\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
Principais pontos de investimento
Com a superposição do impacto da epidemia e o aumento do investimento em P&D, o desempenho ainda é forte e cresce mês a mês. A empresa emitiu anúncio de desempenho do primeiro trimestre: a receita foi de 464 milhões de yuans (IC de controle industrial representou cerca de 80% e IC de eletrônicos de consumo representou cerca de 20%), um aumento anual de + 51% e um aumento mensal de + 16%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 128 milhões de yuans, que é maior do que o valor mediano do intervalo de previsão revisado (3 / 31 a empresa emitiu o anúncio de revisão da previsão de desempenho, e o intervalo de previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi aumentado para 122132 milhões de yuans devido ao recebimento de 20,25 milhões de subsídios governamentais), com um aumento ano a ano de + 90% e um aumento mês a mês de + 25%; Deduza não RMB 110 milhões, que é superior ao valor mediano do intervalo de previsão revisto, com um aumento homólogo de + 88% e um aumento mensal de + 7%. A margem de lucro bruta do primeiro trimestre foi de 47%, ano a ano + 2,37pct, mês a mês -2,63pct; A taxa de juros líquida foi de 27%, com aumento homólogo de + 5,42% e aumento mensal de + 1,67%. Afetado pela epidemia, a tecnologia importante da fundição e do navio da empresa parou o trabalho por 11 dias em fevereiro, o que teve um ligeiro impacto na saída da bolacha de Q1 e Q2, e o impacto na receita anual da empresa foi inferior a 3%. Ao mesmo tempo, os clientes estavam preocupados com a epidemia em Xangai, então eles tomaram ordens na primeira semana de abril no final de março com antecedência, e a receita realizada antecipadamente contabilizou menos de 5% no Q1. Além disso, a empresa aumentou o investimento em P & D, e o custo de P & D no primeiro trimestre foi de 81,325 milhões de yuans, um aumento anual de + 35,1%. P & D focado em controle industrial e automotivo MCU, chip iiot, chip de driver de exibição OLED e novos produtos. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou que planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 4,80 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações a todos os acionistas e aumentar uma ação para cada 10 ações com a reserva de capital.
As encomendas são suficientes em 2022, e espera-se que a capacidade de produção aumente trimestralmente. Do lado da procura, a quota de mercado das empresas beneficiárias aumentou, a empresa tem encomendas suficientes e a procura de encomendas das principais linhas de produtos continua a ser forte em comparação com os anos anteriores. No mercado de aplicação dos principais produtos da empresa, a taxa de penetração de chips domésticos ainda é baixa, e a empresa tem espaço de desenvolvimento sustentável a longo prazo. Do lado da oferta, a capacidade de produção em 2021 restringe o crescimento da empresa, e a capacidade de produção em 2022 ainda é o gargalo chave do crescimento do desempenho. A empresa 2021q3 garante a capacidade de produção pagando grande adiantamento e depósito de garantia. Espera-se que a nova capacidade de produção aumente trimestre a trimestre este ano, e a empresa continuará a se concentrar no aumento da capacidade de produção. Em termos do impacto da epidemia, a atual epidemia de covid-19 tem pouco impacto na produção e vendas da empresa. Apenas algumas plantas de embalagem e teste com uma baixa proporção podem atrasar o embarque devido ao impacto da epidemia local. O pessoal de P & D da empresa em Xangai adotou o modo de escritório remoto.
Gestão de energia: produtos em falta, tecnologia líder no continente e floração multiponto em aplicações a jusante. Os requisitos do chip de gerenciamento de bateria de lítio para tecnologia de medição continuam a melhorar, e a empresa continua a manter a posição de liderança no continente. A partir da aplicação downstream do produto: 1) terminal móvel: no ano passado, desenvolveu com sucesso os principais clientes chineses da marca, fez um avanço na produção em massa e continuará a manter o crescimento rápido no futuro. 2) Bateria de energia: a empresa ocupa a posição dominante no mercado de IC de controle de bicicleta elétrica, e se beneficiará da maré de mudança de veículo trazida pela implementação da nova bicicleta elétrica padrão nacional e o desenvolvimento do mercado de armazenamento de energia Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) na China. 3) Laptop: os produtos do laptop têm exigências altas e ciclo de certificação longo. os produtos da empresa foram reconhecidos e adotados pelos principais fabricantes da marca. eles estão no período de crescimento da substituição doméstica. com o crescimento da demanda por periféricos do computador médio e high-end, a empresa continuará a beneficiar. O tamanho do mercado potencial atinge 8 bilhões de yuans, a participação de mercado da empresa é de apenas um dígito, e a empresa tem amplo espaço para melhoria.
MCU: é inclinado ao poder de todos, com forte demanda e crescimento limitado da capacidade de produção. O padrão de concorrência de grandes eletrodomésticos é melhor do que o de pequenos eletrodomésticos. No ano passado, a capacidade de produção foi limitada e inclinada para grandes eletrodomésticos. As aplicações específicas são as seguintes: 1) grandes eletrodomésticos: há uma grave escassez de MCU em 2021. A empresa é a principal escolha para os fabricantes chineses de eletrodomésticos brancos para substituir produtos domésticos. Este ano, ele vai continuar esta tendência e alcançar um avanço na produção em massa no campo da conversão de frequência. No exterior Renesas, NEC, STM, Ti e outras empresas monopolizam toda a potência MCU, e a participação da empresa é de apenas 10%. A taxa de localização de MCU de potência branca na China continental é baixa, enquanto os fabricantes estrangeiros preferem eletrônicos automotivos. Espera-se que continue a estar fora de estoque este ano, o processo de localização será acelerado, e a participação de mercado da empresa deve continuar a aumentar. 2) Eletrodomésticos pequenos: assumir a liderança na produção em massa de 32 bits MCU no grande cliente de eletrodomésticos pequenos. Espera-se que a oferta e demanda do mercado MCU de eletrodomésticos e eletrodomésticos de cozinha tenderão a ser equilibrada. Com produtos e serviços de alta qualidade, a renda da empresa de eletrodomésticos pequenos continuará a expandir. Do ponto de vista da pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, a empresa desenvolve ativamente a pesquisa e desenvolvimento de 55 / 40nm e processo de bolacha de 12 polegadas, e o primeiro MCU mestre de eletrodomésticos de 55nm foi promovido.
Chip de driver de exibição: AMOLED tem um amplo espaço de mercado na China, e entrar no mercado da marca traz novo impulso. Anteriormente, a empresa se concentrava principalmente no mercado de manutenção, e agora desenvolve clientes de marca para abrir um novo espaço de crescimento. Os produtos AMOLED da empresa destinam-se principalmente à fábrica de tela AMOLED da China. O mercado é dominado principalmente por fabricantes coreanos e Taiwan. Tem as características de grande volume de produtos únicos e baixa margem de lucro bruto. A empresa tem sua própria tecnologia principal e auto-desenvolvimento IP, tem vantagens de baixo custo e pode fornecer serviços rápidos para clientes chineses. A tela de exibição AMOLED tornou-se gradualmente o mainstream dos telefones celulares. As marcas chinesas aumentaram a proporção de telas domésticas. A tendência de crescimento do mercado doméstico da tela AMOLED é clara, e a empresa apreciará o dividendo do crescimento do mercado chinês.
Sugestão de investimento: a empresa é o líder absoluto de eletrodomésticos MCU na China continental. A ecologia de 8 bits MCU é completamente auto-fabricada, e ainda há mais de 20% de espaço para melhorar a participação de eletrodomésticos. Expanda o layout do MCU de regulação de veículos em aplicações high-end. AMOLED drive e gerenciamento de energia foram estabelecidos por muitos anos, e entre os clientes da marca para abrir espaço de crescimento. Olhando para o MCU de regulação de veículos por um longo tempo, AMOLED drive e gerenciamento de energia entrarão no mercado automotivo. Atualmente, o fornecimento de produtos está em falta, e o layout da capacidade de produção garante o crescimento. Estima-se que o lucro líquido em 2022, 2023 e 2024 seja de RMB 530, 7,6 e 1,07 bilhões respectivamente, correspondendo a 32/22/16 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”.
Evento de alerta de risco: risco de a procura a jusante ser inferior ao esperado e de a oferta de capacidade ser inferior ao esperado.
