapidamente, e a nuvem e a segurança estão caminhando para a integração. O layout da empresa em nuvem, rede e segurança está adiantado, e espera-se que forme sinergia no acompanhamento.
Nuvem: a empresa lançou plataforma de gerenciamento de nuvem, plataforma de nuvem de contêineres, plataforma de big data, plataforma de serviço de banco de dados e outros novos produtos nos últimos anos. Julgamos que a empresa tem como objetivo complementar o território tecnológico IAAs / PAAS. Combinado com a tecnologia de virtualização da empresa, formou uma tecnologia de pilha completa de computação em nuvem, que pode realizar gerenciamento unificado, operação unificada e manutenção, operação unificada de recursos para aplicativos e construir um sistema de autoatendimento em nuvem mista, multi nuvem e outros cenários.
Rede: em março de 2022, Sangfor Technologies Inc(300454) implantou quase 40 serviços de ponto pop em todo o mundo, cobrindo as cidades mais importantes de primeiro e segundo nível na China, com uma largura de banda total de mais de 150g, atendendo mais de 200000 usuários on-line e processando mais de 10 bilhões de solicitações de rede por mês.
R: de acordo com dados da IDC, a participação de mercado “grande produto único” da empresa está liderando. Nos últimos anos, ela se transformou em segurança na nuvem e lançou produtos de segurança na nuvem como SASE, nuvem XDR e MSS para liderar o desenvolvimento da indústria.
Sinergia 1: como integrador da tecnologia “nuvem, rede e segurança”, a nuvem gerenciada visa proporcionar aos clientes de pequeno e médio porte uma nuvem segura, simples e expandida sem problemas; Julgamos que na era da nuvem híbrida, a nuvem híbrida com a mesma arquitetura combinada com nuvem gerenciada e super integração deve entrar nos clientes, e as duas formam um efeito sinérgico; A tecnologia Full Stack pode ser fornecida aos clientes principais na forma de produtos ou serviços para capacitar os operadores.
Colaboração 2: a nuvem de desktop está ligada a zero confiança para fornecer uma plataforma de escritório digital segura leve, boa experiência, segura e confiável para atender às necessidades de alta segurança e escritório misto polimórfico, como remoto e terceirização. Para cenários com requisitos gerais de segurança, o SASE e o serviço de acesso de segurança intranet fornecem soluções de implantação rápidas e fáceis para atender às necessidades de acesso dos parceiros a serviços de intranet, acesso de várias filiais a serviços de sede, gerenciamento de direitos de acesso multi nuvem e outros cenários.
Sinergia 3: nos últimos anos, a empresa assinou acordos de cooperação estratégica com líderes nos campos subdivididos, tais como Winning Health Technology Group Co.Ltd(300253) , Dhc Software Co.Ltd(002065) , B-Soft Co.Ltd(300451) Sunyard Technology Co.Ltd(600571) , Kingdee, Shenzhen Das Intellitech Co.Ltd(002421) , número inteligente Meiyun, etc., combinado com as vantagens da empresa em “nuvem, rede e segurança” e as vantagens dos parceiros no final do aplicativo, para melhorar a entrega integrada e as capacidades automáticas de operação e manutenção, e fornecer aos clientes capacidades digitais simples e fáceis de usar e rápido empoderamento.
Alto incentivo ao investimento e capital próprio afetam o desempenho do lucro, o fluxo de caixa e os passivos contratuais têm bom desempenho para garantir a implementação da estratégia
Em 2021, a empresa continuou a aumentar o investimento em I&D, com as despesas em I&D a aumentar 38,34% em termos homólogos, e a proporção de investimento em I&D na receita subiu para 30,68%, um aumento de 3 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. As despesas com vendas aumentaram 27,91% em relação ao ano anterior, superior à taxa de crescimento da receita. O aumento das despesas de I&D e vendas combinado com o aumento das despesas de pagamento baseadas em ações causadas pelo plano de incentivo de capital próprio afetou o desempenho dos lucros da empresa.
O fluxo de caixa operacional da empresa foi de 8,704 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 24,71%. As responsabilidades contratuais da empresa aumentaram de 721 milhões de yuans no início do ano para 1,157 bilhão de yuans, com um aumento líquido de 436 milhões de yuans. No momento da transformação “cloud and service” da empresa, o lucro é afetado pelo alto investimento, e a receita é afetada pela assinatura e serviço. Fluxo de caixa e passivos contratuais são importantes indicadores de observação e importante garantia e desempenho específico para a implementação da transformação estratégica.
“Liderança estratégica, táticas precisas e implementação eficiente” constituem um fosso dinâmico.
A computação em nuvem trouxe mudanças revolucionárias para toda a indústria. A pista onde a empresa está localizada tem inovação tecnológica rápida, teto alto e longe do fim. Apenas a “mudança” permanece inalterada.
Liderança Estratégica: desde a sua criação, o layout da empresa nas áreas de segurança de rede, super integração e cloud desktop confirmou repetidamente a visão estratégica da gestão. Esta transformação “cloud and service” é mais inovadora: do “seguir” para “liderar”, e da empresa de produto para empresa de plataforma.
Precisão tática: acreditamos que a estratégia tática de “todos os canais, cultivo profundo de clientes de cauda longa, avanço e retirada com parceiros” é a chave para o rápido crescimento da empresa ao longo dos anos. Com base nas vantagens existentes da empresa, essa transformação deve abrir um novo espaço de crescimento, expandindo o ecossistema ISV e expandindo clientes acima da cintura.
Execução eficiente: acreditamos que “igualdade, simplicidade, empreendedorismo conjunto e forte eficácia de combate” foram integrados no sangue da empresa e pertencem à competitividade central da empresa. Essa transformação enfatiza a implementação e reforma, exercita a capacidade do sistema de operação e canais da empresa para se adaptar a novas mudanças e enfrentar novos desafios e estabelece uma base sólida para o desenvolvimento sustentável a longo prazo.
Em comparação com a anterior “expansão de novos produtos”, a transformação da “nuvem e serviço” requer mais tempo para o cultivo do mercado e para o funcionamento do sistema. Julgamos que o fundador pessoalmente acaba por mostrar a determinação estratégica da empresa, ao mesmo tempo, é propício para unificar ideias, alocar recursos, formar forças conjuntas em múltiplos níveis de estratégia, tática e implementação, e a taxa de crescimento retorna à expectativa.
Aconselhamento em matéria de investimento
Com base no relatório anual da empresa e outros fatores que afetam o reconhecimento de receita, reduzimos a previsão de receita da empresa de 11,3 / 15,3 bilhões de yuans para 22-23 anos para 9,138 / 123,15 / 16,672 bilhões de yuans para 22-24 anos; A previsão de ganhos por ação (EPS) de 3,66/4,90 yuan em 22-23 anos foi reduzida para 1,87/3,03/4,84 yuan em 22-24 anos, correspondendo ao preço de fechamento de 99,4 yuan / ação em 19 de abril de 2022, e PE foi 53,3/32,8/20,5 vezes, respectivamente. Com base na tendência industrial, histórico de crescimento da empresa, fluxo de caixa e desempenho da dívida contratual, a empresa está firmemente otimista sobre a jornada de transformação da empresa. No longo prazo, o preço atual das ações foi rentável e mantém a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1) a epidemia levou ao declínio do orçamento da TI da empresa; 2) A intensificação da concorrência industrial leva ao declínio da rentabilidade; 3) O progresso do avanço da tecnologia central é menor do que o esperado; 4) O processo de promoção de novos produtos não é como esperado; 5) Perda da equipe de talentos do núcleo da empresa.
