\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 700 Kunshan Dongwei Technology Co.Ltd(688700) )
Desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 805 milhões de yuans, um aumento homólogo de 45,11%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 161 milhões de yuans, um aumento homólogo de 83,21%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 149 milhões de yuans, um aumento homólogo de 89,23%. No quarto trimestre, a receita operacional foi de 241 milhões de yuans, um aumento homólogo de 21,57%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 50 milhões de yuans, um aumento homólogo de 46,07%.
A demanda por equipamentos especiais PCB é forte, e o equipamento especial para materiais de eletrodo negativo de novas baterias de energia está se desenvolvendo gradualmente. Em 2021, impulsionada pela recuperação da prosperidade da indústria de PCB da China, a escala de investimento de nova construção e expansão da indústria aumentou em conformidade.Beneficiando disso, a receita de vendas do equipamento especial de galvanoplastia de circuito impresso high-end da empresa (incluindo equipamentos de galvanoplastia contínua vertical e equipamentos de tratamento de superfície horizontal) aumentou 36,19% ano a ano para 662 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto aumentou 472 PCT Para 45,27%. Além disso, as vantagens da folha de cobre composta PET em comparação com a folha de cobre eletrolítica tradicional fizeram com que as empresas de baterias de lítio, fornecedores de folha de cobre e fornecedores de filme PET aumentassem seu peso um após o outro, promovendo a demanda por equipamentos especiais para materiais de eletrodo negativo de novas baterias de energia, o que contribuiu com 9,6566 milhões de yuans de receita operacional para a empresa.
O crescimento das responsabilidades contratuais + o lançamento de nova capacidade de produção estabeleceram as bases para o crescimento em 2022. No relatório anual, os indicadores prospectivos da empresa preveem que a demanda continuará a melhorar em 2022: as responsabilidades contratuais no final deste relatório são 215 milhões de yuans, um aumento de 34,54% ano a ano no final de 2020, indicando que o número total de pedidos recém-assinados aumentará ainda mais em 2021, estabelecendo uma boa base para o crescimento em 2022. A diferença entre produção e vendas está relacionada principalmente ao ritmo de entrega de produtos e reconhecimento de receita da empresa, e as quatro unidades restantes deverão ser reconhecidas em 2022. Em termos de fornecimento, em 2021, a empresa produziu 201 conjuntos de vários equipamentos, e implementou a expansão de equipamentos de galvanoplastia contínua vertical PCB (fase I), projeto de construção de industrialização de equipamentos horizontais e outros projetos de construção. Entre eles, o projeto de construção de industrialização de equipamentos horizontais concluiu a construção da planta e entrará gradualmente na fase de produção em 2022. De acordo com o plano prospecto, o projeto aumentará a produção anual de 40 conjuntos de equipamentos horizontais de cobre e 30 conjuntos de equipamentos de revestimento horizontal tipo rolo após a conclusão do projeto. No geral, espera-se que a demanda e a oferta dos produtos da empresa continuem crescendo em 2022, estabelecendo uma boa base para o crescimento da receita e do desempenho.
Galvanoplastia de materiais de eletrodos negativos e chapeamento de cobre fotovoltaico de novas células de energia estão prontos para ir. Em termos de novas baterias de energia, em comparação com a folha de cobre eletrolítica, a folha de cobre galvanizada para animais de estimação tem as vantagens de alta segurança, alta capacidade específica, longa vida útil e alta compatibilidade, o que pode efetivamente melhorar o desempenho de materiais de coleta de corrente para baterias de energia e baterias de armazenamento de energia, e melhorar a segurança e resistência das baterias. Atualmente, está na fase de produção em massa, tem melhor espaço de penetração, e espera-se que se torne um dos principais materiais de coleta de corrente negativa; O equipamento fotovoltaico de chapeamento de cobre é usado para a preparação de eletrodo de célula fotovoltaica. Substituir o eletrodo de prata existente por cobre pode efetivamente reduzir o custo de fabricação da célula (especialmente célula hjt). Atualmente, este processo está se tornando a direção de discussão e promoção dos principais fabricantes de células hjt. No futuro, quando a demanda por novas células de energia e equipamentos fotovoltaicos de chapeamento de cobre aumentar, espera-se que a empresa inaugure uma nova era de desempenho e valorização.
A prosperidade do equipamento PCB ainda tem espaço para melhorias. Atualmente, devido à fraqueza geral da demanda de PCB no primeiro trimestre, os investidores estão preocupados que a prosperidade da expansão da produção possa entrar em uma fase descendente. No entanto, como enfatizamos no relatório anterior, atualmente, um número considerável de capacidade de produção de PCB para trás na China será substituído ou liberado. O julgamento desta rodada de ciclo de investimento PCB não deve ser muito estreito. Além disso, embora a capacidade de produção global de PCB tenha sido concentrada na China, como HDI, portador de IC FPC e outras placas high-end ainda estão com falta de capacidade de produção. Atualmente, os principais fabricantes de PCB da China estão cortando sucessivamente no campo de placas high-end, e espera-se assumir placas high-rise e multi-layer PCB no futuro para apoiar o ritmo de expansão e investimento da produção da indústria. Comparado com equipamentos no exterior, o equipamento de galvanoplastia contínua vertical da Dongwei assumiu a liderança em indicadores-chave, como uniformidade de galvanoplastia e taxa de furo (TP), e foi aplicado a placas high-end, como placa de ligação flexível rígida, placa de alta frequência, HDI e placa de suporte IC. A liderança tecnológica ajuda a empresa a assumir a liderança em se beneficiar do ciclo de boom de investimentos downstream.
Previsão de lucro e classificação de investimento: manter a classificação de compra. Com base na análise acima, esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de 230 milhões de yuans, 322 milhões de yuans e 434 milhões de yuans respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 43,50, 31,16 e 23,07 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco: (1) O ciclo de expansão do PWB está bloqueado ou atrasado; (2) A introdução da folha de cobre composta da bateria de lítio foi menos do que o esperado; (3) O aumento da capacidade de produção da empresa foi inferior ao esperado.
