\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 138 Shenzhen Sunlord Electronics Co.Ltd(002138) )
Evento: em 19 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 1,008 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 4,55%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 163 milhões de yuans, uma diminuição anual de 14,76%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 150 milhões de yuans, uma diminuição anual de 18,16%.
A epidemia atingiu ambas as extremidades da oferta e da procura, e a margem de lucro bruta recuperou acentuadamente mês a mês: a epidemia continuou no primeiro trimestre, o lado da procura foi fraco e o lado da oferta foi afetado da produção e operação à entrega do produto. A empresa alcançou uma receita de 1,008 bilhão de yuans, yoy-4,55%; A margem de lucro bruto atingiu 36,39%, yoy + 0,03pct, QoQ + 7,27pct, principalmente devido à otimização da estrutura do produto e à melhoria da eficiência operacional; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 163 milhões de yuans, yoy-14,76%; Durante o período, a taxa de despesa foi de 12,57%, yoy － 1,77pct, da qual a taxa de despesa financeira foi yoy + 0,58pct, o que foi causado pelo aumento dos empréstimos, enquanto a taxa de despesa de vendas / gestão / P&D foi YoY － 0,29pct/ － 0,28pct/ － 1,78pct, o que foi causado principalmente pela diminuição da provisão de bônus de desempenho devido à melhoria da capacidade de controle de despesas e à redução da escala de negócios.
A demanda do consumidor diminuiu e a eletrônica automotiva contrariou a tendência: por campo de aplicação,
1) 22q1 processamento de sinal / gerenciamento de energia / cerâmica, PCB e outros negócios alcançaram receita de 417 / 350 / 150 milhões de yuan, yoy – 11,23% / – 7,44% / + 1,46%, QoQ – 10,93% / + 0,94% / – 26,56%, principalmente devido à fraca demanda do consumidor com a maior proporção na jusante. De acordo com os dados do Instituto de comunicações e comunicações, o volume de embarque de telefones celulares na China em janeiro de 2022 foi de 33,022 milhões, yoy-17,69%, incluindo 26,324 milhões de telefones celulares 5g, yoy-3,50%; Em fevereiro, as remessas de telefones celulares da China foram de 14,864 milhões, yoy-31,69%, e 11,374 milhões de telefones celulares 5g, yoy-24,53%. De acordo com o relatório divulgado pela consultoria trendforce Jibang em março, as vendas menores do que o esperado de telefones celulares 21q4 e a lenta demanda sazonal tornaram o desempenho da produção fraco no primeiro trimestre. Superimposta ao impacto da epidemia e do conflito entre Rússia e Ucrânia, a produção estimada de smartphones em 2022 foi reduzida do original 1,38 bilhão para 1,366 bilhão, e a possibilidade de revisão contínua para baixo não foi descartada. Acreditamos que os fatores adversos acima foram refletidos no preço das ações, e os fundamentos da empresa ainda são estáveis; Olhando para a frente para o futuro, por um lado, a melhoria contínua da penetração 5g promoverá o volume e o preço dos indutores de comunicação. Por outro lado, como o líder absoluto dos indutores da China, a empresa fortalecerá a cooperação com empresas de comunicação principal (telefones celulares, estações base e outros campos) fora da China, e a participação de clientes-chave deve continuar a aumentar. De acordo com o anúncio da empresa, além de indutores, transformadores, LTCC, chokes de modo comum, dispositivos sensíveis, cerâmica de precisão e outros produtos também entraram no campo de comunicação / consumo, o espaço de mercado continua a abrir, e espera-se que o negócio da empresa continue a crescer.
2) eletrônicos automotivos ou negócios especiais de armazenamento de energia alcançaram crescimento contrariano no primeiro trimestre, com receita atingindo 91 milhões de yuans, yoy + 51,29% e QoQ + 11,23%. Os produtos eletrônicos automotivos da empresa cobrem muitos campos de aplicação, tais como sistema de gerenciamento de bateria automotiva, sistema de condução automática, OBC, rede de veículos e assim por diante. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa assinou acordos de cooperação estratégica com alguns clientes da cabeça do carro, e o novo projeto está progredindo sem problemas. Transformadores eletrônicos automotivos de alta confiabilidade, transformadores BMS de veículos elétricos, indutores de alta confiabilidade e outros produtos foram comprados em lotes por muitas empresas de eletrônicos automotivos bem conhecidas e novas empresas de veículos de energia em casa e no exterior, e um grande número de novos negócios estão em processo de design e introdução. O negócio de eletrônica automotiva está em um período de volume acelerado, que se espera abrir a segunda curva de crescimento para a empresa.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 5,886 bilhões de yuans, 7,173 bilhões de yuans e 8,583 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,005 bilhão de yuans, 1,252 bilhão de yuans e 1,564 bilhão de yuans respectivamente, e o PE será 18,7 vezes, 15,0 vezes e 12,0 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “Buy-A”.
Aviso de risco: a expansão dos clientes de eletrônicos automotivos é menor do que o esperado; A recuperação da demanda por eletrônicos de consumo é menor do que o esperado; 5 g de progresso comercial é inferior ao esperado; O progresso da expansão da produção é menor do que o esperado; A substituição doméstica é inferior ao esperado.
