\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 351 Nanjing Well Pharmaceutical Group Co.Ltd(603351) )
Descrição do evento
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021, realizando uma receita operacional de 1,042 bilhão de yuans, um aumento anual de 41,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101 milhões de yuans, um aumento homólogo de 0,92%, e a dedução do lucro não líquido foi de 985189 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,52%. A margem de lucro bruta abrangente foi de 28,24%, uma diminuição homóloga de 6 pontos percentuais. ROE7. 33% (diluído), a taxa de juros líquida é de 9,61%, o fluxo de caixa operacional líquido é de -115368 milhões de yuans, a despesa de P & D é de 414592 milhões de yuans e a taxa de despesa de P & D é de 3,98%. Realizar o eps0 76 yuan, e 3 yuan (incluindo impostos) é proposto para ser pago em 10.
Comentários do evento
O óleo base lubrificante contribui com 71% da receita, e o auxiliar farmacêutico contribui com 57% do lucro bruto. A empresa alcançou uma receita operacional de 1,042 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de 41,61%. Em termos de produtos, a renda do óleo base de óleo lubrificante é de 737 milhões de yuans (+ 55,59%), dos quais a renda do óleo base de óleo lubrificante mecânico é de 523 milhões de yuans (+ 65,56%), representando 50,21%; A receita de excipientes farmacêuticos foi de 266 milhões de yuan (+ 17,88%), dos quais a receita de excipientes de grau de injeção foi de 122 milhões de yuan (+ 34,62%), representando 11,66%, e a receita de excipientes de grau de não injeção foi de 144 milhões de yuan (+ 6,69%), representando 13,83%. Em termos de lucro bruto, o óleo base do óleo lubrificante mecânico representa 32,33% e os excipientes farmacêuticos representam 57,24%, dos quais os adjuvantes para injeção representam 38,23%.
O volume de vendas de óleo base lubrificante sintético foi de 41500 toneladas, um aumento de 26,72% em relação ao mesmo período do ano passado. As principais fontes de incremento de vendas são as seguintes: primeiro, a demanda por óleo hidráulico sintético aumentou devido ao ajuste de capacidade da indústria siderúrgica da China. A empresa é um importante fornecedor de óleo base, eo incremento em 2021 é óbvio; Em segundo lugar, no campo do ar condicionado e refrigeração, os produtos da série Poe óleo base lubrificante adequados para o novo compressor energeticamente eficiente desenvolvido pela empresa em cooperação com clientes downstream passaram a avaliação, as vendas de novos produtos aumentaram significativamente e estabeleceram uma boa base para o crescimento futuro; Além disso, a qualidade dos produtos de éter sintético e éster sintético produzidos pela empresa é equivalente à das empresas internacionais, e as vendas no exterior aumentaram. Em termos de P & D, a empresa se concentrará na demanda do mercado high-end, se concentrará no desenvolvimento de produtos sintéticos avançados para lubrificação, como nova estrutura e atender a nova demanda, e se concentrará nas necessidades de óleo base sintético de novos veículos de energia e condicionadores de ar de redução de emissões para desenvolver produtos inovadores.
Em termos de negócio de medicamentos auxiliares, em 2021, o volume de vendas de medicamentos auxiliares de injeção da empresa foi de 453 toneladas, um aumento ligeiramente superior a 100 toneladas, das quais o propilenoglicol contribuiu com 90% do incremento. O volume de vendas de Tween 80 para injeção excede 45 toneladas, mantendo uma escala de vendas estável. O volume de vendas da série Tween usada em agentes biológicos é de cerca de 10% do Tween para injeção, ou seja, cerca de 4,5 toneladas. Tween para injeção obteve o número de registro DMF da FDA. A empresa se conectou e continuamente acompanhou clientes no exterior, e espera-se alcançar um avanço nas vendas no exterior. A empresa acelerou a pesquisa e desenvolvimento de novos excipientes e aplicado com preparações, fornecendo apoio e garantia para as necessidades das empresas de preparação para novos excipientes. Atualmente, a empresa obteve 51 variedades de excipientes farmacêuticos com número de registro na plataforma CDE, incluindo 23 excipientes de grau de injeção. Ao mesmo tempo, desenvolver e expandir ativamente o fornecimento de excipientes farmacêuticos relevantes necessários para combater a epidemia de covid-19. Em 2021, 9 novos produtos de auxiliares farmacêuticos foram arquivados no CDE e transferidos para a fase de produção. O projeto com a maior proporção de despesas de P & D é “R & D de produtos da série de excipientes personalizados para atender às necessidades de desenvolvimento relacionadas dos clientes da preparação”, que representa 0,87% da receita operacional. Além disso, ele também inclui o R & D de squane, a formulação padrão e pesquisa de revisão do comitê de farmacopeia, o desenvolvimento de novos produtos da marca da série do span tween, etc. Entre eles, o investimento em I & D de novos projectos ou de alguns novos representa 48,61% do total das despesas em I & D. A empresa fortalecerá o desenvolvimento da série de produtos, continuará a fortalecer as vantagens da empresa em excipientes farmacêuticos para injeção, agarrará a nova demanda por excipientes farmacêuticos de preparações especiais, como liberação sustentada, entrega transdérmica e direcionada de medicamentos, acompanhar a demanda de desenvolvimento de agentes biológicos e continuar lançando variedades de excipientes farmacêuticos com alto conteúdo técnico, alto valor agregado e forte competitividade.
O aumento dos preços das matérias-primas, a depreciação e os custos de incentivo às ações reduziram o crescimento global do lucro. As principais matérias-primas a montante utilizadas pela empresa incluem óxido de etileno e óxido de propileno. Entre elas, o consumo de óxido de etileno é de 17555 toneladas e o de óxido de propileno é de 14015 toneladas. Os preços médios de compra dos dois são de 6732 yuan / tonelada e 15175 yuan / tonelada respectivamente, com aumentos de preços de 8,1% e 36,42% respectivamente. O aumento de matérias-primas tem um impacto significativo nos lucros da empresa. Em setembro de 2021, algumas unidades dos projetos de investimento levantados da empresa foram concluídas e colocadas em produção experimental, os projetos em construção foram convertidos em ativos fixos de 320 milhões e a depreciação e amortização aumentaram em 7,845 milhões de yuans em relação ao ano anterior. Além disso, as despesas de gestão trazidas pela implementação do incentivo patrimonial pela empresa foram de 154367 milhões de yuans. Os três fatores acima juntos reduziram o crescimento global do lucro. Em 2022, o custo de incentivo de capital da empresa será de cerca de 30 milhões de yuans. A depreciação de ativos fixos aumentará devido à nova conversão para ativos fixos, mas o preço das matérias-primas a montante diminuiu significativamente. Atualmente, o preço médio do óxido de propileno permanece em cerca de 11000 yuan / ton, o que ajudará a restaurar o nível de lucro.
Planejamento de capacidade a longo prazo da empresa. Parte da capacidade de produção auxiliar de drogas de 20000 toneladas do projeto de investimento levantado foi concluída e colocada em produção experimental, e o progresso foi mais rápido do que o esperado. Após a conclusão do projeto, o lucro líquido anual deve exceder 200 milhões de yuans. De acordo com o progresso do prospecto, a carga de produção este ano atingirá 40%, e o lucro líquido correspondente deverá exceder 80 milhões. Ainda há espaço para uma maior transformação e melhoria da capacidade de produção do projeto no futuro. A empresa planejou a capacidade da planta química adquirida Demeng, que será usada principalmente para a reserva e melhoria da capacidade química no futuro. Atualmente, está no trabalho preliminar de planejamento e construção, e se tornará um novo poder de desenvolvimento da empresa a longo prazo. Além disso, de acordo com informações públicas, a empresa investiu 200 milhões de yuan para construir um projeto anti aditivo alternativo derivado da planta em Yangzhou. Espera-se que a produção piloto será realizada no meio deste ano. Após a primeira fase é colocada em operação e eficaz, a receita anual de vendas será de cerca de 150 milhões de yuan. Após a segunda fase é colocada em produção, a receita anual de vendas é esperada para ser mais de 800 milhões de yuan. Isso fornecerá um novo ponto de crescimento do lucro para a empresa.
Previsão de lucros, análise de avaliação e sugestões de investimento
Acreditamos que: 1) Nanjing Well Pharmaceutical Group Co.Ltd(603351) é líder no campo de excipientes farmacêuticos, especialmente no campo de drogas injetáveis. A empresa reservou capacidade de produção de desenvolvimento a longo prazo nas áreas de óleo de base auxiliar farmacêutico e lubrificante. De acordo com o nosso cálculo, após a capacidade de produção ser alcançada, espera-se fornecer mais de 2,5 bilhões de incremento de receita e mais de 400 milhões de incremento de lucro líquido a longo prazo. A produção experimental gradual de 20000 toneladas de capacidade auxiliar farmacêutica a médio prazo aliviará a tensão da capacidade, reduzirá a co-produção de variedades múltiplas e reduzirá a perda de conversão da linha de produção, o que é propício à melhoria da eficiência. 2) O custo das matérias-primas foi bastante reduzido este ano, e espera-se que o nível de lucro da empresa retorne ao normal. 3) Novos produtos em desenvolvimento, incluindo copolímero de lactida glicolida, PEG4000 e polidocanol, continuaram a avançar.Tween 80 obteve o número de registro DMF, fornecendo uma base para vendas no exterior. A comercialização de adjuvantes de vacinas está avançando, pedidos em pequena escala foram realizados e o progresso das vendas de produtos da empresa, progresso da construção da capacidade de produção e projetos de pesquisa foram promovidos de forma constante. 4) Estima-se que a empresa realize receita de vendas de 1,309 bilhão e 1,567 bilhão de 2022 a 2024 RMB 1,85 bilhão, com lucros líquidos de RMB 138 milhões, 179 milhões e 239 milhões. Com base no preço de fechamento de RMB 23,41 em 18 de abril, o PE correspondente é 23,0, 17,7 e 13,3 vezes respectivamente. Continuamos otimistas sobre o desenvolvimento futuro da empresa e damos uma classificação de “compra”.
Há riscos
Incluindo, mas não limitado a: o risco de paralisação ou estagnação logística causada por mudanças epidêmicas; Risco de flutuações na demanda dos clientes causadas por mudanças nas políticas industriais; Riscos ambientais; Risco de alteração de preços das matérias-primas; O risco de o desenvolvimento e a comercialização de preparações de aprovação relacionadas serem mais lentos do que o esperado; Risco de produção de segurança, etc.
