Zhejiang Ausun Pharmaceutical Co.Ltd(603229)
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 570 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 39,21%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 146 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 68,04%, e o lucro não líquido deduzido foi de 133 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 56,02%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 205 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 42,45%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 707226 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 61,18%, e o lucro não líquido deduzido foi de 708072 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 63,54%.
O desempenho superou as expectativas, e o cro/cdmo levou a um crescimento sustentado e rápido. A receita e o lucro da empresa mantiveram um rápido crescimento, do qual a taxa de crescimento do lucro é superior à taxa de crescimento da receita, principalmente devido à redução do lado do custo. A taxa de custo total (incluindo I&D) durante 2021 e 2022q1 é de 27,35% e 13,57%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 4,73% e 4,82%, respectivamente. Trimestral por trimestre, a receita de 2021q4 foi de 140 milhões de yuans, um aumento anual de 30,40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 35,62 milhões de yuans, um aumento anual de 72,49%; Deduza lucro não líquido de 24,88 milhões de yuans, um aumento anual de 9,56%. A receita e o lucro da empresa em 2022q1 atingiram um recorde alto em um único trimestre. Esperamos que o rápido crescimento do desempenho seja impulsionado principalmente pelo rápido desenvolvimento do negócio cro / cdmo e o rápido crescimento das vendas de algumas variedades API maduras. Entre eles, o negócio cro / cdmo alcançou uma receita operacional de 277 milhões de yuans em 2021, com um aumento ano a ano de 88,15% e uma receita responsável por 48,65%. Esperamos que seja impulsionado principalmente pelo rápido crescimento das vendas de agn-h, la-05 e outras variedades. A construção de capacidade dos projetos da empresa foi promovida sem problemas, o gargalo de capacidade será gradualmente levantado e a nova capacidade deve impulsionar o desempenho da empresa para manter o rápido crescimento.
Sub negócio: cro / cdmo está se desenvolvendo rapidamente, intermediários API estão crescendo constantemente, e drogas inovadoras estão avançando sem problemas. 1) O Cro/cdmo desenvolveu-se rapidamente, e o número de projetos e clientes tem aumentado constantemente.O número total de projetos em andamento em 2021 é de 27 (7 projetos API, 20 projetos intermediários avançados, 21 estágios clínicos e 6 estágios de comercialização). 2) Os intermediários API estão crescendo constantemente, e um grande número de variedades maduras são iminentes. Esperamos que o rápido crescimento atual seja impulsionado principalmente pelo rápido crescimento de biciclol, entecavir, febuxostate, posaconazol, nebirol e outras variedades. A configuração gradiente das variedades intermediárias API da empresa é razoável. Impulsionado por novas capacidades de produção e variedades, acreditamos que o negócio intermediário API da empresa deve manter um crescimento estável. 3) A droga inovadora brozopina sódica fase II concluiu a inscrição de pacientes, que tem o potencial de bomba pesada e é esperado trazer novos pontos de crescimento a longo prazo.
Taxa de despesas: a margem de lucro bruto permaneceu estável, a taxa de despesas diminuiu gradualmente e o investimento em I & D continuou a aumentar. Margem de lucro bruto: em 2021, a margem de lucro bruto foi de 54,79% (+ 1,64 pp, variação homóloga, a mesma abaixo). Entre elas, as margens de lucro bruto de doenças hepáticas, antibióticos, sistema nervoso e gota, que representam uma grande proporção da receita, foram de 70,8% (+ 1,16 pp), 46,7% (- 7,19 pp), 48,8% (- 1,72 pp) e 24,2% (- 0,59 pp), respectivamente, que se mantiveram basicamente estáveis. A margem bruta de lucro de 2022q1 foi de 55,64% (+ 0,23%), que permaneceu estável. Taxa de despesas: em 2021, a taxa de despesas de vendas foi de 1,26% (+ 0,54pp), a taxa de despesas de gestão foi de 13,01% (- 0,90pp), a taxa de despesas financeiras foi de 1,01% (- 4,04pp), e a taxa de despesas financeiras diminuiu cerca de 4pp ano a ano, principalmente devido à diminuição dos ganhos e perdas cambiais causados pela mudança da taxa de câmbio do dólar americano; As três taxas de despesa de 2022q1 são 8,40% (+ 0,84%) no total, o que permanece basicamente estável. Despesas de P & D: em 2021, as despesas de P & D foram 68,82 milhões de yuans (+ 35,56%), representando 12,08% da receita (-0,33pp); Em 2022q1, a despesa de P & D é de 10,6 milhões de yuans (-32,05%), representando 5,17% (-5,67pp) da receita. Esperamos que o declínio na participação da receita é principalmente devido ao rápido crescimento da receita operacional.
Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 808, 1094 e 1483 milhões de yuans (781 e 1058 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 41,85%, 35,33% e 35,56%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 219 milhões de yuans, 313 milhões de yuans e 445 milhões de yuans (203 milhões de yuans e 293 milhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 50,16%, 43,00% e 41,95%. O preço atual da ação corresponde a 96/67/47 vezes de PE de 2022 a 2024. Considerando o rápido desenvolvimento do cro/cdmo da empresa, espera-se que a liberação catalítica de intermediários API com variedades e capacidade de produção continue em grandes quantidades. O layout de negócios de medicamentos genéricos e medicamentos inovadores criará novos pontos de crescimento a longo prazo e manterá a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: riscos de I&D de produtos e inovação tecnológica; Risco de alteração do ambiente do comércio internacional; Proteção ambiental e riscos de produção de segurança; Risco de flutuação cambial; Existe o risco de que as informações públicas sejam atrasadas ou não atualizadas a tempo.
