\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 94 Suzhou Tfc Optical Communication Co.Ltd(300394) )
Evento: no dia 18 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,032 bilhão de yuans, quebrando a marca de 1 bilhão pela primeira vez, com um aumento anual de 18,20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 306 milhões de yuans, um aumento homólogo de 9,77%.
No quarto trimestre, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe aumentaram em termos homólogos, e o desempenho operacional continuou a melhorar. A empresa realizou uma receita operacional de 266 milhões de yuans em 2021q4, com um aumento anual de 22,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 93 milhões de yuans, com um aumento anual de 44,52%. A melhoria contínua da qualidade dos negócios foi principalmente devido ao crescimento contínuo da demanda por dispositivos ópticos impulsionado pelo desenvolvimento ativo da empresa de clientes de alta qualidade em casa e no exterior e a construção em escala de centros de dados globais; Ao mesmo tempo, a empresa usou os fundos levantados para construir o “projeto de construção de motor óptico de alta velocidade para 5g e data center”.Após investimento contínuo em P & D, a empresa realizou com sucesso a produção em massa. Por outro lado, a empresa adquiriu a Arctic Optoelectronics (Shenzhen) Co., Ltd. e a Suzhou Tianfu Precision Optics Co., Ltd. em 2020, o que contribuiu para o crescimento da receita e do lucro.
O impacto da fusão e aquisição é gradualmente digerido, e a rentabilidade pode estabilizar a longo prazo. Em 2021, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi inferior à da receita operacional. Por um lado, em 2021, as despesas de fabricação aumentaram 62,65% ano a ano, e a proporção de despesas de fabricação nos custos operacionais aumentou em 4,82 PCT, principalmente devido ao impacto consolidado e aumento salarial causado pela aquisição da optoeletrônica Ártica e precisão Tianfu em 2020, bem como o aumento de depreciação e taxas de água e eletricidade causadas pela conversão de ativos fixos da planta e novos equipamentos no Parque Industrial Jiangxi. Afetada pelo aumento de matérias-primas, custos trabalhistas, despesas de fabricação e estrutura do produto, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 49,68%, queda de 3,12pct em relação ao ano anterior. Por outro lado, as despesas de vendas da empresa aumentaram 48,96% em relação ao ano anterior em 2021, principalmente devido ao impacto consolidado e aumento salarial causado pela aquisição da Arctic Optoelectronics em 2020. Nós acreditamos que os fatores adversos acima são temporários. Atualmente, alguns produtos da optoeletrônica ártica foram produzidos gradualmente na fábrica nova de Jiangxi Tianfu. Com o final do período de choque de M & uma integração de recursos e o progresso suave da conversão da produção, a empresa introduziu medidas mais poderosas na construção de uma cadeia de suprimentos ágil e controle de custos de produção, e continua a buscar redução de custos e aumento de eficiência. No futuro, a margem de lucro bruto da empresa deve estabilizar e recuperar, Espera-se que o crescimento do lucro líquido continue a melhorar.
O layout estratégico dos principais produtos no mercado de comunicação óptica é gradualmente enriquecido, e o mercado de detecção médica lidar + realizou entrega de pequenos lotes para alguns clientes. A jusante da cadeia da indústria de módulos ópticos é o mercado de telecomunicações e comunicação digital. A extremidade das telecomunicações está sujeita à flutuação periódica do processo de construção da estação base de 5g da China. A demanda do mercado por produtos de dispositivos ópticos não aumenta, mas diminui. O dispositivo ativo óptico da empresa alcançou uma receita operacional de 84,99 milhões de yuans em 2021, uma diminuição anual de 27,06%. Terminal de comunicação de dados, crescimento de tráfego, computação em nuvem, meta universo e outros cenários de aplicativos promovem a construção de data centers globais para manter o crescimento estável em 2021, impulsionando o crescimento contínuo da demanda do mercado por produtos de dispositivos ópticos. Impulsionado pela demanda do mercado downstream, a prosperidade da indústria de dispositivos ópticos upstream está melhorando, e o layout estratégico dos principais produtos da empresa é gradualmente enriquecido.Muitas novas linhas de produtos foram construídas e expandidas, tais como dispositivos ópticos de alta velocidade osaodm, isoladores ópticos, conectores de cabo de alta densidade, matriz de lentes ópticas, polarizador, Fau, AWG, WDM, motor óptico de alta velocidade e assim por diante. Além disso, o campo de aplicação dos produtos de dispositivos ópticos da empresa expandiu-se da indústria de comunicação óptica para a indústria de lidar e testes médicos. Atualmente, alguns clientes alcançaram a entrega de pequenos lotes, e pessoal especial foi organizado para acompanhar, esforçar-se para fornecer produtos e serviços para fabricantes mais mainstream, lutar uma batalha dura pela aplicação de domínio cruzado da plataforma de dispositivos ópticos e esforçar-se para cultivar novos pontos de crescimento de negócios de alta qualidade.
O investimento em P & D continua a expandir-se, e a inovação impulsiona o desenvolvimento de alta qualidade a longo prazo da empresa. A empresa sempre adere ao conceito de desenvolvimento de “tomar R & D como líder”, e se esforça para realizar a inovação, exploração e liderança da empresa no campo de dispositivos ópticos aumentando continuamente o investimento em R & D e construindo a capacidade técnica central dos produtos. Em 2021, o investimento em P & D da empresa foi de 996727 milhões de yuans, com um aumento anual de 28,94%, representando 9,65% da receita operacional. No final de 2021, a empresa contava com 399 funcionários de P&D, representando 14,47% do total da empresa, sendo a alta proporção de pessoal de P&D a fonte de energia para a empresa manter a inovação contínua. Em 2021, o projeto de construção de motor óptico de alta velocidade para 5g e data center construído pela empresa com fundos levantados estava progredindo sem problemas, os produtos foram transferidos de pequenos lotes para a produção em massa, a empresa transformou e atualizou de componentes discretos para plataforma de dispositivo óptico integrado híbrido, resolveu as necessidades dos clientes por componentes de alta velocidade em uma parada e formou barreiras diferenciadas da concorrência; Ao mesmo tempo, os produtos de dispositivo óptico que suportam módulos ópticos 400g e 800g em cada linha de produtos também realizam R & D, entrega de amostras e produção em massa em lotes; A entrega de amostra e a produção experimental de pequenos lotes de radar laser e dispositivos ópticos para detecção médica perceberam o avanço da empresa no campo da comunicação óptica.
Sugestão de investimento: a empresa sempre se concentrou em produtos de plataforma de dispositivos ópticos, é um fornecedor líder do setor de soluções one-stop para integração vertical de dispositivos ópticos, atendendo às necessidades de várias soluções técnicas de diferentes clientes e continuamente criando novo valor para os clientes. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente o campo da comunicação não óptica e tem um amplo espaço de mercado em novos campos, como lidar e detecção médica, adicionando lastro ao desenvolvimento de alta qualidade a longo prazo da empresa. Esperamos que a receita da empresa seja 140,5/189,8/254,8 bilhões de yuans e o lucro líquido seja 45,4/58,7/75 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024, correspondendo a EPS 1,5 bilhão de yuans 16 / 1,50 / 1,92 yuan, com crescimento proeminente. Dê 17 vezes PE em 2023, correspondendo ao preço alvo de 6 meses de 25,5 yuan, e mantenha a classificação de investimento de “Buy-A”.
Alerta de risco: o risco de que a expansão de produtos em novos campos não atenda às expectativas, o risco de políticas industriais e desenvolvimento, o risco de disputas comerciais internacionais, o risco de que a produção em massa de novas linhas de produtos de comunicação óptica não atenda às expectativas, o risco de que a aquisição e integração não atendam às expectativas e o risco de diluir o retorno imediato através da emissão de ações para objetos específicos
